Introdução ao petróleo europeu

O Mar do Norte, nas décadas de 1970 e 1980, ofereceu governos estáveis, bom acesso aos mercados e oportunidades de financiamento significativas. Por essas razões, a referência do petróleo Brent desenvolveu-se nessa região.

O petróleo Brent foi adotado por produtores na Rússia, África do Norte e Ocidental e na Ásia no início dos anos 2000. O mercado físico é dominado pela negociação em um mercado a prazo que permite aos usuários negociar cargas de petróleo mensais com quatro meses de antecedência.

As negociações a prazo são cargas de petróleo do Mar do Norte de tamanho total de 600.000 barris, ou partes menores de 100.000 barris, que são liquidadas em dinheiro, a menos que o mesmo comprador e vendedor negociem seis partes no mesmo mês de entrega.

Existe um mecanismo estabelecido para passar do mercado a prazo para o mercado físico.

Um produtor concorda com um contrato a prazo de um mês com antecedência com um refinador para um mês do contrato específico.

O operador de campo de um dos campos especificados anuncia as datas de carregamento com um mês de antecedência, antes que o mês comece a ficar úmido.

Os produtores da ação podem começar a nomear as cargas ou podem mantê-las. Quando uma carga é repassada a um comprador, ele pode optar por mantê-la ou passá-la, criando uma cadeia com quem ele tem um contrato com um mês de antecedência.

Se a carga for indicada no prazo, os compradores devem aceitar a carga oferecida. Uma vez que o prazo para a indicação de uma carga tenha passado, ela se torna física e pode então ser negociada como carga dated Brent, pois datas precisas de carregamento serão anexadas a essa carga.

O mercado à vista, ou físico, para Brent é chamado de Dated Brent, fazendo referência ao valor das cargas à vista negociadas no Mar do Norte. Vários graus de petróleo diferentes sustentam o Dated, que variam em qualidade e preço. Um mecanismo de ajuste permite que esses graus sejam avaliados de acordo com uma especificação padronizada em termos de qualidade.

O mais barato dos graus correspondentes é usado para determinar o valor para o Dated Brent. O Dated Brent é amplamente utilizado tanto pelo upstream quanto pelo downstream, bem como pelo setor de energia mais amplo. Os preços são também utilizados por algumas das autoridades fiscais competentes no cálculo dos preços de referência fiscal usados pelo setor.

Com o mercado a prazo já desenvolvido e com o sucesso da negociação, o mercado de futuros foi o próximo passo lógico na evolução do Brent.

Com base na atividade no mercado de Brent a prazo, os mercados de futuros se desenvolveram no final da década de 1980. Hoje, eles são uma referência importante de preços para o comércio de petróleo europeu. Os futuros facilitam a negociação mais abaixo da média com os contratos listados em meses por até 10 anos à frente.

Há uma ampla gama de participantes no mercado de futuros, desde empresas comerciais de energia, até negociantes e participantes financeiros. Isso torna o mercado de futuros do Brent uma ferramenta significativa de descoberta de preços, disponível para negociação 23 horas por dia.

Os futuros do Brent são liquidações financeiras em relação a um preço de índice, com base na negociação de cargas no mercado Brent a prazo. O mercado Brent também oferece contratos mensais financeiros com base no mercado de futuros correspondentes.

Ao lado do dinheiro e das estruturas datadas estão uma série de contratos de derivativos financeiros que facilitam a cobertura dos mercados de petróleo de curto e longo prazo.

Há uma série de contratos de base financeira disponíveis para gerenciar com sucesso o risco de curto e longo prazo no Mar do Norte.

Perto do fim do prazo, existem contratos semanais por diferença (CFDs), que permitem gerenciar a exposição ao preço do Dated Brent para uma semana específica, ou conjunto de semanas, com até 12 semanas de antecedência.

Contratos financeiros mensais e de futuros baseados no mercado de futuros correspondentes, também estão listados para ajudar a proteger a exposição ao Dated Brent.

Os graus de petróleo correspondentes, que sustentam o mercado de Brent, são Brent, Forties, Oseberg, Ekofisk e Troll (entregáveis a partir de janeiro de 2018). A produção desses petróleos caiu ao longo dos anos, e as diferenças de qualidade entre cada grau significam que foram feitos ajustes para compensar os participantes caso aceitassem ou entregassem um petróleo de qualidade diferente. Fora desses principais petróleos de referência, as outras regiões produtoras estão no Reino Unido e no Mar do Norte da Noruega, bem como na costa da Dinamarca e dos Países Baixos.

