Opções de spread calendário de gás natural

Opções de spread calendário, ou CSOs, são opções no spread entre dois meses de contratos de futuros, em vez de um único mês de contrato subjacente.

Ao contrário das opções Vanilla, que dão ao titular o direito de entrar em uma posição de compra ou de venda em futuros, as opções de spread calendário são exercidas em duas posições em futuros separadas: uma longa e uma curta.

Por exemplo, uma opção de gás natural deriva seu preço e apresenta potencial para exercer em um contrato de futuros de gás natural. Já uma opção de spread calendário de gás natural deriva seu preço do diferencial de preços entre dois meses de contrato de futuros de gás natural.

A estrutura a termo do gás natural é definida por sazonalidade. A época da retirada, chamada de inverno, varia de novembro a março e é conhecida por sua volatilidade. A época da injeção, chamada de verão, varia de abril a outubro e é geralmente menos volátil.

Durante o inverno, o consumo de gás atinge um pico devido ao aumento da demanda por aquecimento por parte dos usuários finais residenciais, comerciais e industriais.

Durante o verão, a demanda de gás diminui, mas como a produção continua, o resultado é um excesso de gás natural a ser armazenado. Devido à demanda imprevisível do inverno, os futuros de gás natural nessa época normalmente são negociados a um prêmio para os futuros de verão.

As opções de spread calendário oferecem meios alavancados de cobertura contra, ou de capitalizar sobre, uma mudança na forma da estrutura a termo dos futuros.

Uma opção de compra pode ser exercida em uma posição comprada em futuros que esteja mais próxima do vencimento e uma posição vendida em futuros em um mês mais distante. Uma opção de venda pode ser exercida em uma posição comprada em futuros que esteja mais próxima do vencimento e uma posição vendida em futuros em um mês mais distante. O preço de exercício é o diferencial de preços entre as posições compradas e vendidas em futuros.

Um trader espera um inverno mais frio do que o normal e está otimista quanto ao spread março/abril, esperando que os preços dos futuros de março apresentem uma tendência muito mais alta em relação aos preços dos futuros de abril.

Em 1 de dezembro, o spread março/abril está sendo negociado a um diferencial de 20 centavos, com março em US$ 3,10 e abril em US$ 2,90.

O trader acredita que o spread de março/abril será fixado acima de US$ 1 quando vencer no final de fevereiro. O trader compra uma opção de compra de CSO no spread março/abril a um preço de exercício de 65 centavos a um custo de 13 centavos.

Para alcançar o ponto de equilíbrio, o spread março/abril deve chegar a pelo menos 78 centavos no vencimento.

A compra de uma opção de compra limita o risco negativo do trader em vez de operar comprado no spread de futuros. A perda máxima na CSO é o prêmio pago, 13 centavos, em que a perda máxima em uma posição em futuros pode ser muito maior.

No vencimento dos futuros em março, o spread março/abril é fixado em US$ 1,10: Março a US$ 4,20 e abril a US$ 3,10.

O sentimento de alta do trader estava correto – e sua opção de compra de CSO foi liquidada in-the-money por US$ 0,45, obtendo um lucro líquido de US$ 0,32.

Tradicionalmente, cotações de mercado em CSOs eram obtidas por um de um sistema de corretagem ou por troca de mensagens. Agora, os participantes do mercado podem realizar transações de CSO por meio de plataformas de negociação eletrônica, como o CME Direct.

Um Pedido por cotações (RFQ) é criado por um participante do mercado selecionando o instrumento de opção ou instrumentos de distribuição de opção. Um RFQ permite que o emissor avalie anonimamente o preço e o tamanho do mercado para um instrumento ou estratégia. Após o processamento do RFQ pela CME Globex, o pedido por cotações, bem como o preço e o porte de quaisquer mercados associados, é propagado para o mercado.

Os traders podem então operar com base nesses preços ou impor seu próprio preço. Ou eles podem não fazer nada, já que não há obrigação de negociar em um RFQ apresentado.

Os preços do petróleo e do gás são altamente elásticos em relação a vários fatores fundamentais, incluindo clima, risco geopolítico e oferta/demanda não previstas. Mudanças imprevistas de qualquer um desses fatores podem exercer um impacto sobre os preços da curva forward e na correlação entre os meses de calendário.

As opções de spread calendário oferecem meios alavancados de cobertura contra, ou de capitalizar sobre, uma mudança na forma da estrutura a termo dos futuros. O CME Group tem uma oferta diversificada de produtos de opções de spread calendário em petróleo bruto, gás natural e produtos refinados.