美國諮商會經濟指標預示美國增長放緩

對美國經濟增長感到焦慮不安嗎?美國諮商會的經濟先行指標指數(「先行指標指數」)在預測美國經濟健康程度方面擁有出色的過往記錄。其實,先行指標指數與同步指標指數的比率(先行/同步比率)以及與滯後指標指數的比率(先行/滯後比率)比先行指標指數本身更好用。過去60年來,這些指數比率的變動很好地預測了GDP和失業率變動(圖1-4)。 

圖1:先行/同步比率的變動通常比GDP的變動平均提前1-2個季度

圖2:先行/滯後比率的變動比GDP變動提前約3-6個月

先行指標指數近期停滯不前,而同步指標和滯後指標指數則繼續上漲,導致相關比率稍為下降。這意味著美國經濟增長速度將放緩至1.5%-2%的水平附近,而失業率可能會輕微下降或維持在目前的水平。

圖3:先行/同步比率大幅下降通常意味著未來6-9個月會有裁員

圖4:如果先行/滯後比率並無顯著下降,就業率通常會繼續上升

如果閣下擔心經濟衰退,其實,這沒什麼好擔心的。通常來說,只有先行/滯後比率按年下跌約5%或先行/同步比率按年下跌4%,才可能出現經濟衰退。目前這種情況還未出現,但自上一次資料發佈以來(2019年3月),有跡象表明這些比率將進一步下降。在作為比率分子的諸多先行指標中(圖5),ISM新訂單4月出現大幅放緩(51.7,而3月為57.1)。另一方面,作為比率分母的同步指標非農就業繼續強勁上升。此外收益率曲線相對平坦,這會拖累先行指標指數相對於同步和滯後指標指數的增長,對這些比率帶來下行壓力。 

圖5:認識(或重新認識)領先、同步和滯後指標

領先指標

平均工作週
失業救濟申請
消費品訂單
供應管理協會(ISM)新訂單
非國防資本貨品(飛機除外)
建築許可
股價
領先信貸指數
利率差(孶息曲線)
平均消費預期

同步指標

非農就業
個人收入(不包括轉移支付)
工業生產
業務銷售

滯後指標

失業期間
庫存/銷售比
單位勞工成本
平均優惠利率
商業和工業貸款
消費信貸/消費收益
服務業CPI

資料來源:諮商局

因此,雖然並無跡象表明經濟很快會陷入衰退,但我們可以通過觀察先行指標指數與同步和滯後指標指數的比率,判斷未來的經濟形勢。如果先行/同步比率和先行/滯後比率出現自由落體式的下跌(如2007年夏季的情況),我們可能應該做好應對危機的準備。但目前來看,這些比率僅預示GDP增長會放緩至後金融危機時期的平均水平。

結論

  • 先行/同步比率和先行/滯後比率很好地預測了GDP和失業率的變動。
  • 這些比率表明美國經濟增長會放緩,但不是衰退。
  • 如果這些比率進一步惡化,可能應該做好應對危機的準備。
  • 我們可以觀察指數的單項指標,不需要等到整個指數公佈。

 

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作者介紹

Erik Norland為芝商所高級經濟學家兼執行董事。他負責對全球金融市場進行經濟分析——識別新興趨勢、評估經濟因素並預測其對芝商所和公司商業策略,以及對芝商所各類市場的交易者的影響。他還擔任芝商所全球經濟、金融以及地緣政治狀況等問題的發言人之一。

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