Un bull spread consiste en une jambe d'achat et une jambe de vente de différents prix d'exercice pour la même échéance et le même contrat sous-jacent.

Cette stratégie sera payante dans un marché en hausse, également connu sous le nom de marché haussier, c'est pourquoi elle est appelée « bull spread ».

Les spreads haussiers peuvent être construits à partir d'une position longue sur un call spread ou d'une position courte sur un put spread.

Examinons d'abord un call bull spread. Un trader pense que le marché connaîtra une hausse modérée avant l'expiration des options.

Si le marché sous-jacent se négocie à 100, il achète un call 105 pour 3 $ et vend un call 110 pour 2 $. En vendant le call 110, il reçoit une prime qui compense le coût de la jambe 105. Le coût total du spread est de 1 $. Le seuil de rentabilité du spread est de 106. Il s'agit du coût de l'écart plus le prix d'exercice de 105.

Dans le meilleur des cas, si le marché finit à 110 ou plus, l'écart de 105-110 rapportera 5 $. C'est le gain maximal de l'écart, peu importe où le sous-jacent finit. Si nous soustrayons le coût de l'écart de 1 $, le profit total de la transaction sera de 4 $.

Supposons que le sous-jacent termine à 113. Le call 105 rapportera 8 $ au trader, mais il devra débourser 3 $ sur le call 110. Si le marché termine à 130, le call 105 rapportera 25 dollars au trader, mais il devra débourser 20 dollars pour le call 110.

Le pire scénario est que le marché termine à 105 ou en dessous. Parce que les calls 105 et 110 expirent en dehors du cours et sont donc sans valeur. Le trader perd le coût total de l'écart, soit 1 $.

Si le trader n'avait acheté que le call 105 à 3 $, sa perte serait de 3 $ contre 1 $.

Si le sous-jacent termine à 107,5, le call 105 longue vaudra 2,50 $ et le call 110 courte expirera sans valeur. Le gain de 2,50 $ du trader moins le coût de 1 $ de l'écart lui donne un profit de 1,50 $. 

Si le négociant n'avait acheté que le call 105, son gain serait encore de 2,50 $, mais c'est moins que les 3 $ qu'il aurait payés pour le call 105 seul.

Nous avons mentionné que les Bull spreads peuvent également être construits à partir de la vente d'un put spread.

La vente de put est une autre façon d'être haussier sur le marché. Rappelez-vous que la vente du put vous permet de collecter une prime que vous pouvez conserver si le contrat à terme sous-jacent finit à un prix égal ou supérieur au prix d'exercice.

Revenons maintenant à la vente d'un put spread.  Au lieu d'acheter le call spread 105-110, nous pouvons vendre le put spread 110-105. Il s'agit de vendre les puts 110 et d'acheter les puts 105, ce qui donne lieu à un crédit de 4 $, le contrat à terme sous-jacent se négociant à 100. 

Le seuil de rentabilité du spread est de 106,  soit le prix d'exercice de 110 moins le crédit du spread de 4 $. Oui, c'est le même seuil de rentabilité que le spread haussier sur les calls.  

Voyons pourquoi. Si le marché finit au-dessus de 110, les puts expirent sans valeur. Par conséquent, le trader conserve les 4 $ qu'il a reçus en vendant le put.

Si le marché termine à 103, le put 110 vaut 7 dollars et le put 105 vaut 2 dollars. Par conséquent, l'écart de vente vaut 5 dollars. Le trader a reçu 4 $, et doit maintenant payer 5 $, ce qui entraîne une perte de 1 $.

Si le marché termine à 107,5, le put 110 vaut 2,50 $ et le put 105 expire sans valeur. Le trader doit débourser 2,50 $ de son crédit de 4 $. Le résultat est un profit de 1,50 $.

Nous pouvons voir dans ce graphique que ces trois scénarios ont le même résultat, que nous achetions un call spread ou que nous vendions un put spread pour créer une position haussière. Les traders souhaitent toujours que le marché finisse au-dessus du prix d'exercice le plus élevé du spread. Les spreads haussiers sont une stratégie d'options précieuse et sont fréquemment utilisée.