期权波动率策略——勒式组合

在多头勒式组合中，交易者买入看涨期权和看跌期权，它们的行权价不同， 到期日和标的产品相同。您或许注意到，它和跨式组合有些相似，但区别在于勒式组合中看涨期权和看跌期权的行权价不同，而跨式组合中两者的行权价相同。

例如，如果我们买入一份价格为2395的看跌期权和一份价格为2445的看涨期权，这可以称为95-45勒式组合。本例中勒式组合的成本为82.00。如果交易者认为市场将出现变化，但对变化方向没有把握，他们可以买入勒式组合。

在本例中，E-迷你期货合约的价位在2420左右，我们预期该期货的价格会上涨或下跌，但对具体走向没有把握。这跟跨式组合差不多，但市场涨跌必须更大，期权才可以成为价内期权。无论市场朝哪个方向变化，勒式组合的盈利潜力都远高于成本。但由于整体盈利潜力仍低于跨式组合，因此勒式组合的成本也低于跨式组合。

在本例中，到期时的盈亏平衡点是2313和2527。这些盈亏平衡点是看涨期权的行权价加上勒式组合的成本，以及看跌期权的行权价减去勒式组合的成本。 亏损仅限于价差的成本。如果市场在到期时介于两个行权价之间，这时的亏损最高。 由于勒式组合完全由多头期权组成，它将因为时间衰减而失去期权费。如果市场介于两个行权价之间，则时间衰减的成本最高。

做空勒式 

如果交易者认为市场将陷入停滞， 他们可以卖掉勒式组合。 由于交易者做空勒式组合， 只要市场价格不会大幅超过行权价， 他们可以因为期权的时间衰减而获利。如前所述， 盈亏平衡点是2313和2527。 无论是做多还是做空勒式组合， 盈亏平衡点都相同。 对于空头勒式组合， 如果市场在到期时介于两个行权价之间， 盈利最高。

无论是哪个方向，亏损潜力都是无限大。 如果价格大幅高于行权价，看涨期权亏损更大。 相反，如果价格大幅低于行权价，看跌期权亏损更大。 由于您同时做空看涨期权和看跌期权，因此以上两种情况都有可能发生。 由于做空勒式组合其实是空头期权，因此随着到期日临近，时间衰减也会加快。 您从时间衰减中获利，而多头跨式组合的持有者则因为时间衰减而亏损。 同样，如果市场接近行权价，时间衰减的获利最高。

就期权策略而言，勒式组合是一种潜在的风险管理工具。