市場上流傳著一個未經證實但相當有趣的理論，那就是執政黨可能會在重要選舉之前積極利用貨幣或財政政策來推動經濟。不管你認為實際推動波動性的因素有哪些，很難否認選舉摻雜著情緒，而情緒很容易影響市場信心的變化。

對於這類重大且可能影響市場的事件，交易者日益仰賴期權來管理他們在股票市場中的曝險。近年來，期權出現爆發性成長，反映了它在降低風險和投機上的作用。芝商所股票指數期權的交易量從2015年第一季約3,000萬份合約增至2023年第四季近1億份合約。

期權在美國的交易市場已經活躍了50多年，但在早期大部分時間裡，幾乎只有機構交易者會買賣期權。近年來，資訊科技進步提供散戶更多學習機會，散戶交易量因而出現了爆炸性增長。在專門為散戶服務的券商公司中，也出現了類似的交易量激增現象。在所有金融工具中，期權可能是最容易被誤解的。

沒錯，期權可以用於高槓桿和投機交易，但同樣可以透過結構化來清楚界定最大風險並保護交易資本。運用期權，交易者儘管難以推知某資產的未來走向，還是可以根據預期的資產波動性將交易理念付諸實行。換句話說，如果交易者認為某資產可能會因為一個影響方向不定的頭條事件而出現爆炸性波動，他們可以買進跨式組合，即買進相同行權價的認購期權和認沽期權，並將到期日訂在頭條事件發生之後。

我們經常在重大宏觀經濟資料公布或公司提出盈利報告之前看到這類交易。如果標的資產價格與行權價的差距擴大，並超過期權成本，那麼這筆交易就有利可圖。

有幾種方法可以架構期權交易，以配合您對於像選舉這樣的預定事件會導致何等市場走向和潛在價格波動的觀點。當然，隨著11月到來，類似結構的交易組合價格將有所不同。

以下是一些例子：

1. 認購期權價差

• 4月初，E-迷你標普指數週五期權的5320-5340認購期權價差交易，成本約為7.5個點位，即375美元（7.5 x 50美元）。標的6月份期貨當時的行情為5280點，比前述認購期權價差交易的下限低40個點位。
• 這筆交易將於18天後到期，期間將發布4月份的就業報告和消費者物價指數（CPI）報告。如果數據對股市有利並且出現反彈，那麼到期時指數必須上漲到至少5327.5點，交易才能達到損益平衡。
• 該點位即為您支付的成本加上該價差交易的行權價下限。如果市場在到期時高於價差交易的上限5340點，您的獲利將為12.5個點位，即625美元。這個數字的由來是因為價差為20個點位，成本則為7.5個點位，20減去7.5等於12.5個點位。每個點位價值50美元，所以是625美元。如果您適當地管理這筆交易並在到期或接近到期時出清倉位，您的損失上限會是交易成本375美元。

2. 認沽期權價差

• 認沽期權價差與認購期權價差剛好相反。舉個例子，5240-5220認沽期權價差交易與標的期貨合約的現行價格有著和前例相同的差距，建倉成本為8個點位，即400美元。一般而言，若認沽期權和認購期權的行權價與標的資產的現行價格有著相同差距，認沽期權會稍微昂貴一點，這是由於交易者和投資者慣於尋求下行保障所致。

3. 非定向交易

如果交易者認為市場低估了即將發生的事件的影響程度，他們可以使用幾種期權策略來表達自己的觀點。

• 買入「勒式組合」通常是一個比買入跨式組合（相同行權價的認購期權和認沽期權）更便宜的選擇。勒式組合是指買入一個認購期權和一個認沽期權，但兩者的行權價不同。標準的勒式組合通常包含一個與標的資產目前價位大致等距離的認購期權和認沽期權。以下的例子當中，我們採用4月第二週週五的5320（認購）-5240（認沽）勒式組合，期貨現行價格為兩者的中間值5280。
• 這個交易組合的成本約為66個點位，即3,300美元。以這個例子來說，此交易組合將在18天後到期，期間也將發布幾個重要的經濟數據。這筆交易若要獲利，標的資產必須比認沽期權的行權價低至少66個點位（5174），或者比認購期權的行權價高至少66個點位（5386）。超出這兩個水準後，潛在獲利將沒有上限。

無論各項事件如何影響11月的選舉，以及在此之前的風險如何，股市風險管理將是大多數交易者計畫中的關鍵部分。正如我們近年來所看到的，股票期權很可能成為他們執行策略的重要工具。