그러나, 나스닥의 탁월한 성과에는 상대적으로 높은 리스크가 영향을 미쳤을 수 있습니다. 나스닥은 지속적으로 S&P 500 지수보다 더 높은 변동성을 보였고(도표 2), 하락폭도 훨씬 컸습니다. 2000년 3월 28일 시작된 나스닥의 하락세는 2002년 8월 5일 -81.76%에 달했습니다(도표 3). 나스닥 토털리턴 지수는 2015년 2월 12일이 되어서야 신고점을 기록했습니다. 2022년 약세장에서도 더 급격한 하락세를 보였습니다.

도표 2: NASDAQ-100은 거의 항상 S&P 500보다 높은 변동성을 보임

도표 2: NASDAQ-100은 거의 항상 S&P 500보다 높은 변동성을 보임
출처: Bloomberg Professional (XNDX 및 SPXT), CME Economic Research Calculations

도표 3: 2000~2002년 NASDAQ-100은 82% 가까이 하락했고 2015년까지 회복하지 못함

도표 3: 2000~2002년 NASDAQ-100은 82% 가까이 하락했고 2015년까지 회복하지 못함
출처: Bloomberg Professional (XNDX 및 SPXT), CME Economic Research Calculations

나스닥은 이렇게 전반적인 수익률이 더 높고, 변동성이 더 크고, 장기 하락에 대한 민감도가 더 높습니다. 주로, 나스닥이 IT라는 하나의 섹터에 크게 의존하는 것이 원인입니다. 나스닥은 약 1990년대부터 기술 섹터와 거의 동의어처럼 여겨졌습니다.

나스닥에는 거의 모든 섹터가 일정 부분 존재하지만, 1999년 출범 이후 S&P 500 IT 지수(2011년 출범한 S&P E-Mini Technology Select Sector 선물의 기초지수)와 항상 완벽에 가까운 상관관계를 유지해 왔습니다. 그 상관계수는 +0.9 이하로 떨어진 적이 없으며 때로는 +0.98에 근접하기도 했습니다. 최근 12개월의 상관계수는 +0.95였습니다(도표 4).

도표 4: NASDAQ-100은 항상 기술 섹터와 매우 높은 상관관계를 보임

도표 4: NASDAQ-100은 항상 기술 섹터와 매우 높은 상관관계를 보임
출처: Bloomberg Professional (NDX, S5INFT, S5UTIL, S5ENRS, S5FINL, S5HLTH, S5CONS, S5COND, S5MATR, S5INDU, S5TELS)

나스닥에서 기술주가 우세해진 것에는 역사적 배경이 있습니다. 나스닥은 1971년 세계 최초의 전자형태의 주식시장으로 설립됐습니다. 상장에 필요한 매출 및 수익성 요건이 다른 시장보다 유연했기 때문에 테크 기업이 모여들기 시작했습니다. 시간이 지나면서 기술 생태계가 주로 나스닥 시장에 정착했고 NASDAQ-100 지수를 장악하게 됐습니다.

S&P 500 IT 지수와 관련된 추적오차(괴리) 리스크를 최소화하려면, 해당 지수의 Select Sector 선물을 활용할 수 있습니다. 그러나, 기술 섹터 노출을 더 전반적으로 조정하길 원하고 추적오차에 대한 우려가 크지 않은 경우에는 NASDAQ-100 선물을 활용해 쉽게 그 목적을 달성할 수 있습니다.

1999년 6월 출시된 E-mini NASDAQ-100 선물도 이제 25년의 역사를 자랑합니다. 해당 상품은 빠르게 인기를 얻었으며, 현재 매일 66만 8,000계약(명목가치 600억 달러) 이상이 거래되고 있습니다.

E-mini NASDAQ-100 선물을 거래하면 자본 효율적인 방식으로 NASDAQ-100 지수에 접근할 수 있으며, NASDAQ-100을 구성하는 100종목을 거래하는 대신 NQ 선물 1계약을 거래하고 추적함으로써 거의 동일한 익스포저를 확보할 수 있습니다. 또한 이 선물 상품은 최근 이른바 ‘매그니피센트 7’(Microsoft, Apple, Nvidia, Amazon.com, Meta Platforms, Google의 모회사 Alphabet, Tesla)이 지배하는 NASDAQ-100 지수의 상위 종목 쏠림 현상에 대한 리스크를 완화하는 데 도움이 됩니다. NASDAQ-100 지수에 대한 광범위한 노출은 매그니피센트 7 종목이 하락할 경우 헤지 기능을 제공합니다.

나스닥은 최근 몇 년 동안 통신 섹터뿐만 아니라 임의소비재 섹터와도 높은 상관관계를 보였습니다. 반면, 주로 다른 거래소에 상장되는 필수소비재, 에너지, 유틸리티와 같은 전통적인 고배당 섹터와는 일반적으로 낮은 상관관계를 보입니다. 단, 종목들의 상관관계가 높아지는 경향이 있는 하락장에서는 예외입니다.

또한, 나스닥은 금리 민감도 측면에서 다른 거래소와 큰 차이를 보입니다. 우선, 단기금리가 높으면 NASDAQ-100 기업에 유리한 것으로 보입니다. NASDAQ-100 기업 중 상당수가 현금을 충분히 보유해 단기국채 및 기타 단기상품에 투자하고 높은 수익을 얻을 수 있기 때문입니다. 이는 Russell 2000 지수 기업과는 정반대 상황입니다. 러셀 지수를 구성하는 중소형 기업은 미 연방준비제도(연준)의 금리 인상으로 인해 자금조달 비용이 증가했습니다. 이런 기업들은 일반적으로 채권보다 은행을 이용해 자금을 조달하며, 현금 보유량은 적은 편입니다.

