Gamma

Gamma

再看下面這張圖,這是一張在不同時間段和不同協定價格的期權頭寸Theta值的變化。圖中可以看到在期權交易的最後幾天,平值期權的時間價值Theta也是以幾何級數的速度在不斷地遞減,一直到期權的最後交易時間,期權時間價值Theta歸於零.

Theta

Theta

從上面這兩幅圖的比較,大家可能會發現兩個結論:第一個結論是Gamma和Theta 基本上是魚和熊掌不能兼得的關係。如果期權頭寸具有正的Gamma值,交易員就可以得心應手的在期貨市場中高拋低吸,但是這個期權頭寸的時間值是負的。也就是說,隨著時間的流逝,如果其他因素不變,期權的價值越來越小。第二個結論是接近期權到期日時,Gamma、Theta 兩個數值都以幾何級數飛速增加,或者飛速減少, 呈現了超短期期權交易的高度風險和收益的機會。這就是我們平時在交易中所說的「Gamma-Theta Trade off」。在期權交易中,特別是超短期期權交易中,大家需要在交易決策過程中根據 Gamma、Theta的風險做出權衡,建立合理的投資倉位和策略設計。

交易末日期權,也就是交易到期日的期權,從上面的兩張圖中,我們可以看到平值期權在到期日的Gamma、Theta風險都達到極致。而這二者的風險關係又基本上是魚和熊掌不能兼得的關係,這就使得期權到期日的交易變得更具有挑戰性和存在著取得更高收益的機會。

所以交易末日期權的核心問題就是在短短的十幾個小時到期日一天的交易時間中,如何處理好期權倉位的Gamma、Theta風險關係問題。

個人的交易經驗教訓是:對於末日期權最簡單和風險相對比較小的交易策略是雙買,也就是說,買最後一天的跨式套利(Buy Straddles)或者最後一天的寬跨(Buy Straggles)。請看下面一張圖。

Long Straddle & Long Strangle

對於交易WTI原油來說,我們有了每週三次末日期權的交易機會,相信在重大的地緣政治風險到來之前,買入短期的跨式套利(Buy Straddle)或者寬跨套利(Buy Strangle),應該是非常明智的選擇。


寇健
寇健
寇健

,資深交易員、基金經理,具有近30年的投資交易經驗,交易種類涉及原油、金屬、股指、個股、農產品等期貨和期權產品,旗下管理的期權期貨資產組合表現靚麗。寇老師累積多年的交易經驗,收穫獨有的投資心得,洞悉市場動態。

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