옵션 캘린더 스프레드 거래
캘린더 스프레드 매수는 근월물 옵션을 매도하고 원월물 옵션을 매수하는 것으로 구성됩니다. 물론 때론 예외가 존재하기도 합니다만 일반적으로 동일 계약, 동일한 행사가의 콜 또는 풋 옵션이 활용됩니다.
캘린더 스프레드 매수의 주요 특징 중 하나는 이미 시장에 반영된 경제지표 또는 이벤트로 단기간에 시장이 움직이지 못할것으로 예상한 가운데 상대적으로 낮은 위험으로 시간 경과에 따른 수익과 잠재적 수익을 누릴 수 있는전략이라는 것입니다.
캘린더 스프레드는 수평 스프레드나 타임 스프레드라고 지칭되기도 합니다.
이제 예를 들어 살펴보겠습니다
옵션 캘린더 스프레드 예제
시장이 9월 만기까지는 조용하고 안정된 모습을 보일 것이며, 그 때부터 시장의 본격 랠리가 시작될 것으로 예상하는 트레이더가 있습니다.
단순히 12월물 콜옵션을 매수할 수도 있었지만 12월물 콜 옵션의 프리미엄은 남아 있는 시간가치때문에 비쌀 것입니다.
근월물의 콜을 매도해 지불해야하는 프리미엄 비용을 일부 상쇄할 수 있습니다. 이를 가리켜 캘린더 스프레드를 매수했다고 말합니다. 9월물 2440 콜 1계약을 매도하고 12월물 2440 콜 1계약을 매수한 결과 순 프리미엄은 33.75가 되었습니다.
최상의 시나리오는 시장이 9월 만기때까지 안정세를 유지하는 것입니다. 몇 가지 가능성에 대해 알아 보겠습니다.
9월에 가능한 결과에 대한 검토
이제 9월이 되었고 기초자산 선물은 2000까지 하락했습니다. 트레이더가 매도한 콜 옵션은 만기 시점에 가치가 사라졌고 받았던 프리미엄은 그대로 유지할 수 있게 되었습니다. 12월물 콜은 여전히 롱 포지션을 유지하고 있지만, 그 가치는 시장 하락으로 인해 감소했습니다.
해당 거래의 최대 손실은 스프레드의 최초 비용인 33.75로 제한됩니다. 만약 12월물 콜만 매수했다면, 손실액은 70.50까지 늘어날 수도 있었습니다.
반대로, 시장이 9월물 만기 시 3000까지 상승했다면 어떻게 될까요? 9월물 콜의 숏 포지션은 560.00의 가치를 가지며 12월물 콜의 롱 포지션은 거의 등가인 560.00으로 거래될 것입니다. 이 스프레드의 가치는 0이며, 이 투자자는 프리미엄인 33.75만큼 손해를 보았습니다. 이 경우, 만약 이 트레이더가 12월물 콜 옵션만 매수했다면, 상당한 수익을 낼 수 있었을 것입니다.
9월물 만기시 선물 가격의 움직임이 없었다면, 9월물 콜은 가치가 사라집니다. 12월물 콜은 3개월이 남은 가운데 등가격 상태입니다. 이 경우 여전히 50.00의 가치를 가지며, 여기서 스프레드 비용 33.75를 제하면, 12월물 콜을 매도해 포지션을 청산해 얻는 순 수익은 16.25가 됩니다.
12월 만기 시 가능한 결과
트레이더가 최초의 감을 믿고 랠리를 기대하며 12월물 콜을 계속 보유한다고 가정하면서 12월이 되었을 때 어떤 시나리오들이 가능한지 살펴 보겠습니다.
기초자산 선물이 2000으로 하락했을 경우, 12월물 콜은 만기 시 가치가 사라집니다. 12월물 콜만 매수했을 때 손실금액은 지불한 프리미엄 70.50입니다. 반면, 스프레드 매수로 인한 순 손실은 33.75입니다.
선물이 움직이지 않았거나 2400 근처에 머물렀을 경우에도 같은 상황이 되었을 것입니다. 12월물 콜만 매수했을 때의 70.50과 비교할 때 이 스프레드에서 발생한 손실은 33.75입니다.
최상의 시나리오는 9월물 만기 시까지 시장이 안정세를 유지하는 것이라고 말씀드렸습니다. 선물이 3000까지 오를 경우, 12월물 콜의 가치는 560입니다. 여기서 스프레드 비용 33.75를 빼면, 순이익은 526.75가 됩니다.
결론
살펴보았듯이 트레이더는 큰 수익을 낼 수 있는 출의 가능성은 열어둔 채 잠재 손실액은 최소화하는 방향으로 스프레드 포지션을 구성할 수 있습니다.
또 다른 트레이더는 기초자산이 근월에는 급격하게 움직이다가 장기적으로는 안정화될 것이라 보고 캘린더 스프레드를 매도할 수도 있습니다.
미래 시장의 움직임과 내재 변동성에 대해 여러 가지 다른 시각들을 가질 수 있습니다.
캘린더 스프레드는 특정 시간 동안의 시장 움직임에 대해 트레이더가 시장에 대한 자신의 견해를 표현할 수 있는 한 가지 도구입니다.
