了解备兑看涨期权

在我们介绍备兑看涨期权策略之前，请记住，期权的卖方有义务在期权行权时将标的期货交付给期权的买方。为了覆盖看涨期权空头仓位的风险，在期权到期前的任何时候，看涨期权卖方可以买入期货合约，在看涨期权被行权时，交付给看涨期权买方。

拥有可用来进行看涨期权交割的期货，意味着看涨期权空头的转让风险已被覆盖，因此称为“备兑看涨期权”。

单单只卖出一个看涨期权，即没有标的产品的持仓，如果标的价格上涨，看涨期权卖方所面临的损失将是无限的，而最大的潜在收益是卖出看涨期权时得到的期权费。

例如，一个交易者以5美元的价格卖出了行权价为100的看涨期权，该看涨期权的盈亏平衡点将是行权价加上期权费，在本例中是105。

如果标的价格在105（盈亏平衡点）和100（行权价）之间，盈利将从0美元增加至5美元。如果标的价格不高于100，盈利为全部的期权费收入5美元。

备兑看涨期权策略

备兑看涨期权策略由期货多头和以此为标的的看涨期权空头组成。看涨期权可以是价内期权、平价期权或者是价外期权。通常情况下，交易者会选择平价看涨期权，使期权费收入最大化。

当期货合约持有人认为市场价格将保持稳定时，备兑看涨期权策略可以作为一种创收策略。

交易者为换取卖出看涨期权所获得的期权费，放弃了期货头寸的潜在上行收益。

例子

6月底，一位交易者持有一张9月期货合约多单，他认为7月市场行情会非常平淡，价格将保持稳定，但之后市场会大幅反弹。 

他可以把9月期货合约持有至到期。但他没有这么做，而是试图通过卖出一个在8月前到期的看涨期权来创收。他卖出了一张在7月到期的行权价为100的看涨期权，获得了5美元收益。

由于他已经持有标的期货，他的头寸将被合并计算。这是9月期货合约多头的收益情况。

卖出行权价为100的看涨期权，他获得5美元收益。因此，期货的盈亏平衡点降低了5美元，至95美元。 

由于他是看涨期权的卖方，因此获得的收益有限。如果标的市场价格比105高，他将得不到期货持仓的收益。

9月期货多头与7月看涨期权空头组合在一起后的收益情况如图所示。他的最大收益为5美元，收入来自于卖出的7月看涨期权，因为他需要在看涨期权行权时交付期货合约。

不同场景

7月期权合约到期时，如果9月期货价格为93，他的这个交易策略亏损2美元。期货亏损7美元，看涨期权收入5美元，弥补了期货的亏损。

7月期权合约到期时，如果9月期货价格为100，他的这个交易策略盈利5美元。期货盈利为0，看涨期权到期也一文不值，他将获得全部的期权费收入5美元。

如果9月期货价格为103，他的这个交易策略也是盈利5美元。期货盈利3美元，行权价为100的看涨期权盈利2美元。

如果市场比他预期的更早大幅反弹，9月期货价格升至120，他的盈利仍是5美元。期货盈利20美元，看涨期权空头的损失15美元，两者相减可得。

结论

备兑看涨期权是一种可提供收益并能减轻市场下行风险的常用且有价值的期权策略。