Bull (강세)스프레드는 기초자산과 만기가 동일하지만 행사가격이 다른 두 구성종목(leg) 중 하나는 매수하고 다른 하나는 매도하여 구축합니다.

이 전략은 시장이 상승하는 상황에서 수익이 발생하므로 – Bull 스프레드 또는 강세 스프레드라고 합니다. Bull 스프레드는 콜 스프레드를 매수하거나 풋 스프레드를 매도하여 구축할 수 있습니다.

콜옵션 Bull(강세) 스프레드

옵션 만기 전에 시장이 완만한 상승을 보일 것으로 생각하고 있는 트레이더가 있습니다.

기초자산이 100에 거래되고 있다면 트레이더는 행사가격 105 콜옵션을 3달러에 매수하고 행사가격 110 콜옵션을 2달러에 매도하고자 합니다. 행사가격 110 콜옵션을 매도하고 받은 프리미엄으로 행사가격 105 콜옵션의 매수비용을 일부 상쇄합니다. 이 스프레드의 총비용은 1달러가 됩니다. 이 스프레드의 손익분기점은 106입니다. 스프레드 구축 순비용인 1달러와 행사가격 105를 합한 것입니다.

최상의 시나리오는 시장이 110 이상에서 종료되는 것입니다. 왜냐하면 105-110 콜 스프레드로 인해 $5의 수익을 얻을 수 있기 때문입니다. 이 금액이 기초자산 가격과 관계없이 이 스프레드를 통해 얻을 수 있는 최대 수익입니다. 스프레드 비용 1달러를 제하면 이 거래의 총수익은 4달러가 됩니다.

기초자산의 가격이 113으로 끝났다고 가정해보겠습니다. 트레이더는 행사가격 105 콜옵션으로부터 8달러를 얻지만 행사가격 110 콜옵션에 대해서는 3달러를 지급해야 합니다. 만일 시장이 130으로 종료되면 행사가격 105 콜옵션에서 25달러의 수익이 나지만, 행사가격 110 콜옵션에서는 20달러의 손실을 입게 됩니다.

최악의 시나리오는 시장이 105 이하에서 종료되는 것입니다. 왜냐하면 행사가격 105 및 110 콜옵션 모두 외가격 상태로 만기되어 가치가 없게 됩니다. 이 경우 트레이더는 스프레드 총비용인 1달러의 손실을 입게 됩니다. 만일 트레이더가 3달러로 행사가격 105 콜옵션만을 매수했다면 손실은 1달러가 아닌 3달러가 되었을 것입니다.

기초자산 가격이 107.5로 끝나면 매수한 행사가격 105 콜옵션의 가치는 2.5달러이며, 매도한 행사가격 110 콜옵션은 가치 없이 만기됩니다.

이 경우 트레이더는 2.5달러에서 스프레드 비용 1달러를 제한 1.5달러의 수익을 얻습니다. 만일 트레이더가 행사가격 105 콜옵션만을 매수했다면 그 이익은 여전히 2.5달러이지만 이 금액은 옵션 매수를 위해 지급했던 프리미엄 3달러보다 작은 금액입니다.

풋옵션 Bull(강세) 스프레드

 Bull(강세) 스프레드는 풋 스프레드를 매도함으로써 만들 수도 있습니다. 풋 매도는 시장에 대해 강세 입장을 취하는 또 다른 방법입니다. 풋을 매도하면 프리미엄을 받는데 기초선물계약의 가격이 행사가격 이상인 상태에서 끝나면 이 프리미엄은 최종적으로 풋 매도자의 수익이 됩니다. 행사가격 105-110 콜 스프레드를 매수하는 대신 행사가격 110-105 풋 스프레드를 매도할 수 있습니다. 이것은 시장에서 기초선물이 100에 거래되는 상황에서 행사가격 110 풋옵션을 매도하고 행사가격 105 풋옵션을 매수하는 것으로 스프레드 구축 순수익은 4달러가 됩니다.이 스프레드의 손익분기점은 106입니다. 행사가격 110에서 스프레드 구축 순수익 4달러를 차감한 것입니다. 만일 시장이 110을 넘는 상태에서 종료되면 풋옵션은 가치 없이 만기됩니다. 따라서 이 경우 트레이더는 풋 매도로 받은 4달러를 확보하게 됩니다. 만일 시장이 103으로 종료되면 행사가격 110 풋의 가치는 7달러가 되고 105 풋의 가치는 2달러가 됩니다. 따라서 이 풋 스프레드의 가치는 트레이더 입장에서 마이너스 5달러가 됩니다. 트레이더는 4달러를 받았지만 이제 5달러를 지급해야 하므로 결과적으로 1달러의 손실이 발생합니다. 만일 시장이 107.5로 종료되면 행사가격 110 풋의 가치는 2.5달러가 됩니다. 행사가격 105 풋은 가치 없이 만기됩니다. 따라서 트레이더는 스프레드 구축 순수익 4달러에서 2.5달러를 지급해야 하기때문에 결국 트레이더의 수익은 1.5달러가 됩니다. 아래 표를 보면 강세 포지션을 구축하기 위해 콜 스프레드를 매수하거나 풋 스프레드를 매도하거나 관계없이 세 가지 시나리오 각각은 동일한 결과를 가져온다는 것을 알 수 있습니다. 결국 Bull 스프레드 포지션을 가진 트레이더는 스프레드 구성종목의 행사가격중 높은행사가격 위에서 시장이 종료되기 희망합니다.

강세 스프레드는 일반적으로 이용되는 유익한 옵션 전략입니다.