在美国国债期货市场，基差是期货合约与其中一种合格交割债券之间的价格差，通常以1/32的单位报价。
本例将显示基差确定的方式，这有助于了解哪些市场活动会影响基差水平。
先从合格交割为季度美国国债期货合约的美国国债名单开始，名单从相对较小的发行次数（相对超长10年期合约进行三次发行）到较多的发行次数（相对超长期债券合约进行18次发行）不等。每个合格的债券对于其有资格交割的各季度期货合约而言，有其自身的转换系数。转换系数基于季度合约月份首个营业日的定价设定，并且在合约月份的持续期内固定。因此，基差变量为期货合约的价格和被考虑债券的价格，二者都受市场条件变化的影响。
什么是基差？
基差是现货债券净价格减去转换期货价格的差额。
基差 = 现货价格 – （期货价格 X 换算系数）
例如，假设是现货5年期票据，2021年11月30日1.75%的票据相对2017年3月份的5年期美国国债期货合约(FVH7)。
假设现货债券价格是99-10+ (1/32)，FVH7的价格是117-18+ (1/32)，现货债券相对2017年3月份5年期期货的转换系数(CF)是0.8292。由于美国国债现货和期货产品按照完整点数和1/32的分数交易，我们必须首先将期货和现货价格转换成小数，然后进行数学运算，再转换回1/32的形式。
第一步：将价格从1/32转换为小数
Pfutures = 117-18+ (1/32s) = 117.578125
CF = 0.8292，Pfutures = (117.578125x 0.8292) = 97.49578125
Pcash = 99.10+(1/32s) = 99.328125
第二步：以小数形式进行计算
基差 = 99.328125 – 97.49578125 = 1.83234375
第三步：再转换回1/32
1.83234375 = 58.64(1/32s)
一旦完成，所有债券符合交割条件后，交易者可以直接交易基差或利用总计差作为更深入相对价值分析的起点，例如计算给定期货合约债券的最低交割价(CTD)。
美国国债基差在美国国债市场的交易非常活跃。根据交易所规则第538条，基差交易可通过期转现(EFP)交易在芝商所执行并提交清算。
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