Comprar futuros como proteção contra o aumento de preços

Quem compra grãos e oleaginosas conhece os riscos de um potencial aumento nos preços.

Processadores de grãos, fabricantes de alimentos para animais, empresas de alimentos e importadores que se preocupam em como um aumento de preços poderia afetar seus negócios buscam constantemente maneiras de mitigar esse risco e proteger seus resultados.

Felizmente, com a disponibilidade de futuros e opções de grãos e oleaginosas do CME Group, existem muitas estratégias disponíveis para os compradores.

Um fabricante internacional planeja comprar 15.000 alqueires de milho para suas operação de alimentos para animais na primavera, mas está preocupado com um aumento nos preços do milho no momento em que está pronto para fazer a compra em abril. A base na área dele em meados de abril normalmente é de 5 centavos sobre o preço futuro de maio, que, atualmente, é de US$ 4,25 por alqueire.

O fabricante sabe que o negócio será rentável se ele pagar US$ 4,30 por milho e, por isso, decide fazer o hedge de sua próxima compra de milho comprando (long, na expressão em inglês) futuros de milho para maio. Cada contrato de futuros de milho equivale a 5.000 alqueires, e ele compra três contratos futuros de milho para o hedge dos 15.000 alqueires de milho de que precisará.

Quando faz o hedge com futuros de milho para maio, ele fixa um nível de preço de compra esperado de US$ 4,30, que é o futuro para maio de US$ 4,25 mais a base esperada.

Vamos supor que, em abril, o preço dos futuros de milho para maio aumente para US$ 4,70. Isso significa que o preço à vista do milho em abril seria de US$ 4,75, ou seja, 45 centavos a mais do que o preço do milho à vista que o fabricante havia previsto em dezembro.

No entanto, com o ganho de 45 centavos que ele conseguiu ao liquidar sua posição comprada de futuros vendendo os futuros de milho para maio, o fabricante chegará no preço de compra líquido de US$ 4,30 por alqueire, que é o preço à vista de US$ 4,75 menos o ganho de 45 centavos na posição futura. Este valor é 45 centavos menor do que o preço do milho no mercado à vista.

Mas e se os preços do milho tivessem diminuído? Bem, se o preço do milho cair, o fabricante de alimentos para animais ainda pagará US$ 4,30 por alqueire.

Vamos supor que, em meados de abril, haja uma queda de US$ 4,25 para US$ 4,00 no preço dos futuros de milho para maio. Com a base de 5, o fabricante compraria milho localmente por US$ 4,05 e simultaneamente liquidaria sua posição futura vendendo futuros de milho para maio por US$ 4,00. Mesmo que tenha comprado milho à vista a um preço mais baixo, o fabricante perdeu 25 centavos nesta posição futura. Isso é igual a um preço de compra líquido de milho de US$ 4,30, o que equivale ao preço à vista de US$ 4,05 mais a perda de 25 centavos na posição futura.

Pode parecer que, nesta situação, em que o hedge com futuros protegeu contra o aumento dos preços, mas não permitiu que o hedger aproveitasse os preços mais baixos, o hedging foi uma opção perdedora para o fabricante de alimentos para animais.

No entanto, é preciso ter em mente qual era o objetivo no início do processo: fixar um preço de US$ 4,30 para as compras de milho. Quando fez o hedge com futuros, o fabricante conseguiu o que queria quando decidiu pelo hedging.

Deixar de aproveitar a chance a um preço menor para garantir a proteção do preço, sabendo que o preço poderia muito bem ter aumentado, é um risco que um hedger de futuros está disposto a correr.

É claro que o preço de compra real do fabricante será afetado pelo que acontece com a base entre o momento em que ele inicia o hedge e a hora em que ele compra o milho. Tenha em mente que um hedger que compra opções futuras para se proteger contra o aumento de preços se beneficia de uma base mais fraca ou que se torna menos positiva ou mais negativa.

Uma base mais fraca do que o esperado poderia baixar o preço de compra líquido desse hedger, mesmo diante de um aumento no preço.

Por exemplo, na situação acima, os futuros de milho subiram para US$ 4,70. Se a base enfraquecesse de 5 acima para 10 abaixo, o preço líquido de compra do fabricante seria de US$ 4,15, que é o preço futuro para maio de US$ 4,70 menos a base de 10 dólares abaixo, menos o ganho futuro de 45 centavos.

No entanto, se a base se fortalecer, ou seja, ficar menos negativa ou mais positiva, o preço final de compra do fabricante pode aumentar.

Se a base se fortalecesse de 5 acima para 10 acima, o preço líquido de compra seria de US$ 4,35, que é o preço futuro para maio de US$ 4,70 mais a base de 10 centavos, menos o ganho futuro de 45 centavos.

Ninguém pode prever o futuro, mas os hedgers podem tomar medidas para gerenciá-lo. Comprar futuros de grãos e oleaginosas significa se proteger contra o aumento dos preços, e é uma medida acertada para gerenciar o risco que existe na compra dessas commodities.