Comprendre la base des contrats à terme FX

La différence entre le prix du contrat à terme et le prix au comptant d’une paire de devises est appelée la base.

La base peut être positive ou négative. Cela dépendra de la relation actuelle entre les taux d’intérêt à court terme des devises de base et à terme considérées.

La devise de base est la première devise d’une paire de devises, et la devise à terme est la deuxième moitié de la cotation.

Le prix d’un contrat à terme FX est fonction de la cotation au comptant de la paire de devises et du différentiel de taux d’intérêt à court terme. La formule de tarification est similaire à celle utilisée sur les contrats à terme négociés sur le marché de gré à gré. Dans l’équation suivante, R est le taux d’intérêt à court terme d’une devise et d est le nombre de jours entre la date de règlement de la négociation et l’échéance.

Si le taux d’intérêt à court terme de la devise à terme est plus faible que le taux d’intérêt à court terme de la devise de base, le contrat à terme devrait se négocier à un escompte (déport) par rapport au prix au comptant de la paire de devises. La base (c’est-à-dire, le prix à terme moins le prix au comptant) serait cotée comme un nombre négatif.

Ce nombre négatif résulte de ce que l’on appelle un portage positif. Il est qualifié de positif, car un investissement au taux d’intérêt à court terme de la devise de base génère plus de revenus qu’un investissement au taux d’intérêt à court terme de la devise à terme.

Considérez le contrat à terme peso mexicain/dollar US, coté en termes américains, c’est-à-dire MXN/USD. Le peso mexicain est la devise de base. Supposons que son taux d’intérêt à court terme soit d’environ 4,25 % pour un règlement à une échéance de 82 jours.

L’USD est la position à terme et a un taux d’intérêt à court terme équivalent de 0,70 %.

Remarquez que le taux d’intérêt sur l’USD est inférieur au taux sur le peso mexicain. Cela implique un portage positif, donc le prix du contrat à terme devrait être inférieur au prix au comptant. En utilisant les données fournies, ainsi qu’un taux au comptant équivalent de 0,05158, on obtient un prix du contrat à terme implicite de 0,05116, comparé à un prix moyen du marché de 0,05115. Les contrats à terme sont cotés à -43 points sous le taux du comptant en raison du portage positif.

Poursuivons, et changeons la durée jusqu’à l’échéance de 82 à 30 jours. Comment cela affecte-t-il le multiplicateur ?

En utilisant le même calcul, le nouveau multiplicateur est 0,99705, ce qui est supérieur à notre multiplicateur à 82 jours. Cela signifie que le prix du contrat à terme, bien qu’encore inférieur, sera plus proche du prix au comptant. C’est à cause de l’érosion de la valeur temporelle de l’argent, ou érosion de la valeur avec le temps.

Lorsqu’un contrat à terme approche de l’échéance, la valeur temporelle de l’argent se réduit et le prix du contrat à terme converge vers le prix au comptant.

Le prix du contrat à terme implicite à 30 jours est de 0,05143, contre un prix au comptant de 0,05158. Lorsque l’on soustrait le prix au comptant du prix du contrat à terme, nous obtenons -15 points.

La base s’est réduite de -43 à -15. À l’échéance, les prix du contrat à terme et au comptant auront convergé au même niveau. 

Pour les contrats à terme FX, la base est la différence entre le prix du contrat à terme et le prix au comptant d’une paire de devises.

Il faut tenir compte du coût du portage pour les contrats à terme FX. C’est un facteur essentiel pour déterminer si le prix du contrat à terme se négocie avec un escompte (déport) ou une prime (report) par rapport au prix au comptant.

Si le taux du terme est supérieur au taux de base, les contrats à terme doivent se négocier à une prime (report) par rapport au prix au comptant de la devise. Par contre, quand le taux du terme est inférieur au taux de base, les contrats à terme doivent se négocier à un escompte (déport) par rapport au comptant.

La base, ou la différence entre prix du contrat à terme et prix au comptant, peut être positive ou négative. Ce qu’il ne faut pas oublier, c’est que quelle que soit la base (positive ou négative), le prix du contrat à terme convergera vers le prix au comptant à mesure de l’approche de l’échéance du contrat. En d’autres termes, à mesure que le contrat à terme s’approche de l’échéance, le différentiel de taux d’intérêt a moins d’effet sur le prix du contrat à terme, et le prix du contrat à terme converge vers la valeur au comptant.