管理上海黃金期貨的貨幣風險承擔

例如，假設SGC期貨價格為每克340元人民幣，而離岸人民幣期貨價格為每美元7.15元人民幣，則40手SGC期貨持倉需19.02張離岸人民幣期貨對沖全部貨幣風險承擔。

希望對沖美元/離岸人民幣匯率變動風險的SGU期貨合約持有者，可以按以下公式計算所需離岸人民幣期貨合約數量，從而實現對沖

如公式所示，對沖比率亦受離岸人民幣期貨價格影響，因此對沖持倉應根據當前市場價值持續進行評估。

相關公式基於的假設為：在對沖期間，黃金期貨價格和離岸人民幣期貨價格互不相關。或倘若假設SGC期貨或SGU期貨價格與離岸人民幣期貨價格之間存在相關性，則需調整對沖比率。

對沖交易的目的是減少淨風險承擔，因此離岸人民幣期貨交易（即買入或賣出）的方向將取決於持有的黃金期貨合約持倉及由此產生的外匯風險承擔。

例如，一名投資者持有一個SGC期貨（以每克黃金離岸人民幣計價）長倉。若美元/離岸人民幣匯率（即以離岸人民幣計價的美元）價值上升，而SGC期貨價格保持不變，則黃金風險承擔的價值（以美元計量）將下降。若該投資者以美元定價其整體投資組合，則該SGC期貨持倉將代表一個美元/離岸人民幣的短倉。交易者可以通過買入離岸人民幣期貨對沖此風險承擔。

再提供一個示例：假設一名投資者持有一個SGU期貨（以每盎司黃金美元計價）短倉。若美元/離岸人民幣匯率的價值上升，則黃金風險的價值（以離岸人民幣計量）將上升，這對短倉持有者而言是不利的結果。若該投資者以離岸人民幣定價其整體投資組合，則該SGU期貨短倉代表一個美元/離岸人民幣的短倉。交易者可以通過買入離岸人民幣期貨對沖此風險承擔。

此外應酌量用於對沖的適當離岸人民幣期貨合約月份。離岸人民幣期貨在所有日曆月均有上市合約，但流動性集中在最近上市的日曆月以及3月、6月、9月和12月。在這些季月中，最近月份的交易活動通常最為活躍。離岸人民幣期貨的最後交易日一般為合約月份第三個星期三之前的星期一，每個合約月份在該日期之前的一週前有效。跨期價差市場提供直接的機制，可在需要時在合約月份之間展期離岸人民幣期貨持倉。

SGU期貨和SGC期貨的上市規則與COMEX黃金期貨合約相似，可交易的上市合約為最近的三個日曆月，加最近的2月、4月、6月、8月、10月和12月，其最後一個交易日為合同月份結束時。

鑑於離岸人民幣期貨的流動性狀況與SGU期貨和SGC期貨合約的上市週期及最後交易日並不一致，因此應考量選擇離岸人民幣期貨合約月份作用以建立對沖持倉。這取決於計劃的交易策略。

例如，如果投資者計劃持有一份遠期SGU期貨合約直至到期，則可能適合持有一個同樣為遠期的離岸人民幣期貨持倉作為貨幣對沖。遠期合約月份的電子盤流動性往往較低，不過投資者可能使用交易所大宗交易工具促進交易。另一種策略是可以使用具流動性的離岸人民幣期貨合約進行對沖，然後在到期前對該持倉進行展期，以確保維持對沖。

推出基於上海黃金交易所的上海金基準價的兩份期貨合約，為市場帶來眾多新的交易機會。瞭解及管理這些合約中隱含的貨幣風險承擔，對於交易而言十分重要。

交易者可於以下網站瞭解更多資訊：

• https://www.cmegroup.com/trading/metals/china-gold-futures.html
• https://www.cmegroup.com/trading/fx/emerging-market/usd-cnh.html
• https://www.cmegroup.com/margin

本文主要討論期貨合約的特徵。