Quem produz ou vende grãos e oleaginosas conhece os riscos de uma potencial queda nos preços. Agricultores, comerciantes, elevadores e exportadores de grãos, que se preocupam em como uma queda nos preços poderia afetar seus negócios, buscam constantemente maneiras de mitigar esse risco e proteger seus resultados.
Felizmente, com a disponibilidade de futuros e opções grãos e oleaginosas do CME Group, existem muitas estratégias disponíveis para você. Neste módulo, trataremos da venda de futuros para fazer o hedge contra a queda nos preços e falaremos sobre como mudanças na base podem afetar o resultado final.
Vamos supor que o vendedor seja um produtor de soja, que estamos no mês de maio e que ele acabou de fazer o plantio. Devido à incerteza dos padrões climáticos, o produtor está preocupado que os preços da soja possam cair antes da colheita, em outubro. A base na área dele em meados de outubro normalmente é de 10 centavos a menos do que o preço futuro para novembro, que, atualmente, é de US$ 8,85 por alqueire.
O produtor sabe que terá lucro se vender soja ao preço atual dos futuros e, por isso, decide fazer o hedge da safra vendendo (short, em inglês) futuros de soja para novembro.
Quando faz o hedge com futuros de soja para novembro, ele fixa um preço de venda esperado de US$ 8,75, que é o preço dos futuros para novembro de US$ 8,85 menos a base esperada de 10 dólares abaixo.
Vejamos o que acontece com o hedge futuro vendido se os preços da soja descem ou sobem.
Vamos supor que, em outubro, o preço dos futuros de soja para novembro caia para US$ 8,50 e a base seja de 10 abaixo, como esperado. Isso significa que o preço à vista da soja em outubro seria de US$ 8,40, ou seja, 35 centavos a menos do que o preço da soja à vista que o produtor havia previsto em maio.
No entanto, há um ganho de 35 centavos quando ele liquida sua posição vendida de futuros de comprando futuros de soja para novembro. Com isso, chega-se a um preço de venda líquido de US$ 8,75 por alqueire, ou seja, o preço do futuro de US$ 8,50 menos a base de 10 abaixo mais o ganho de 35 centavos na posição dos futuros. Este valor é 35 centavos maior do que o preço da soja no mercado à vista.
Se o preço da soja subir em vez de descer, o produtor ainda receberá US$ 8,75 por alqueire pela soja.
Vamos supor que o preço de futuros da soja para novembro aumente de US$ 8,85 para US$ 9,15 em meados de outubro. Com a base de 10 abaixo, o produtor venderia soja localmente por US$ 9,05 e simultaneamente liquidaria sua posição futura comprando futuros de soja para novembro por US$ 9,15.
Mesmo que tenha vendido soja à vista a um preço mais alto, o produtor perdeu 30 centavos nesta posição futura. Com isso, chega-se a um preço de venda líquido de US$ 8,75, ou seja, o preço dos futuros de US$ 9,15 menos a base de 10 abaixo menos a perda de 30 centavos na posição dos futuros.
Pode parecer que, nesta situação, em que o hedge com futuros protegeu contra a queda nos preços, mas não permitiu que o hedger aproveitasse os preços mais altos, o hedging foi uma opção perdedora para o produtor.
No entanto, é preciso ter em mente qual era o objetivo no início do processo: fixar um preço de venda de US$ 8,75 para a soja. Quando fez o hedge com futuros, o fabricante conseguiu o que queria quando decidiu pelo hedging. Deixar de aproveitar a chance a um preço maior para garantir a proteção do preço, sabendo que o preço poderia muito bem ter caído, é um risco que um hedger de futuros está disposto a correr.
O preço de venda real do produtor será afetado pelo que acontece com a base no momento da colheita e da venda da soja. Tenha em mente que um hedger que vende opções futuras para se proteger contra o aumento de preços se beneficia de uma base mais forte ou que se torna menos negativa ou mais positiva.
Uma base mais forte do que o esperado poderia aumentar o preço de venda líquido do hedger diante de uma queda no preço. Na situação acima, a soja caiu para US$ 8,50. Se a base se fortalece de 10 abaixo para 5 abaixo, por exemplo, o preço líquido de venda do produtor seria de US$ 8,80, que é o preço dos futuros para novembro de US$ 8,50 menos a base de 5 dólares abaixo mais o ganho futuro de 35 centavos.
No entanto, se a base enfraquecer, ficar menos positiva ou mais negativa, isso poderia reduzir o preço de venda final do produtor. Se a base enfraquece de 10 abaixo para 15 abaixo, por exemplo, o preço líquido de venda seria de US$ 8,70, que é o preço dos futuros para novembro de US$ 8,50 menos a base de 15 abaixo mais o ganho futuro de 35 centavos.
Ninguém pode prever o futuro, mas os hedgers podem tomar medidas para gerenciá-lo. Vender futuros de grãos e oleaginosas significa se proteger contra a queda dos preços, e é uma medida acertada para gerenciar o risco que existe na produção ou venda dessas commodities.
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