Un collar spread consiste en un contrat à terme long, un call court et un put long. Le call et le put ont des prix d'exercice différents. Mais ils ont la même échéance et le même contrat à terme sous-jacent.

Les traders vont « collariser » un contrat à terme pour se protéger contre le risque de baisse du contrat à terme. La jambe long-put protège contre les mouvements baissiers du marché. Tandis que la prime reçue de la vente du call aidera à financer l'achat du put.

Une stratégie collar est utilisée lorsqu'un trader a une position longue sur le marché sous-jacent et qu'il souhaite protéger cette position contre un mouvement à la baisse du marché. L'exécution d'une stratégie collar permet de couvrir le risque de baisse, mais de limiter le potentiel de hausse.

Prenons un exemple. En juin, un trader a acheté un contrat à terme de décembre pour 100 $. En juillet, le contrat à terme se négocie toujours à 100 $. Le trader croit toujours que le marché va monter avant l'expiration, mais pour le mois suivant, il s'inquiète de la baisse et ne voit pas de potentiel de hausse spectaculaire.

Il peut gérer son risque en achetant un put hors de la monnaie financé par la vente d'un call hors de la monnaie.

Il achète le put de 95 août pour 4 $ et vend le call de 105 août pour 4 $. La prime de l'écart est de zéro.

Tout d'abord, examinons le profil de gain pour le contrat à terme de décembre. Nous pouvons voir le potentiel de hausse illimité.  L'achat du put 95 atténue le risque de baisse. La perte maximale de la position est de 5 $.

La zone en pointillé montre la protection offerte par le put.  La vente du call 105 limite le potentiel de hausse à 5 $. La zone en pointillé montre le manque à gagner lié à la vente du call. Examinons trois scénarios de marché différents pour la fin du mois d'août. Un avec le marché sous-jacent en dessous de 95 $, un au-dessus de 105 et le troisième au milieu.

Nous sommes à la fin du mois d'août et nos options ont expiré. Si les contrats à terme ont terminé à 92, le call 105 expire sans valeur et ne sera pas exercé. Le put à 95 est dans la monnaie.  Notre trader exerce son put, vendant ainsi son contrat à terme à 95 et se retirant du marché.

Sans le put, le trader aurait perdu 8 $ sur son contrat à terme. En ayant le collar 95-105, sa perte a été limitée à 5 $.

Si les contrats à terme ont terminé à 108, le put 95 expire sans valeur et ne sera pas exercé. Le call à 105 est dans la monnaie. Notre trader est obligé de vendre son contrat à terme à 105 au propriétaire du call. Comme le contrat à terme original a été livré au propriétaire du call, notre trader est sorti du marché.

Sans être à découvert sur le call, le trader aurait gagné 8$ sur son contrat à terme. En ayant le collar, son profit est limité à 5 $.

Si le contrat à terme s'est terminé à 100, le put 95 et le call 105 expirent sans valeur et ne seront pas exercés.

Comme aucune des deux options n'a été exercée, le trader détient toujours le contrat à terme initial. S'il n'avait pas utilisé le collar, sa position serait la même, à savoir un contrat à terme long.

Comme nous l'avons vu, en cas de mouvements significatifs à la baisse ou à la hausse du marché, l'une ou l'autre option sera exercée. Notre trader devra réévaluer son point de vue sur le marché et décider de ré-initier une position sur les contrats à terme.

Les collars spreads permettent aux traders d'exprimer une opinion sur le marché de manière définie, en prévoyant des fourchettes de profits et de pertes maximales connues.