Existem muitas estratégias de gestão de riscos para proteção contra volatilidade de preços durante períodos de incerteza no mercado. Essas estratégias podem ajudar quem compra grãos e oleaginosas, como processadores de grãos, fabricantes de alimentos para animais e empresas de alimentos.
Mas os compradores também esperam que o mercado permaneça relativamente estável em alguns casos. Quando é assim, em vez de se protegerem contra um possível aumento nos preços, os compradores às vezes buscam maneiras de baixar o preço de compra.
Este módulo mostrará como compradores de grãos podem vender opções put (ou seja, de venda) como uma estratégia que busca pagar um preço líquido mais baixo para o grão que eles precisam.
Vamos supor que seja agosto e um comprador de trigo para uma empresa de alimentos planeja fazer a compra em meados de novembro. O preço futuro do trigo para dezembro está atualmente em US$ 4,40 por alqueire.
O comprador de trigo está satisfeito com este preço porque sabe que o negócio será lucrativo para a empresa dele se ele pagar US$ 4,40 pelo trigo. Mas, se possível, ele ainda gostaria de conseguir um preço de compra ainda mais baixo.
Uma maneira de fazer isso é vender opções de venda (ou put, no inglês) de trigo. Ao vender essas opções, ele conseguiria um prêmio adiantado de quem comprá-las. Ele poderia baixar o preço líquido do trigo que compra no pelo mesmo valor do prêmio que recebe.
O comprador de trigo decide vender uma opção de venda de trigo para dezembro do tipo out of the money a um preço de exercício de US$ 4,30, recebendo por isso um prêmio de 8 centavos.
Ao fazer isso, ele estabelece um preço de compra mínimo líquido de US$ 4,22 por alqueire, que é igual a: o preço de exercício da opção de US$ 4,30 menos o prêmio de 8 centavos.
Lembrando que, com esta estratégia, o comprador de trigo quer reter o prêmio que recebeu da venda da opção de venda (put), que ele pode, então, deduzir do preço de compra líquido.
Para isso, o mercado do trigo precisa permanecer relativamente estável.
O preço dos futuros não deve ficar acima de US$ 4,48, que é o preço atual dos futuros de US$ 4,40 mais o prêmio de 8 centavos recebido.
Vamos supor que o trigo aumente para US$ 4,55 por alqueire. O preço de compra real para o comprador seria de US$ 4,47, ou seja, o preço futuro menos o prêmio de oito centavos recebido.
Desde que o preço futuro permaneça acima do preço de exercício da opção de venda, não é provável que essa opção seja exercida, já que o detentor dela não vai querer exercer uma opção para vender trigo a US$ 4,30 por alqueire se puder ter um preço mais alto por ela no mercado à vista.
Mas é preciso lembrar que o objetivo do comprador de trigo é fazer a compra a um preço menor do que o do mercado atual, que é de US$ 4,40.
Se os preços do trigo realmente subirem, a proteção contra preços mais altos se limitará ao prêmio de 8 centavos que ele recebeu para a opção de venda.
Por exemplo, e se os futuros do trigo para dezembro aumentarem para US$ 4,70 por alqueire? O comprador de trigo manterá os 8 centavos que recebeu pela opção de venda a US$ 4,30, uma vez que a opção não será exercida, mas pagará mais pelo trigo do que os US$ 4,40 que pagaria no começo.
O preço de compra real será de US$ 4,62, ou seja, o preço futuro menos o prêmio de 8 centavos. Desse modo, vender a opção de venda (put) resultou em um pouco de proteção contra preços mais altos, mas apenas na medida do prêmio de 8 centavos recebido.
O comprador de trigo estabeleceu um preço mínimo de compra (piso) para o trigo vendendo a opção de venda, que será atingido se o preço futuro ficar abaixo de US$ 4,22, ou seja, o preço de exercício de US$ 4,30 menos o prêmio de 8 centavos.
A opção de venda obriga a comprar futuros de trigo por US$ 4,30, mesmo quando o preço do trigo no mercado está mais baixo.
Por exemplo: se os futuros de trigo para dezembro caíssem para US$ 3,50 por alqueire, a opção de venda seria exercida, exigindo que o comprador de trigo comprasse futuros de trigo ao preço de exercício de US$ 4,30, mesmo que o preço deles no mercado esteja a US$ 3,50.
Embora este valor esteja abaixo dos US$ 4,40 que ele esperava pagar pelo trigo antes de fazer o hedge, mesmo assim não foi possível que ele aproveitasse ao máximo os preços menores no mercado de trigo.
Em resumo, vender as opções de venda (put) pode ser uma maneira para um long hedger, que é quem compra opções futuras para se proteger contra o aumento de preços. baixar o preço de compra, mas esta operação não é isenta de riscos. A eficácia desta estratégia depende de haver uma relativa estabilidade nos preços do mercado.
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