本報告所表達的觀點屬於OpenMarkets，僅供市場評論之用。不應被視為投資建議。請參閱報告結尾完整免責聲明。
速覽
- 跟其他貨幣相比，澳元近期表現更為疲軟、波動性更大，部分原因是中國的需求變化頻仍
- 9月份，交易者對澳元期貨的興趣達到新高
中國近期的經濟數據足以終止澳元連續兩個月的下跌嗎？
從7月中到9月5日，澳元兌美元已經下跌了將近8%。這個變動似乎反映了美國利率論述的變化，越來越多人相信聯準會（港釋聯儲局）會維持高利率更長的一段時間。許多人數個月前預測會發生的衰退可能不會到來。
穩定經濟數據使美國的短期利率微升，也促使長期利率大升，10年期收益率從7月初的3.75%，升高到10月3日的4.8%，是為16年來的新高。7月收益率剛開始升高時，2年期與10年期收益率的差距在歷史新低的-108個基點。很快地，兩者間的差距就縮減到目前的-32個基點。
聯準會的說法也隨著數據出現改變，在9月20日的會議中，他們將2024年聯邦基金利率的「點陣圖」預測從4.6%提高到5.1%。簡單來說，市場相信聯準會的說法，還有更重要的，市場相信「軟著陸」的論點將使利率維持高檔。
美元已有所反應，美元兌美元指數中的六種貨幣均上漲，連續11個禮拜收盤價較上週上漲，共上漲約7%。然而，跟其他貨幣相比，澳元表現更為疲軟、波動性更大，原因似乎與中國的需求有關。在過去，澳元有一些定義明確的相關性。
芝商所澳元/美元期貨日均交易量與持倉量
澳洲出口大量的大宗商品，如黃金、鐵礦和煤炭，因此澳元與這些商品的需求和對應價格呈正相關，也是理所當然的。確實，通常是這樣沒錯。然而，中國是澳洲最重要的貿易夥伴，中國的經濟狀況或許是影響最大的因素。2022年底，中國終於放棄「清零」政策，允許經濟全面重啟時，各界對他們的經濟寄予厚望。但過了好幾個月，中國的經濟要出現市場預期中的復甦顯然沒有那麼容易，這導致澳元一直走弱到9月初。
9月的第一週發生了一些變化，導致澳元出現猛烈的整固波動，其中幾天的交易量相當驚人。從9月13日到19日，芝商所澳元期貨的未平倉量有五天刷新了歷史新高。未平倉量代表的是在外流通、尚未結算的期貨合約數量。未平倉量大增，最主要的原因似乎是中國經濟數據出現些微好轉，顯示中國經濟可能已經觸底反彈。
首先，中國工廠訂單和零售數據比預期要來的高。此一發展似乎暫緩了澳元走跌的態勢，使其上漲將近2%。更近期發佈的採購經理人指數（PMI）為50.2，高於預期的49.7。一般對該數據的共識標準是50，高於50表示經濟擴張，低於50則表示經濟收縮。一般的預期是中國復甦憑空發生，將澳元進一步推高。
可惜的是，復甦並未憑空發生。中國數據改善的同時，還有三項重要的發展似乎抵銷了澳元的走強：
- 市場終於消化了聯準會的意圖，並預期市場債券供給可能增加，為政府支出計劃進行融資，使得美國長期利率加速上揚。
- 數起工會協商沸沸揚揚，顯示工會薪資可能大幅上漲，導致市場更加擔憂物價會隨著薪資上漲。
- 黃金價格受到重挫，跌破一些重要的技術水準，跟7月底的高點2,010相比已經下跌超過7%。當然，金價的變動也與利率變動相關，但是可能還有某些額外的市場部位因素加快了下跌速度。
10月3日，澳洲儲備銀行達到目前4.1%的利率，並維持在這個水準。期貨市場的澳元定價依舊在2020年初疫情爆發前夕以來的最低水準附近。這顯示市場參與者認為升息只是暫時停止，接下來幾個月升息循環可能還會繼續。
未來幾個月內，澳元將會受到多種因素影響。但對於有興趣投資中國財富市場的人來說，澳元有時可作衡量標準，值得關注。
