日經225隱含跨商品價差

• 2017年10月30日：引入日經225期貨以美元和日圓計價的新跨商品價差
• 目前直接交易日經225期貨Quanto價差更為簡單
• 潛在價差容量擴大
• 充沛流動性
• 價差收緊
• 更高的資本效率 

芝商所正引入日經225期貨Quanto價差，以直接作為單筆的CME Globex交易進行交易。新功能從2017年10月30日開始提供，由此，投資者將能夠以單獨工具交易美元計價日經225期貨(NKD)和以日圓計價芝商所日經225期貨(NIY)之間的價差，無需分別在每一種合約的完整訂單簿上配置兩筆獨立的交易。透過新的功能執行交易，可確保兩邊的價差同步執行，從而減少了兩邊的交易獨立執行時，存在一邊未執行的風險。

日經225跨商品價差或許是世界上最具流動性的Quanto價差。這一新功能將使交易價差更加簡單，並在產品組合中添加了第三個交易工具，有助於向完整訂單簿增加更多流動性，並可令市場更加緊湊。

欲獲得更多有關日經225期貨Quanto價差交易的資訊，請瀏覽網頁：cmegroup.com/quantospread

目前價差可以按日經225美元-日經225日圓(NKD-NIY) 定價。所以，若投資者購買一(1)單位的價差，將買入一(1)份NKD合約並賣出一(1)份NIY合約。

下面的舉例顯示每份日經225期貨合約的訂單簿。按照完整訂單簿計算，買入價差成本為19390 -19340 = 50。當前可買入的最大規模為八(8)份合約（即NIY買價或NKD賣價的最小規模）。

同樣，倘若投資者選擇賣出價差，將賣出一(1)份NKD合約並買入一(1)份NIY合約。在上文例子中，最後成交價格為19380 – 19345 = 35。而在本例中，可賣出的最大規模為五(5)份合約（即NIY賣價或NKD買價的最小規模）。

因此，在以上完整訂單簿的舉例中可獲得的隱含價差是5 x 8 份合約在35買入和在50賣出。

新日經225期貨跨商品價差能夠複製上述價差情形，不過是作為單一的交易工具。Globex上的商品代碼將以NKD[月年]-NIY[月年]¹的形式顯示，並將按1:1比例：一(1)單位的美元計價日經225期貨– 一(1)單位日圓計價日經225期貨（NKD-NIY）定價。因此，倘若一位投資者買入一(1)單位此種跨商品價差，將等於買入一(1)份NKD合約，同時賣出一(1)份NIY合約。

日經225跨商品價差訂單簿可以用下列方式來表示：

在35買入表示投資者希望以35個指數點的成本買入五(5)份美元計價日經225期貨，並賣出五(5)份日圓計價日經225期貨。在50賣出表示另一投資者願意賣出八(8)份美元計價日經225期貨，並買入八(8)份日圓計價日經225期貨，收取50個指數點。

倘若一位投資者在商品價差的訂單簿中輸入以40的價格買入，而另一個投資者選擇以40（即NKD-NIY = 40）的價格賣出，則執行合約的價格將按照NKD或NIY最近的完整交易價格交易。例如，如果在最近的交易中NKD價格為19385，則跨商品價差的NIY價格將是19345（19385-19345 = 40）。因此，各邊的價格將分別是19385（NKD）和19345（NIY），而跨商品價差的價格將是40。

請注意，若可能，價差訂單將首先在跨商品價差訂單簿自身進行匹配。對於所有未匹配的價差訂單，如果可以進行三方交易，匹配引擎將嘗試將該價差訂單與完整訂單進行匹配，在此種情況下，各邊的價格為自行決定。若匹配不成功，該價差訂單將留在跨商品價差訂單簿的買賣價中。 

有三個可以互相流通的訂單簿——跨商品價差訂單簿、美元計價日經225完整交易訂單簿和日圓計價日經指數完整訂單簿。

「跨隱含」和「直隱含」是指分別在跨商品價差或完整訂單簿中下達指示性訂單。例如，在一個完整訂單簿中，將有一個指示有與跨商品價差訂單簿和另一個完整交易訂單簿互通的三方交易機會「直隱含」訂單。該等「直隱含」訂單從跨商品價差訂單簿中的始發訂單生成。

跨商品價差訂單簿中的「跨隱含」訂單由來自完整交易訂單簿的始發訂單提供，指示與這兩個完整交易訂單簿互通的三方交易機會。總體而言，這兩類功能代表「隱含功能」。    

日經225期貨跨商品價差將具有「直隱含」功能。這表示價差合約中的任何買賣將使用完整交易訂單中一邊的現行價格，並在另一個完整交易訂單簿中額外下一個訂單，這隱含了價差合約的價格。

對於初始列出的1：1比例，直隱含訂單將直接下達至完整交易訂單簿中。但請注意，對於將來可能發佈的其他比例（例如11:10比例），價差的偶然屬性意味著直隱含訂單將隱藏在完整交易訂單簿中，並只有當到來的訂單有足夠規模及價格觸發三方比例的價差交易方會執行。

對於1：1比例，若我們繼續使用之前顯示的完整交易訂單簿，而投資者以45的買價購買兩(2)份跨商品價差合約，則一個訂單將被以下列方式添加至NKD完整交易訂單簿中：

此跨商品價差的買單現在於完整交易訂單簿中製造出額外流動性。倘若NKD完整交易訂單簿中的19385買單被觸發成交，則NIY訂單簿中的合約將自動以19340的價格賣出，而跨商品價差將以45（19385-19340 = 45）的價格成交。這將以1：1的比例（於此種情況下，規模最大為兩(2)份合約）進行，所得到的完整交易訂單簿將如下。 

¹[月年]代表適用的合適月份和年份代碼。因此，對於日經225期貨跨商品價差的2017年12月合約，其代碼將是NKDZ7-NIYZ7。