Estabelecer um preço mínimo comprando opções de venda

Existem muitas estratégias de gestão de riscos disponíveis que oferecem proteção de preços para hedgers que vendem opções futuras para se protegerem contra queda nos preços (os short hedgers) e que estão envolvidos na produção ou na venda de grãos e oleaginosas. Agricultores, comerciantes, elevadores de grãos e exportadores sabem o efeito que uma queda nos preços poderia causar nos negócios. Eles precisam conhecer bem as várias alternativas para reduzir esse risco e proteger seus resultados.

Quando vendem contratos de futuros, os short hedgers fixam um preço para a venda de grãos porque uma perda à vista envolve um ganho no mercado futuro e vice-versa. Essa estratégia é indicada para a maioria dos short hedgers, que calcularam o preço de venda rentável para a empresa deles.

Há hedgers que buscam um preço mínimo de venda sem perder a chance de aproveitar uma possível alta nos preços dos grãos. É aí que as opções entram, oferecendo proteção de preços e flexibilidade.

Neste módulo, veremos como vendedores de grãos podem comprar opções de venda (ou put) para estabelecer um preço mínimo de compra (piso) sem perder a oportunidade de vender grãos a um preço mais alto.

Vamos pegar como exemplo um produtor internacional de soja. Na região dele, a estação é a primavera e ele acabou de fazer o plantio. A preocupação dele agora é que os preços da soja sofram uma queda até a hora da colheita, que será feita em outubro.

A base normal para sua área em outubro é de 20 centavos abaixo do preço futuro da soja para novembro, que atualmente está em US$ 9,50 por alqueire. Com isso, o preço de venda esperado seria de US$ 9,30, que é o preço futuro para novembro menos a base esperada.

O produtor determinou que o preço de venda de US$ 9,30 é rentável para suas operações.

Ele pode fixar um preço de venda de US$ 9,30 com um hedge vendido de futuros vendendo futuros para novembro a US$ 9,50. No entanto o produtor decide comprar opções de venda para estabelecer um preço de venda mínimo sem perder a oportunidade de vender sua soja a um preço mais alto.

Ao comprar a opção de venda, ele tem o direito, mas não a obrigação, de comprar futuros ao preço de exercício da opção.

Em abril, uma opção de venda at the money para novembro com um preço de exercício de US$ 9,50 custa 25 centavos. Com esta opção de venda, ele estabelecerá um preço mínimo de US$ 9,05, o que equivale ao preço de exercício da opção de venda de US$ 9,50 menos a base esperada de 20 menos o prêmio de 25 centavos que pagou pela opção.

Se os preços da soja caírem, este é o preço mínimo que ele receberá.

Vamos supor que o preço futuro da soja para novembro caia para US$ 9,00, resultando em um preço à vista de US$ 8,80, ou seja, o preço futuro menos a base de 20 abaixo.

Como a opção de venda dá ao agricultor o direito de vender por US$ $9,50, mesmo que a soja futura esteja a US$ 9,00, a opção de venda tem um valor mínimo de 50 centavos, ou seja, o preço de exercício de US$ 9,50 menos o futuro.

Deduzir o prêmio de 25 centavos dá a ele um ganho líquido de 25 centavos no hedge de opção de venda.

O preço à vista de US$ 8,80, mais o ganho de 25 centavos, resulta em um preço de venda esperado para o agricultor de US$ 9,05 por alqueire. Não importa o quanto os preços da soja tenham caído no momento em que ele vender a soja em novembro: com uma base estável, o mínimo que ele receberá pela soja é de US$ 9,05.

Vamos supor que o preço futuro da soja em novembro fique acima do preço de exercício de US$ 9,50. Nessa situação, o agricultor ainda poderá aproveitar o aumento nos preços.

Vamos supor que o preço futuro para novembro aumente para US$ 10,00 por alqueire. Levando em conta a base esperada de 20 abaixo, o preço à vista na área do produtor seria de US$ 9,80.

Como o preço futuro de US$ 10,00 está acima do preço de exercício de US$ 9,50 da opção de venda o agricultor deixa a opção vencer e vende a soja no mercado à vista.

O máximo que ele vai perder é o prêmio de 25 centavos que pagou antecipadamente. O preço de venda líquido será de US$ 9,55, que é o preço futuro de US$ 10,00 menos a base de 20 abaixo menos o prêmio de 25 centavos.

Com a queda nos preços da soja, o preço líquido de venda de US$ 9,05 foi menor do que os US$ 9,30 que ele teria fixado fazendo o hedge com futuros vendido. A diferença seria o prêmio da opção. O agricultor estava bastante disposto a pagar o prêmio porque isso garante a proteção contra a queda nos preços e, ao contrário do hedge com futuros vendido, ainda confere a oportunidade de conseguir um preço melhor pela soja em um mercado em ascensão: US$ 9,55 vs. US$ 9,30 com um hedge futuro.

Ele vai receber menos pela soja neste cenário do que os US$ 9,80 se ele não tivesse feito nenhum hedge. A diferença está no prêmio da opção. Mas, sabendo que o preço poderia ter caído, ele preferiu pagar esse custo e garantir um preço mínimo de venda para a soja.

O agricultor também tem a possibilidade de vender a opção de venda por qualquer valor de tempo que ainda tenha. Qualquer valor que ele receba com a venda da opção vai aumentar ainda mais o preço líquido de venda.

As vantagens de comprar opções de venda para o short hedger são as seguintes:

• Ele sabe de antemão o custo da opção e a perda máxima: o prêmio da opção
• Ele pode estabelecer um preço mínimo de venda
• Ele ainda pode aproveitar um aumento nos preços

Ninguém pode prever o futuro, mas os hedgers podem tomar medidas para gerenciá-lo. Usar opções e futuros de grãos significa se proteger contra a queda nos preços, e é uma medida acertada para gerenciar o risco que existe na venda dessas commodities.