- 13 Nov 2019
- By Erik Norland
從美元角度而言，挪威克朗似乎受兩個主要因素驅動：1) 油價（圖1）及2) 其他歐洲貨幣的相對價值。考慮原油及其精煉產品佔挪威2018年出口的56.5%，而多數出口位於歐洲（瑞典8.5%、英國20%以及歐元區43%，另4%為與歐元保持聯繫匯率的丹麥），這一點並不意外。
即使與油價和其他歐洲貨幣比較，挪威克朗同樣表現遜色，尤其是過去五年，例如瑞典克朗（圖2），歐元（圖3）和英鎊
挪威克朗表現欠佳的原因並非通常所分析者：央行政策、過高的債務或經濟表現欠佳，而是集中於一個因素：由於缺少新的發現，石油產量不斷萎縮
石油產量下滑，對出口增長造成嚴重衝擊。此外，儘管石油產量讓挪威成為世界上最富裕的國家之一，但同時也造成困擾。一方面挪威的鄰國們紛紛發展其他行業，包括電話、汽車、電子、家具製造及樂高玩具，另一方面挪威仍然嚴重依賴開採業務，如石油、採礦及漁業。
即使如此，從基本面而言，挪威經濟並不是太惡劣。其政府債務合計佔GDP的32%——無論以任何標準衡量，均屬極低。此外，債務並未包含政府退休基金的資產（即石油儲備基金），其資產總計接近GDP的200%。實際上，挪威總公共資產減總公共債務約等於GDP的165%，財務狀況甚佳。家庭債務較高，佔GDP的100%，而企業債務佔GDP的132%。不過GDP或許並非企業債務的恰當標準，因為部分企業債務負擔受挪威之外的企業收入支持。
然而，挪威5600億美元的外部資產的確面臨困境。若撤回國內，則挪威克朗可能走高，令其相對其他貨幣高估，損害挪威已經發展滯後的非開採行業的經濟競爭力。
更基本面而言，挪威經濟目前態勢良好。通脹或略高於挪威央行的目標（圖6）。貨幣疲弱可能引發溫和的通脹，促使挪威央行去年及2019年收緊政策。失業率直到近期持續下跌（圖7）。然而，挪威孶息曲線走平，這往往預示增長放緩及失業率增加（圖8和圖9）。即使如此，挪威經濟狀況似乎優於瑞典（參閱我們的文章https://www.cmegroup.com/education/featured-reports/when-will-swedens-sinking-krona-hit-bottom.html) 或歐元區。
- 挪威克朗表現遜於瑞典克朗、歐元、英鎊甚至石油（經風險調整基準）。
- 石油產量下滑似乎是主因。
- 孶息曲線持平或預示將出現顯著的增長放緩／失業率增加。
- 面對失業率的增加，挪威央行往往選擇放寬政策，並可能於2020年減息。
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