【米国株】業種別の年初来トレンドは続くのか？

興味深いのは現時点で今年最高のリターンを出している業種が2010年代に比較的好調だった業種と、ほぼ同じであることだ。2010年代に最も成績が良かったのは、IT・ヘルスケア・一般消費材株だった。一方、2010年代に最も成績の悪かった業種に、エネルギー株と素材株があった。また、生活必需品株と公益事業株は2010年代も2020年初来も平均リターンに近い結果となっている（図2）。つまり、業種間の相対的な成績でいえば、感染症の世界的流行は、既存の傾向を加速させたようにみえるのだ。

ただし、違う点もある。2010年代に後塵を拝していた通信株が2020年初来は比較的好調に推移している。一方、2010年代をまずまずの成績で終えた資本財株と金融株は、2020年初来4カ月で最も低迷した業種に入った。とはいえ、各業種の2010年代成績と2020年初来成績との相関は全体として＋0.65だ（図3）。

2010年代から2020年現在に至る成績に沿って業種別の10年先を推測するのは、偏見がないようにみえるかもしれない。ところが、これまでの30年間でみると、過去10年の勝者は、得てして次の10年で低迷しているのだ。

例えば、1990年代（図4）は2010年代とかなり似ているようにみえる。だが、その間の10年は、ほとんど逆であった。2000年代に先行したのは、エネルギー・生活費需品・素材株である。一方、IT・金融・通信・一般消費財株は後れをとった（図5）。

実際のところ、1990年代と2000年代の業種別成績には－0.56の相関があった（図6）。また、2000年代と2010年代の業種別成績には－0.40の相関がみられる（図7）。つまり、1990年代のトレンドに沿って次の10年間で業種間の相対的成績がどうなるか判断し、それに基づいて投資をしていた場合、市場平均を劇的に下回る結果となったかもしれないのだ。そして、同じように、2010年の元日に2010年代の業種株が2000年代のような成績になると想定していた場合、さらに間違いを重ねていただろう。

誰も2020年代が始まって4カ月で、このような展開があるとは予測していなかったはずだ。同様に、これから先、この年代でどうなるかなど誰にも分からない。ただし、各業種の相対的成績についていえば、サプライズに備えておくべきである。エネルギー株や素材株など最も大きな打撃を受けた業種が、勝ち組になり得るからだ。2010年代後半に石油価格が反発してエネルギー株を押し上げるかもしれない。同様に、高く舞い上がっているIT株が、投資家に現在評価されている以上の結果を出せずに低迷する可能性もある。また、生活必需品・ヘルスケア株が感染症の世界的流行などによる衝撃的圧力と無関係であるかは、一部で予想されているほど自明ではないかもしれない。

• 2020年現在も2010年代に先導した業種が先行している。
• 1990年代に比較的好調だった業種が2000年代には得てして不調となっている。
• 業種間の相対的成績は2000年代と2010年代で再び逆転した。
• 2010年代や2020年現在の成績から業種株の未来を推定することに対して慎重になるべきである。