곡물 및 유지종자 선물시장은 생산자, 수요자 및 투자자들을 포함함 다양한 시장참가자들이 참여하며 거래소에서 매수와 매도를 통해 리스크를 포지션을 구축하기도 하고 리스크를 회피하기도 합니다.
현물가격과 선물가격은 일반적으로 같은 방향으로 움직이며 이는 효과적인 헤지를 가능하게 합니다.
그러나 실물 곡물과 유지종자를 매매하는 업자들을 보통 자신의 해당 지역의 현물가격정보와 해당 상품에 대한 공급업자가 제시하는 가격정보만을 제한적으로 알고 있으며 이 가격들은 보통 선물시장에서 형성되는 가격과는 다릅니다.
그 이유는 특정 상품 선물가격은 수요공급 요인 뿐만 아니라 해당 지역만의 영향을 받는 운임이나 취급비용, 저장비용 및 품질 등에 따라서도 조정되기 때문입니다.
이러한 가격의 차이를 베이시스라고하며 현물가격에서 선물가격을 뺀 것으로서 플러스값을 가질수도 있고 마이너스값을 가질 수도 있습니다. 마이너스 베이시스는 "할인"된 것으로 불리는데, 즉 현물가격이 선물가격보다 낮은 경우이며, 플러스 베이시스는 "할증"된 것으로 불리는데 현물가격이 선물가격보다 높은 경우입니다.
왜 베이시스가 중요할까요? 가장 큰 이유는 베이시스가 헤지 시에 최종적으로 지급하거나 수령하는 금액에 따라 헤지거래의 최종손익에 영향을 미치기 때문입니다.
3월에 밀 생산자가 6월중순에 수확할 곡물을 자기 지역의 저장창고로 팔려고 계획하는 경우를 예로 들어보겠습니다. 이 경우, 이 농부는 7월물 소맥선물계약에 대한 숏포지션을 구축하려 할 것입니다. 이 7월물 소맥선물가격은 부셸당 6.50달러이며 해당 지역의 6월 중순 현물가격은 보통 7월물 선물가격보다도 35센트포인트 할인된 가격에 거래됩니다.
35센트 할인된 베이시스 하에서 이 농부가 헤지를 통하여 확보하려는 대략적인 가격은 부셸 당 6.15달러로서 선물가격 6.50달러에서 예상되는 베이시스를 차감한 값입니다.
현물가격이 선물가격 대비 상승하거나 하락할 때 베이시스 변화 가능성을 염두해 두는것은 베이시스를 이해하는데 중요한 사항 중 하나입니다. 베이시스는 플러스값이 커질수록 또는 마이너스 값이 적어질수록 강화되는 것입니다. 반대로 보다 마이너스 값이 커질수록 또는 프러스 값이 적어질수록 베이시스는 약화되는 것입니다.
베이시스의 강화는 숏포지션 헤지거래자의 매도가격을 상승시켜줄 것입니다. 앞의 사례에서라면, 6월 중순의 베이시스가 당초 예상한 0.35가 아니라 0.30 할인으로 되었다고 가정해 보겠습니다. 그렇다면 선물거래와 현물거래 모두를 감안한 순 매도가격은 6.15달러가 아닌 6.20달러가 될 것입니다.
또한, 같은 논리로 베이시스가 예상보다 약화된다면, 즉 마이너스 값이 커진다면, 매도가격이 하락하는 것입니다. 베이시스가 0.35할인에서 0.40할인으로 변화된다면 순 매도가격은 6.10달러가 될 것입니다.
베이시스가 롱헤지에는 어떠한 영향을 미칠까요? 여러분도 예상하실 수 있듯이, 이 경우에는 정확히 반대되는 효과를 가져옵니다. 즉, 롱포지션 헤지거래자는 베이시스가 약화될 때에 이익을 봅니다.
10월에 생우 축산업자가 다음 해 4월에 대두박 구매계획을 가지고 있는 경우를 가정해 보겠습니다.. 이 축산업자는 5월물 대두박 선물계약의 롱포시션 헤지를 구축하려 할 것입니다. 5월물 대두박 선물은 톤당 350달러에 거래되고 있으며 4월경의 해당 지역 베이시스는 5월물 선물가격 대비 보통약 20달러 할증을 보입니다.
이 헤지거래는 톤당 예상 구매가격 370달러가 될 것입니다. 즉, 5월물 선물 350달러 더하기 예상되는 베이시스 20달러입니다.
그러나 실제로 4월에 베이시스가 강화되어 예상했던 20달러 할증이 아닌 40달러 할증이 된다면 어떻게 될까요? 그러면 순 매수가격은 톤당 350달러 더하기 40달러, 즉 390달러가 될 것입니다.
거꾸로 만약 베이시스가 약화되어 20달러 할증에서 10달러 할증으로 된다면 순 매수가격은 350달러 더하기 10달러, 즉 톤당 360달러로 줄어들 것입니다.
여기에서도 롱헤지거래자는 베이시스의 약화로 이익을 보며 숏헤지거래자는 베이시스의 강화로 이익을 보는 차이가 있다는 것을 주목할 필요가 있습니다.
곡물 및 유지종자 시장에서의 베이시스의 변화는 헤지거래의 손익에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. 매도자와 매수자는 선물을 통해여 헤지함으로써 베이시스 리스크를 부담하고 가격위험을 줄일 수 있습니다.. 일반적으로 베이시스리스크는 가격위험보다도 훨씬 작으며 그렇기 때문에 헤지거래자는 보통 이 거래를 통해 수익을 관리하기 좋습니다. 특히, 헤저들은 과거 베이시스 데이타를 활용하고 현재 동향을 꾸준히 관찰하며 베이시스 변화에 대응할 수 있도록 계획을 세우는 것이 중요합니다.
