¿Has escuchado el dicho «estar a caballo»? Significa que respaldas los dos lados de una cuestión. Una de las estrategias de opciones más común es el cono. Se basa en pensar que el mercado de futuros subyacente se moverá, pero sin saber de qué forma.

Veamos la compra de un cono. A esto se llama "ir a un cono largo". En un cono, el operador compra la call y el put al mismo precio de ejercicio, mismo vencimiento y mismo producto subyacente.

Por ejemplo, para el cono E-mini 2420 de septiembre, comprarías la call E-mini 2420 de septiembre y el put 2420 de septiembre. El coste del cono en este ejemplo sería de 105,00.

Los operadores comprarán el cono si esperan que el mercado se mueva, pero sin estar seguros de en qué forma. En este ejemplo, el futuro E-mini estaría a 2420 y esperamos que el futuro suba o baje, no estamos seguros de cómo.

El potencial de ganancias es mucho mayor que el coste del cono en cualquier dirección. Al vencimiento, los puntos muertos son 2525 y 2315. Son los precios de ejercicio más el coste del cono y el precio de ejercicio menos el coste del cono.

Las pérdidas se limitan al coste del diferencial. La pérdida máxima se daría lugar si el mercado estuviera en el precio de ejercicio al vencimiento. Como el cono se compone de solo dos opciones largas, pierde la prima de la opción por el decaimiento temporal. El decaimiento temporal será más costoso si el mercado está cerca del precio de ejercicio.

Los operadores venderán un cono cuando esperen que el mercado se vaya a estancar. Como los operadores van a un cono corto, se benefician según el deterioro de las opciones, siempre y cuando el mercado no se mueva mucho más allá del precio de ejercicio.

Como ya hemos comentado, los puntos muertos son 2525 y 2315. Los puntos muertos son los mismos independientemente de si se va a un cono corto o largo.

Para un cono corto, se maximizan las ganancias si el mercado está en el precio de ejercicio al vencimiento. El potencial de pérdida puede ir en cualquier dirección. Los movimientos dramáticos sobre el precio de ejercicio aumentarán el valor de la call.

A la inversa, los movimientos por debajo del precio aumentarán el valor del put. Como vas al call y al put cortos, cada caso es costoso en potencia.

Como ir al cono corto es en esencia una opción corta, recoges el decaimiento temporal de un ritmo creciente conforme se acerca el vencimiento. Te beneficias del decaimiento que el propietario del cono largo pierde. De nuevo, el decaimiento temporal es más rentable si el mercado está cerca del precio de ejercicio.

En cuanto a estrategias de opciones, los conos son una herramienta interesante para gestionar el riesgo.