커버드 콜 이해하기
커버드 콜 전략을 살펴보기에 앞서, 옵션 매도자는 옵션 매수자가 옵션을 행사하면 기초자산인 선물을 인도할 의무가 있음을 기억해 주십시오. 콜 매도 포지션의 리스크를 커버하려면 트레이더는 해당 콜 매도 옵션이 행사될 경우에 대비하여 콜 옵션 매수자에게 인도할 선물 계약을 옵션 만기전에 언제든지 매수할 수 있습니다.
콜 옵션이 행사될 경우 인도할 선물을 보유하는것은 옵션배정에 대한 리스크를 커버하였다는 것을 의미합니다. 그래서 이를 커버드 콜이라 말합니다.
커버되지 않은 콜을 매도할 경우, 즉 기초자산인 선물을 보유하지 않은 상황에서 콜을 매도할 경우, 시장이 상승하면 옵션 매도자는 무한대 손실을 입을 수 있습니다. 반면 옵션 매도거래에서 얻을 수 있는 최대 수익은 이 콜옵션을 매도할때 받은 프리미엄으로 한정되어 있습니다.
예를 들어, 트레이더가 100 콜을 $5에 매도했다면, 이 콜의 손익분기점은 행사가에 프리미엄을 더한 금액인 105입니다.
손익분기점 105와 행사가 100 사이에서 $0에서 $5의 수익이 발생합니다. 100 이하이면 프리미엄인 $5가 수익이 됩니다.
커버드 콜 전략.
이 커버드 콜 전략은 선물 매수와 선물의 옵션 매도를 조합하여 구성합니다. 이때 콜옵션은 내가격, 등가격, 또는 외가격 옵션 모두 가능합니다만 일반적으로 트레이더들은 콜 매도에서 얻을 프리미엄을 극대화하기 위해 등가격 콜을 선택합니다.
일반적으로 선물 포지션을 보유한 트레이더가 시장이 안정적으로 유지될 것으로 예상할때 추가 수익을 얻기위해 커버드 콜 전략을 활용합니다.
해당 콜 옵션을 매도에서 받은 프리미엄을 대가로 선물 포지션의 상승 잠재력 중 일부를 포기합니다.
예시
6월 말, 9월만기되는 선물 매수 포지션을 보유중인 트레이더가 있다고 가정하겠습니다. 이 트레이더는 시장이 7월까지 매우 조용하고 안정적인 상태를 유지하다가 큰 상승을 보일것으로 예상합니다.
트레이더는 자신이 보유한 9월물 선물 포지션을 만기 시점까지 보유할 수 있습니다. 대신, 그는 8월 이전에 만기되는 콜옵션을 매도하여 수익을 얻고자 합니다. 그는 7월물 100 콜을 $5에 매도합니다.
트레이더는 이미 선물 매수포지션을 보유하고 있으므로 옵션 매도 포지션과 합산하여 그 손익을 산출하게 됩니다. 이것이 바로 9월물 선물계약의 손익 프로필입니다.
이 트레이더는 100 콜을 매도함으로써 프리미엄 $5를 받습니다. 따라서 이 선물 포지션의 손익분기점은 $5 낮아진 95입니다.
그러나 콜을 매도하였으므로 그의 상방 잠재력에는 제한이 있습니다. 기초 시장이 105를 넘어서면
9월물 선물 매수 포지션과 7월물 콜 매도 포지션은 다음의 손익 프로필을 지닙니다. 7월에 콜이 만기는 시점에 트레이더가가 얻을 수 있는 최대 수익은 $5로 제한됩니다. 선물을 매도한 콜에 인도하여야 하기 때문입니다.
시나리오
7월의 옵션 만기 시점에 9월 선물이 93이라면 트레이더는 이 전략에서 $2의 손실을 입게 됩니다. 선물 포지션에서 발생한 $7 손실은 콜 옵션 매도로 받은 프리미엄 $5로 일부 상쇄되기 때문입니다.
7월 옵션 만기 시, 9월물 선물이 100이라면 트레이더의 수익은 $5입니다. 선물의 수익은 없었지만 만기되는 콜은 아무런 가치가 없으므로 프리미엄 전액 $5를 그대로 간직할 수 있기 때문입니다.
9월물 선물이 103이었다면 수익은 역시 $5에 머물 것입니다. 다만 선물에서 얻은 수익은 $3이고 콜 옵션에서 얻은수익 $2를 합쳐 $5가 되는 것입니다.
그가 예상했던 것보다는 빨리 시장이 엄청난 상승세에 나서면서 9월물 선물이 120까지 오르더라도 수익은 $5에 머물 것입니다. 선물에서 얻은 $20에서 콜 매도 손실 $15를 차감하면 여전히 $5수익을 낼 수 있습니다.
결론
커버드 콜은 흔히 사용되는 주요 옵션 전략입니다. 커버드 콜은 시장이 하락할 경우 입을 수 있는 손실을 일부 완하할 수 있는 전략입니다.
