貯蔵施設の高い稼働率

要旨

米国の原油在庫は2020年4月に急激な増加を見せたものの、ピークを経て、減少に転じ始めています。EIA（エネルギー省情報局）によると、米国の原油在庫は2020年4月、月間増加量が4800万バレルに達するなど、膨大な量を記録しました。EIAのデータによると、クッシングでは2020年4月、在庫が2,300万バレル増加し、ピーク時には実務容量の83％となる、6,500万バレルに達しました。2020年7月末時点のクッシングでは、在庫は5140万バレルまで、つまり実務容量の65％まで、減少しています。

さらに、2020年4月には、オクラホマ州クッシングとルイジアナ州のLOOPターミナルでは、高まりを見せていた貯蔵施設の経済性を利用する市場の動きが急速に進み、施設の稼働率が大幅に高まりました。実際、CMEグループのLOOP原油貯蔵先物は、バレル当たり0.07ドルほどだった2020年3月に対して、同年4月には0.55ドルへ急伸する結果ともなりました。さらに、Matrix Marketsが主催する貯蔵スペースの競売では、タンカーでの留め置きがバレル当たり0.50ドルに達し、クッシングでの貯蔵コストが2020年3月、上昇する背景となっていました。

COVID-19パンデミックに伴う世界需要の後退、そして直近のOPEC +会合による供給ショックを背景とした需要崩壊と過剰供給は、2020年3月と4月、原油在庫の水準を上昇させていました。結果として、裁定価格の示唆を受けた市場は、米国のメキシコ湾岸市場での輸出裁定取引の低下を背景に、原油を貯蔵施設に流入させる方向に向け直す形で、不安定な市場のファンダメンタルズに対応しました。順鞘となっていたNYMEX軽質スイート原油先物は、原油を貯蔵することへの市場インセンティブを高め、クッシングのハブに原油を流入させたのです。実際、米国湾岸やペルミアン盆地まで拡張されたパイプライン・インフラは、市場に重要な選択肢を提供するものとなり、原油をクッシング、そしてその他の湾岸貯蔵施設のハブに送ることが可能となっていました。原油を貯蔵する事による経済性から利益を生じさせることが、可能となっていたのです。パンデミック後、石油需要に世界的なの回復が見られ、裁定価格の示唆は貯蔵施設からの原油の流出を促し始め、精製セクターと輸出市場にこれを向け始めたため、原油の在庫水準は低下しました。

市場参加が裁定取引価格の不安定な示唆に対応し、これに関連した価格のリスク・ヘッジも背景となり、2020年上期の石油業界は、前例のない世界市場のファンダメンタルズから強いストレスを受ける結果となっています。

原油在庫の概観

EIAは、2020年4月に米国の原油在庫レベルが急上昇し、2020年6月には、5億4100万バレルに達したとしています。EIAによると、この水準は、米国の実務在庫容量とされる6億7200万バレルの62％に相当します。その後、2020年7月末までに、米国の原油在庫は5億2,600万バレルへ、つまり実務容量の59％まで減少しました。以下のチャートでは、米国の原油在庫の急速な増加、そして直近の減少を示しています。