약세 스프레드는 기초자산 및 만기가 동일하지만 행사가격이 다른 두 구성종목(leg) 중 하나는 매수하고 다른 하나는 매도하여 구축합니다. 이 전략은 곰시장으로 알려진 하락장에서 이익이 발생하므로 약세 스프레드(bear spread)라고 합니다.

약세 스프레드는 풋 스프레드를 매수하거나 콜 스프레드를 매도하여 구축할 수 있습니다.

풋 약세 스프레드

트레이더는 옵션 만기 전에 시장이 완만한 하락을 보일 것으로 생각하고 있습니다. 만일 시장에서 기초자산이 100에 거래되고 있다면 트레이더는 $3를 지불하고 행사가격 95 풋옵션을 매수하고 $2를 받고 행사가격 90 풋옵션을 매도하려고 합니다.

행사가격 90 풋 매도로 받은 프리미엄은 행사가격 95 풋 매수비용 일부를 보전합니다. 이 스프레드의 총비용은 $1입니다. 이 스프레드의 손익분기점은 94인데, 행사가격 95에서 스프레드 비용을 차감한 것입니다.

최상의 시나리오는 시장이 90 이하에서 마감하는 것입니다. 95 - 90 스프레드는 5달러의 이익을 남길 것이기 때문입니다. 이는 기초자산이 어떤 선에서 종료하든 간에 관계 없이 이 스프레드 거래의 최대의 이익입니다. 스프레드 거래의 비용 1달러를 차감하면 이 거래의 총 이익은 4달러가 됩니다.

기초자산의 가격이 87로 끝났다고 가정합시다. 트레이더는 행사가격 95 풋옵션으로부터 $8를 얻지만 행사가격 90 풋옵션에 대해서는 $3를 지급해야 합니다. 만일 시장이 70으로 종료되면 행사가격 95 풋옵션은 이익 $25를 발생시키지만 행사가격 90 풋옵션은 손실 $20를 야기합니다.

최악의 시나리오는 시장이 95 이상에서 종료되는 것입니다. 왜냐하면 행사가격 95 및 90 풋옵션 모두 외가격으로 만료되어 가치가 없기 때문입니다. 이 경우 트레이더는 총비용인 $1의 손실을 입게 됩니다. 만일 트레이더가 $3로 행사가격 95 풋옵션만을 매수했다면 손실은 $1가 아닌 $3가 될 것입니다.

만일 기초자산 가격이 92.5로 끝나면 매수한 행사가격 95 풋옵션의 가치는 $2.5가 되고, 매도한 행사가격 90 풋옵션은 가치 없이 만료됩니다. 이 경우 트레이더는 $2.50에서 스프레드 비용 $1를 제한 $1.50의 이익을 얻습니다.

만일 트레이더가 행사가격 95 풋옵션만을 매수했다면 그 이익은 여전히 $2.50이지만, 이 금액은 행사가격 95 옵션 매수를 위해 지급했어야 할 $3보다 작은 금액입니다.

콜 약세 스프레드

콜 매도는 시장을 약세로 보는 또 다른 방법인데 기초선물 가격이 행사가격 이상인 상태로 끝나면 매도 시 받았던 프리미엄은 최종적으로 매도자의 수익이 됩니다.

행사가격 95-90 풋 스프레드를 매수하는 대신에 90-95 콜 스프레드를 매도할 수 있습니다. 이것은 시장에서 기초선물이 100에서 거래되고 있는 상황에서 행사가격 90 콜옵션을 매도하고 행사가격 95 콜옵션을 매수하는 것으로 스프레드 구축 순수익은 $4가 됩니다.

이 스프레드의 손익분기점은 94인데, 행사가격 90과 스프레드 구축 순수익 $4를 합한 것입니다. 이것은 풋 약세 스프레드와 동일한 손익분기점입니다.

만일 시장이 90 아래에서 종료되면 콜옵션은 가치 없이 만료됩니다. 이 경우 트레이더는 콜 스프레드 매도로 받은 $4를 확보하게 됩니다.

만일 시장이 97로 종료되면 행사가격 90 콜의 가치는 $7가 되고 행사가격 95 콜의 가치는 $2가 됩니다. 따라서 이 콜 스프레드의 가치는 트레이더 입장에서 -$5가 됩니다. 트레이더는 $4를 받았지만 이제 $5를 지급해야 하므로 결과적으로 $1 손실이 발생합니다.

만일 시장이 92.5로 종료되면 행사가격 90 콜의 가치는 $2.50가 되며 행사가격 95 콜은 가치 없이 만료됩니다. 따라서 트레이더는 스프레드 구축 순수익 $4에서 $2.50를 지급해야 하므로 최종적으로 $1.50 이익을 얻게 됩니다.

약세 포지션을 구축하기 위해 콜 스프레드를 매도하거나 풋 스프레드를 매수하거나 관계없이 이들 시나리오 각각은 동일한 결과를 갖습니다. 결국 트레이더는 어떤 거래에서든 시장이 스프레드 구성종목의 행사가격 중에서 높은 가격 미만으로 종료되기를 바라고 있는 것입니다.