隨著標普全球普氏能源資訊（S&P Global Platts）近期宣布，正考慮將美國二疊紀盆地（Permian basin）生產的米德蘭（Midland）原油納入即期布倫特現貨（Dated Brent）定價機制，米德蘭原油在全球舞台所扮演的角色很可能會變得越來越重要 ¹。這樣的作法可為WTI原油基準帶來正面影響，且可能促使米德蘭原油以更正式的方式導入北海市場。

在2015年取消原油出口限制之後，過去幾年來原油的流向一直不斷轉變。2021年美國每天約生產1200萬桶的原油，較沙烏地阿拉伯或俄羅斯高出約20% ²。美國是全球可自由交易原油的主要來源之一，並透過布倫特─WTI原油價差出口至全世界。從歐洲到亞洲各國，精煉廠加工的美國原油量都越來越多，支撐了WTI原油基準的進一步成長 。

2021年度美國出口歐洲的原油量，持續超越支撐布倫特原油期貨合約的北海原油總產量。北海原油主要來自於布倫特（Brent）、Forties、Oseberg、Ekofisk與Troll，合稱BFOET。2021年，美國出口至歐洲的WTI相關原油達到每日120萬桶，BFOET的供應量則只有每日75萬桶。2021年出口量大致與2020年持平，但較2019年上揚了10%。隨著美國原油出口逐漸滲透全球原油市場，WTI原油作為全球關鍵價格訂定指標的領導地位也進一步擴展。

依據美國能源情報署（EIA）資料，在2021年，位於歐洲西北部的大型精煉中心，是美國原油的其中一個主要買方。2021年的每日進口量也有所增加，從年初的每日50萬桶持續增加至年底時將近每日100萬桶。就荷蘭市場而言，美國國內原油約佔荷蘭2021年度總精煉產能的30%⁴。英國是美國原油的另一個主要買方，美國能源情報署資料顯示，2021年度英國每日進口約23萬桶，將近總精煉產能的20%。

依據芝商所資料，由於美國原油需求增加，WTI期貨在美國交易時間以外的交易量也持續增加。2021年，WTI期貨在非美國時段的總交易量達到每日約195,000手，相當於1.95億桶原油，2022年第一季的交易量也僅略為下滑。作為對比，目前北海布倫特相關原油的一筆標準貨物交易為600,000桶，代表600手期貨，1手等同1,000桶原油。2021年WTI期貨在非美國時段的交易量平均達到總交易量的20%，與2020年相近。

芝商所積極參與二疊紀盆地各市場的開發，並提供WTI米德蘭（Argus）與WTI休士頓（Argus）原油合約的相關期貨產品。這兩類合約在2021年的每月平均交易量皆達到90,000手，僅略低於2020年水準，之所以相對較低，一部分是因為新冠肺炎疫情初期創紀錄的交易量。另外，2021年的交易量比2019年高出10%。2022年1月及2月，二疊紀盆地期貨交易量約為114,000手，相當於1.14億桶，較2021年1月及2月增加7.5%。

由於WTI米德蘭原油可能成為即期布倫特現貨原油的可交割商品，美國原油作為全球基準的地位有機會進一步強化。此等變動代表美國原油首次直接納入北海市場。若米德蘭原油成為可交割商品，預計將對WTI原油期貨帶來非常正面的影響，因為米德蘭原油是以對WTI原油的價差進行交易。

為了將BFOET原油與美國米德蘭原油的運送成本差異以及裝載時間差納入考量，標普全球普氏能源資訊提議以CIF（成本、保險費加運費）鹿特丹且將運費淨倒算（freight netback）至特定港口之條件來評估所有原油。若實施此作法，預計可看到有更多米德蘭原油計入即期布倫特現貨基準，進而大幅度推升WTI，畢竟北海原油市場以往都以布倫特原油為主。

2021年，布倫特基準原油交易量大致等於出口至歐洲西北部的美國原油量。

WTI與布倫特原油之間的價差持續波動，每桶交易價差介於1美元至10美元之間。WTI─布倫特價差的每日變動，導致現貨交易公司與金融市場參與者致力於採用各種策略，以管理此二原油基準之間的價差風險。

在美國原油納入布倫特原油基準之後，WTI基準所扮演的角色益發重要，畢竟布倫特原油基準以往僅參考當地供應的原油。歐洲已經成為美國相關原油的重要精煉中心，且進口至歐洲的原油數量持續超越布倫特（BFOET）油田的原油產量。美國在國際舞台上的重要性提升，將對WTI原油基準帶來正面的影響，且隨著更多原油流向歐洲與亞洲，這些區域也可能進一步採用WTI作為原油基準。

1. https://www.spglobal.com/platts/en/our-methodology/subscriber-notes/021422-platts-proposes-to-amend-cargo-size-for-dated-brent-cash-bfoe-assessments-to-700000-barrels
2. https://www.wsj.com/articles/america-oil-and-gas-russia-lng-exports-natural-gas-producer-rising-price-ukraine-uae-saudi-arabia-europe-energy-crisis-11644872477
3. 布倫特（Brent）、Forties、Oseberg、Ekofisk及Troll（合稱BFOET），為支撐布倫特合約之主要原油。
4. 歐盟精煉廠資料─Concawe  https://www.concawe.eu/refineries-map/

本報告中的所有例子均為對相關情況的假設性說明，並僅用於說明目的。此報告中的觀點僅反映作者的看法，未必是芝商所或其聯屬機構的看法。本報告以及報告中的資訊不應被視為投資建議或實際的市場結果。