Os custos de produção dos principais produtores de petróleo na Europa tendem a ser elevados quando comparados com outras regiões. A oferta caiu de um pico de 2002 em torno de 6 milhões de barris por dia e o volume de 2016 foi de cerca de 3 milhões de barris por dia, como mostrado no gráfico abaixo.

Novas descobertas de depósitos de petróleo foram feitas, mas eles tendem a ser menores do que em outras partes do mundo. Alguns operadores upstream voltaram a atenção para outras regiões onde a base de reserva é normalmente mais alta e mais barata de extrair. Operadores upstream de nicho no Mar do Norte são usados para perfurar petróleo em áreas difíceis de extrair e tiveram alguns sucessos para produção de futuros, especialmente no setor petrolífero norueguês.

Fonte: JODI (Iniciativa Conjunta de Dados de Organizações)

Os petróleos europeus são mais comumente armazenados e refinados localmente no mercado europeu, mas algumas cargas são exportadas fora da região para países da Ásia. Alguns dos petróleos são transferidos para armazenamento na região da Ásia ou são vendidos diretamente aos refinadores da região.

O spread entre o Brent e a referência da Ásia, Dubai, é usado para apoiar esse comércio. Da mesma forma, os petróleos dos EUA que são exportados para a Ásia ou Europa podem ser negociados usando duas referências, o WTI e o Brent. A liquidez é alta nos dois spreads e estes são mercados ativos listados para negociação nas bolsas. O spread WTI-Brent tem estado muito volátil nos últimos tempos, e com as exportações dos EUA sendo permitidas, é provável que o spread represente um verdadeiro reflexo da economia de arbitragem dos EUA. Paralelos semelhantes poderiam ser traçados para os spreads do petróleo WTI-asiáticos, onde houve várias cargas exportadas para refinarias na região.

Um produtor de petróleo do Mar do Norte aceitou um acordo de fornecimento de seis meses de 1 milhão de barris por mês com um refinador de petróleo. A base de preços para o contrato é a média mensal do Dated Brent e um prêmio de $ 0,75 por barril para cada remessa.

O produtor pretende fixar o preço de venda ao refinador durante os próximos seis meses para se proteger do impacto negativo da queda dos preços.

O custo de equilíbrio para o produtor é de $ 48,00 por barril, então um nível de preço mais alto do que este faria com que o produtor gerasse lucro. O preço atual para os próximos seis meses é uma média de $ 49,50 por barril.

O produtor está naturalmente comprado no mercado físico e, portanto, está exposto a uma queda dos preços. Para se proteger contra esse risco, o produtor está procurando cobrir sua exposição aos preços mais à frente no mercado de futuros. Para que o produtor esteja totalmente coberto no mercado, eles assumiriam uma posição vendida no mercado de futuros para se alinhar com uma posição comprada natural no mercado físico. O diagrama abaixo mostra como seria uma posição protegida para o produtor.

O preço do petróleo Brent será em média de $ 49,50 por barril nos próximos seis meses, conforme determinado pela atividade de negociação no mercado de futuros. Se o preço caísse abaixo dos $ 48 por barril, o produtor estaria operando com uma perda e possivelmente enfrentaria uma redução na produção. Ou eles forneceriam petróleo com uma perda para o refinador.

O produtor enfrenta duas opções: exposição ao preço de mercado ou cobertura da sua produção e venda a prazo do preço do petróleo para os próximos seis meses.

Ao atingir um preço de cobertura de pelo menos $ 48 por barril para cada mês de entrega, o produtor pode fornecer de fluxo de caixa certo e manter todos os seus compromissos de fornecimento.

O contrato de futuros Brent Dated to Frontline cobre o diferencial de preço entre o preço diário do Platts Dated Brent e a liquidação de futuros do contrato de futuros do Brent financeiro para aquele dia. Portanto, usar uma combinação de cobertura do DFL para cada mês de entrega mais o preço de futuros do Brent financeiro para cada mês de entrega seria uma maneira eficaz de proteção.

O preço de futuros Dated to Frontline (DFL) para setembro + o preço de Brent Financial para setembro é = um preço fixo de setembro do valor do Dated Brent para entrega de setembro. As fórmulas podem ser modificadas para gerar um preço de Dated Brent mensalmente para cada mês de entrega.

Podemos considerar dois cenários possíveis ao longo de seis meses: ou o preço à vista aumenta de $ 48 para $ 52, ou cai para $ 45. Houve um diferencial negociado para o preço à vista de 75 centavos por barril, que foi embutido no preço. Nos dois casos, o produtor pode atingir margens estáveis de $ 2,75 ao usar os futuros mensais como cobertura: