通膨是原油漲價的原因還是結果？
速覽
聯準會自3月15-16日會議決定升息25個基點後，為最新一輪的升息循環拉開序幕。宣布升息之後的一個星期（截至3月25日），芝商所WTI原油期貨合約即月價格上漲近20%。
參考最近的變動，值得我們回顧原油價格在過去升息循環的表現。1983年8月以來，美國出現過六次升息循環。聯準會FOMC在這些循環期間數度調升利率，持續的時間長度不一，但每次循環至少都會升息二次。第一次升息之後的六個月，原油價格平均上漲16.06%；每次升息循環的前六個月，原油價格有五個月上漲。
.jpg)
如果將本次升息循環和升息以來的WTI原油期貨價格變動納入計算範圍，價格平均漲幅是16.60%。
如此看來，原油漲價是因為升息？還是兩者只是剛好一起發生，其實沒有因果關係？簡單來說，兩種說法都正確。
看到這樣的統計數據，可能會令人好奇，聯準會的舉動是否就是促使大宗商品價格上漲的導火線？在提出這個問題之前，要思考聯準會一開始為什麼要升息？而這就牽扯到聯準會的使命了。
聯準會的使命起源於1970年代發生的高通膨、高失業率經濟事件，又稱為停滯性通膨。《1977年聯準會改革法案》實質上修正了1913年的原《聯準會法案》，界定聯邦儲備系統理事會和聯邦公開市場委員會的職權，包括就業率最大化、適中的長期利率及穩定物價。這也成為聯準會廣為人知的「雙重使命」。聯準會用來達成這個雙重使命的其中一項工具，正是聯邦基金利率。
美國最新的失業率數字不到4%，在許多經濟學家眼中已屬於充分就業或逼近充分就業，因此，聯準會的其中一項使命已然達成（至少暫時如此），但穩定物價這另一項使命就有些困難了。最新的個人消費支出（PCE）物價年比數據顯示通膨來到近8%，8%的通膨增長絕非平穩，於是為了達成物價穩定，聯準會理所當然要升息。但較高的利率要怎麼穩定物價？利率變高會使金融條件緊縮，理論上會讓經濟放緩並抑制需求。照理說，如果商品數量相同但需求變低，長期下來價格就會下跌。
背後的假設是，如果經濟放緩，民眾日常生活支出會減少，進而導致消費降低，其中包括車子的汽油與飛機的燃油，因為財務壓力會讓民眾減少差旅。隨著商業活動變得較不活絡，企業使用的能源也會降低。
但就下表所示，利率攀升似乎只會稍微影響原油價格，至少中期來看是如此。1983年以來，升息循環第一次升息之後的12個月，原油價格與第一次升息後六個月相比，平均會額外上漲12.24%。
數據似乎指出，雖說原油是通膨的驅動因素之一，中短期而言可能不會直接因實際利率變動而受到正面或負面影響，還有許多其他因素會影響原油價格，包括地緣政治與供給或需求突然增加。也可能單純只是能源價格在通膨中占據重要地位，而原油理所當然屬於能源的一部分。一般來說有兩種情況，第一是原油價格攀升是加劇通膨的重要成因，第二則是經濟景氣蓬勃與需求旺盛導致油價上漲這個結果。
雖說原油價格通常在開始升息循環後的六個月或12個月內會上漲，但兩者不一定存在因果關係。
本文作者Bob Iaccino是Path Trading Partners市場策略長。
轉載自 OpenMarkets
