Ein Collar Spread besteht aus einem Long-Futures-Kontrakt, einem Short-Call und einem Long-Put. Der Call und der Put haben unterschiedliche Ausübungspreise. Sie haben jedoch denselben Verfalltermin und denselben zugrunde liegenden Futures-Kontrakt.

Händler sichern einen Future mit einem Collar ab, um sich gegen das Abwärtsrisiko des Futures-Kontrakts zu schützen. Der Long-Put-Teil schützt vor nachteiligen Marktbewegungen. Die Prämie, die durch das Leerverkaufen des Calls eingenommen wird, trägt zur Finanzierung des Kaufs des Puts bei.

Eine Collar-Strategie wird eingesetzt, wenn ein Händler eine Long-Position im zugrunde liegenden Markt hat und diese Position vor einer Abwärtsbewegung des Marktes schützen möchte. Die Ausführung einer Collar-Strategie deckt das Abwärtsrisiko ab, begrenzt aber das Aufwärtspotenzial.

Schauen wir uns ein Beispiel an. Im Juni kaufte ein Händler einen Dezember-Futures-Kontrakt für 100 $. Im Juli wird der Future immer noch zu 100 $ gehandelt. Der Händler glaubt immer noch, dass der Markt vor dem Verfallstermin steigen wird, aber für den nächsten Monat macht er sich Sorgen über das Abwärtsrisiko und sieht kein großes Aufwärtspotenzial.

Er kann sein Risiko steuern, indem er einen aus dem Geld laufenden Put kauft, der durch den Verkauf eines aus dem Geld laufenden Calls finanziert wird.

Er kauft den 95-August-Put für 4 $ und verkauft den 105-August-Call für 4 $. Die Prämie für den Spread beträgt Null.

Werfen wir zunächst einen Blick auf das Auszahlungsprofil für den Dezember-Future. Wir sehen, dass das Aufwärtspotenzial unbegrenzt ist. Durch den Kauf des 95-Put wird das Abwärtsrisiko gemindert. Der maximale Verlust für die Position beträgt 5 $.

Der gestrichelte Bereich zeigt den Schutz, den der Put bietet. Der Verkauf des 105-Calls begrenzt das Aufwärtspotenzial auf 5 $. Der gestrichelte Bereich zeigt den entgangenen Gewinn aus dem Leerverkauf des Calls. Betrachten wir nun 3 verschiedene Marktszenarien für Ende August. In einem liegt der zugrunde liegende Markt unter 95 $, in einem über 105 $ und im dritten in der Mitte.

Es ist Ende August und unsere Optionen sind verfallen. Wenn die Futures bei 92 enden, verfällt der 105-Call wertlos und wird nicht ausgeübt. Der 95-Put ist im Geld. Unser Händler übt seinen Put aus, verkauft also seinen Future zu 95 und nimmt sich selbst aus dem Markt.

Ohne den Put hätte der Händler mit seinem Futures-Kontrakt 8 $ verloren. Durch den 95-105-Collar wurde sein Verlust auf $5 begrenzt.

Wenn die Futures bei 108 enden, verfällt der 95-Put wertlos und wird nicht ausgeübt. Der 105-Call ist im Geld. Unser Händler ist verpflichtet, seinen Future zu 105 an den Besitzer des Calls zu verkaufen. Da der ursprüngliche Future an den Besitzer des Calls geliefert wurde, ist unser Händler aus dem Markt.

Ohne den Short-Call hätte der Händler mit seinem Futures-Kontrakt einen Gewinn von 8 $ erzielt. Durch den Collar ist sein Gewinn auf $5 begrenzt.

Wenn die Futures bei 100 enden, verfallen sowohl der 95 Put als auch der 105 Call wertlos und werden nicht ausgeübt.

Da keine der beiden Optionen ausgeübt wurde, bleibt der Händler im Besitz des ursprünglichen Futures.

Hätte er den Collar nicht eingesetzt, wäre seine Position die gleiche geblieben, nämlich Long in einem Future. Wie wir bereits erörtert haben, werden beide Optionen bei erheblichen Marktbewegungen nach unten oder nach oben ausgeübt. Unser Händler müsste dann seine Markteinschätzung neu bewerten und entscheiden, ob er eine Futures-Position neu eröffnen möchte.

Collar-Spreads ermöglichen es Händlern, ihre Meinung über den Markt auf eine bestimmte Art und Weise zum Ausdruck zu bringen, wobei die maximalen Gewinn- und Verlustbereiche bekannt sind.