Las calls cubiertas se suelen usar para generar ingresos adicionales en una cartera de valores. Antes de entrar en las estrategias de call cubierta, recordemos que el emisor o vendedor de una opción está obligado a entregar el futuro subyacente al comprador de un opción cuando se ejerce. Para cubrir el riesgo de una posición de call corta en cualquier momento antes del vencimiento de la opción, un operador puede comprar futuros para entregárselos al propietario de la call si la corta se ha ejercido.

Tener un futuro que entregar en la call significa que la asignación de riesgo se ha cubierto. De ahí, el término: call cubierta.

Recordemos que vender una call simple, es decir, sin ser propietario del instrumento subyacente, expone al emisor de la opción a pérdidas ilimitadas si el mercado sube. El potencial de ganancias máximo es la prima recibida por la call.

Por ejemplo, si el operador vende la call 100 por cinco dólares, el punto muerto de la call sería el precio de ejercicio más la prima. En este caso, 105.

Entre 105 (el punto muerto) y 100 (el precio de ejercicio), las ganancias aumentan de cero a cinco dólares. En 100 o menos, la ganancia es la cantidad total de la prima, estos cinco dólares.

Entremos en la estrategia de call cubierta.

La estrategia de call cubierta consiste en una call corta dentro de un futuro largo. La call puede estar en, a o fuera de dinero. Normalmente, los operadores eligen una call a dinero para maximizar la prima recibida por su venta.

Las calls cubiertas se ejecutan como un estrategia de generación de ingresos cuando los propietarios de futuros esperan que el mercado se mantenga estable.

El operador renuncia al potencial de crecimiento de la posición de futuros a cambio de una prima recibida por la venta de la call.

Veamos un ejemplo.

Estamos a final de junio y nuestro operador va largo a un futuro de septiembre. Cree que el mercado se mantendrá calmado y estable en julio y que justo después el mercado se reanimará con fuerza.

Podría mantener su posición de futuro de septiembre hasta vencimiento, sin embargo, intenta generar ganancias con la venta de una call que vence antes de agosto. Vende la call 100 de julio por cinco dólares.

Como ya posee el futuro subyacente, se le sumará a su posición. Este es el perfil de retribución en un contrato de futuros largo de septiembre.

Recibe cinco dólares de la venta de una call 100. Por lo tanto, el punto muerto de los futuros ha bajado cinco dólares, a 95.

El área verde representa el rango en el que él se puede beneficiar, pero, como ha vendido la call, se ha limitado su potencial de crecimiento. Renuncia a las ganancias si el mercado subyacente está por encima de 105.

El futuro largo de septiembre y la call corta de julio combinadas tienen este perfil de retribución. Sus ganancias se han limitado a cinco dólares desde la venta de la call hasta su vencimiento en julio. Esto se debe a que tiene que entregar el futuro en una call corta.

Veamos otros escenarios. En el vencimiento de la opción de julio, si los futuros de septiembre están en 93, las pérdidas de la estrategia serían de dos. La pérdida de siete dólares en los futuros se mitigó con los cinco dólares de la prima.

En el vencimiento de la opción de julio, con los futuros de septiembre en 100, la ganancia sería de cinco dólares. Se debe a que la PyG de los futuros es cero y la call no tiene valor, permitiéndole mantener los cinco dólares de la prima.

Si los futuros de septiembre estuvieran en 103, la ganancia sería de nuevo cinco dólares: tres dólares del beneficio de los futuros y dos de la call 100.

Si el mercado se animara con fuerza antes de su previsión y los futuros de septiembre rozaran los 120, sus ganancias seguirían siendo cinco dólares: 20 de los futuros menos 15 de la call corta.

Las calls cubiertas son estrategias de opción comunes y útiles que ofrecen beneficios al mismo tiempo que suavizan el golpe de un mercado bajista.