에너지 시장에서의 리스크 관리

대규모 도매시장이 형성되어 있는 다른 원자재와 마찬가지로 전력도매시장도 전력이 최종 고객에게까지 전달되기까지는 사고 파는 과정이 종종 반복됩니다.  이 시장의 도매업자들은 전력생산 설비를  꼭 보유하고 있지 않을 수도 있으며 최종 고객들과 직접 거래를 하지  않을 수 있습니다.

이 재판매시장에 종사하는 주요 참가자에는 다음과 같은 세 유형이 있습니다 :

• 전력회사
• 독립 발전회사
• 전력판매회사

현물시장에서 직접 구매하거나 판매하기도 하지만 양자간 협상을 통하거나 중계상이나 선물거래소를 통해 거래하기도 합니다.  선물과 같은 표준화된 계약을 거래할 수도 있고

고객별로 특화된 복잡한 "구조화 거래" 형식일 수도 있습니다.

도매시장과 최종 고객의 중간에는 LSE로 불리는 전기회사가 있습니다.  LSE는 도매시장에 전력을 공급하거나 자체적으로 발전시설을 보유할 수도 있습니다.

3월 현재 원자력발전소의 전문가는 5월 피크시간대에 PJM 전력 현물가격이 단기적으로 강세를 보일 것으로 전망한다고 가정하겠습니다.  이 원자력발전소의 운영비용은 MWh 당 $20입니다.

발전소의 목표

• 수익 극대화
• MWh 당 $20의 운영비용을 조달할 수 있도록 가격하락 위험을 제거

이 전문가는 어떻게 단기적인 가격 상승 가능성을 이용하는 한편, 발전소의 계속적인 가동이 가능하도록 충분한 자금을 확보하기 위하여 가격 하락 위험으로부터 보호할 수 있을까요?

 이 전문가에게는 두 가지 대안이 있습니다 :

• (비용이 비싸고, 시간이 걸리는) 개인적인 거래의 협상
• (보다 유연하고, 비용이 저렴한) 선물옵션을 이용한 헤지

PJM 웨스턴 허브의 5월달 평균 선도가격이 MWh당 대략 $35이라고 가정해 봅시다. 이 발전소의 용량 1,000 MWh와 피크시간의 사용률 80%를 감안할 때, 이 발전소는 5월 한 달 동안 각 피크 시간에 약 800 MWh를 판매 해야 합니다.

CME그룹 PJM 웨스턴 허브 실시간 피크 캘린더월 50 MWh 옵션계약, 심볼명 PMA의 경우,

800 MWh를 헤지하기 위하여는 몇 계약을 필요로 할까요?

800 MWh / 50 MWh = 16 계약 (1일 당)

16 계약 * 20 일 = 총 320 계약

이 발전소가 포지션을 관리할 수 있는 가장 단순한 접근방법은 전력을 현물시장에서 판매하는 동시에 행사가격 $21의 5월물 PMA 외가격 풋 옵션을 매수하는 것입니다.

전략 :

·         생산된 전력을 현물시장에서 매도

·         5월 중 전체 피크시간에 대하여 MWh 당 행사가격 $21풋 옵션 매수

PJM 웨스턴 허브의 현재의 5월중 평균 선도가격이 MWh 당 $35라고 가정할 때, 외가격 풋옵션을 매수하는 데 드는 비용은 MWh 당 $0.3에 불과할 것입니다.

지금이 1월이고 한 전력회사가 PJM 웨스턴 허브 지역의 고객에게 6월 한 달 동안의 매 피크시간에 100 MWh를 공급하기로 계약이 되어 있다고 가정합니다.

이 전력회사는 어떻게 6월의 가격 상승 리스크를 헤지할 수 있을까요?

이 전력회사가 리스크를 헤지할 수 있는 대안은 다음 세 가지입니다 :

·         PJM 현물 시장

·         양자간의 특화된 계약

·         거래소 거래 선물 상품

전력회사는 6월까지 기다려 현물시장에서 하루 전이나 실시간으로 전력을 매수할 수 있습니다. 이 현물시장은 ISO를 통하여 운영되고 청산됩니다. 이 경우, 이 회사는 1월부터 6월까지 가격위험에 노출될 것입니다.

전력회사는 도매시장의 다른 상대방과 협상하여 양자간 계약을 체결하는 방안이 있습니다. 그러나 이 경우에는 조건에 맞춘 특화된 거래를 성사시키기 위하여는 보통 시간이 걸리고 상대방 위험의 평가가 필요합니다. 협상 여하에 따라서는 협상되는 가격이 시장가격이 아니기 때문에 전력회사는 경쟁력 있는 가격을 얻어 내지 못할 수도 있습니다.

이 전력회사는 가격위험을 헤지하기 위하여 선물거래소에서 표준화된 전력선물 상품을 이용하기로 합니다. 이는 선물이 그들이 필요로 하는 유동성을 갖추고 있으면서도 상대방 위험을 제거하기 때문입니다.

전력회사는 리스크를 헤지하기 위하여 CME그룹에서 제공하는 PJM 웨스턴 허브 피크 캘린더월 실시간 LMP 선물(L1)을 이용합니다.

6월에는 총 20일의 피크일이 있다고 가정하고 L1 선물 계약의 단위는 80 MWh로 가정합니다. 전체 피크시간에 대한 100 MWh를 위하여는 이 전력회사는 100 MW * 16 피크시간 * 20 일 = 32,000 MWh를 필요로 합니다. 전력회사는 이 가격 위험의 헤지를 위하여 L1 6월물 선물 400계약을 MWh 당 $30에 매수합니다.

6월이 되면, 전력회사는 실시간 현물시장에서 고객에게 공급할 전력을 피크시간에 대하여 100 MW씩 매수합니다.

6월말이 되면, PJM 웨스턴 허브 지역의 피크시간 평균가격이 MWh 당 $40이 될 것으로 가정합니다. 전력회사가 L1 6월물 선물 400계약을 매수하였기 때문에 이 금융선물포지션에서의 이익이 현물시장에서의 매수비용을 상쇄할 것입니다.

결국에는 이 전력회사는 현물시장에서의 시세가 MWh 당 $40이지만 고객에게 공급하는 전력을 확보하는 데에는 MWh 당 $30만을 지불하게 되는 것입니다. 전력선물계약을 이용하여 가격위험을 헤지함으로써 MWh 당 $10,총액 $320,000을 절약하였습니다.