반면, 나스닥은 장기국채 금리 상승에 부정적인 방향으로 매우 민감하게 반응했습니다. NASDAQ-100을 구성하는 기술주 중 상당수는 수익 멀티플이 높은 상태로 거래되고 있습니다. 일부 기업은 시가총액이 1조 달러를 넘어섭니다. 이러한 멀티플 수준은 주식 애널리스트들이 “영구 가치”라고 부르는 합리적인 예측 범위를 넘어서기 때문에, 장기국채 금리가 상승하면 위협이 될 수 있습니다. 일반적으로, 이러한 기업의 수익은 장기국채 금리를 이용해 할인됩니다. 금리가 높을수록 미래 수익의 순현재가치는 낮아집니다. 또한, 장기국채 금리가 높은 상황에서는 투자자들이 변동성이 높고 비싼 주식보다 상대적으로 변동성이 낮은 채권으로 포트폴리오 구성을 전환할 가능성도 있습니다.

나스닥이 장기국채 금리에 민감하게 반응한다는 사실은, 2022년 미 장기국채 가격이 급락할 때 나스닥 투매가 동반됐던 이유를 설명해줍니다. 당시 연준의 긴축에 대한 전망과 인플레이션 장기화 우려를 배경으로 장기국채 금리가 상승한 바 있습니다. 이와 대조적으로, 연준이 2023년 7월까지 단기금리를 계속 인상하고 이후에도 높은 금리를 유지했지만, 나스닥은 2022년 10월 이후 좋은 성과를 거뒀습니다. 현금이 풍부한 많은 나스닥 기업들은 보유 중인 단기증권의 수익률이 상승하여 수혜를 입고 있습니다. 또한, 연준이 단기금리를 인상하는 등 인플레이션 대응에 전념한다는 기조를 분명히 함으로써 장기국채 금리를 안정시켰다는 사실도 나스닥 기업에 유리하게 작용하고 있습니다.

그렇다고 해서 나스닥이 하방 리스크에서 자유롭다는 뜻은 아닙니다. 역사를 돌이켜 보면, 특히 경기 침체기의 하방 리스크가 매우 현실적이라는 사실을 확인할 수 있습니다. 2001년 닷컴버블 붕괴 당시 연준은 단기금리를 6.5%에서 1%로 인하했지만, 장기국채 금리는 상대적으로 높게 유지되어 기술 섹터에 도움이 되지 않았습니다. 기술 섹터는 닷컴버블 붕괴로 인해 82% 하락했을 뿐만 아니라 글로벌 금융위기 당시에도 급락했습니다. 다만, 은행주 비중이 훨씬 컸던 S&P 500만큼 하락폭이 크지는 않았습니다.

이번에 나스닥을 위협하는 잠재적 요인은 다음과 같습니다.

  1. 기업 이익에 타격을 줄 수 있는 경기 침체 가능성
  2. 현금 포지션의 수익률을 감소시키는 금리 인하
  3. 대규모 예산 적자와 양적긴축으로 인한 장기국채 금리 상승
  4. 미국 및 해외의 IT 섹터 규제 강화 가능성

나스닥의 특징 및 장점

NASDAQ-100은 1985년 출범 이후 23,000% 가까이 상승하면서 S&P 500의 수익률을 능가했습니다.


장내파생상품과 청산소에서 청산되는 장외파생상품은 모든 투자자에게 적합한 것이 아니며, 손실 위험을 수반합니다. 장내파생상품과 장외파생상품은 레버리지가 적용된 상품으로, 계약금액의 일정 비율만 투입함으로써 거래가 가능하기 때문에 손실 금액이 최초 투자금액을 초과할 수 있습니다. 본 문서는 (관련 법률의 의미 내에서) 투자설명서 또는 증권의 공모에 해당하지 않으며, 특정 투자상품 또는 금융서비스를 매수, 매도 또는 유지하도록 권장, 제안, 모집 또는 권유하는 것이 아닙니다.

본 문서의 내용은 CME 그룹이 일반적인 목적으로만 작성한 것으로 자문을 제공하기 위한 것이 아니며 자문으로 취급되어서는 안 됩니다. 본 문서는 귀하의 목적, 재정적 상황 또는 필요사항을 고려하여 작성된 것이 아니며, 귀하는 본 문서에 명시된 정보에 따라 행위 하거나 이에 의존하기 전에 적절한 전문가의 조언을 얻어야 합니다. CME 그룹은 본 문서의 게시일 현재 본 문서에 포함된 정보의 정확성을 보장하기 위해 모든 노력을 다하였으나, 어떠한 오류나 누락에 대해 책임을 부담하지 않으며 그 내용을 업데이트하지 않을 예정입니다. 또한, 본 문서에 포함된 모든 사례 및 정보는 설명 목적으로만 사용된 것이며, 투자 자문, 실제 시장 경험의 결과 또는 특정 투자상품 또는 금융서비스의 홍보로 간주되어서는 안 됩니다. 본 문서에 따른 규칙 및 구체적인 내용에 관한 모든 사항은 공식 Chicago Mercantile Exchange Inc.(이하 "CME"), Chicago Board of Trade, Inc.(이하 "CBOT"), New York Mercantile Exchange, Inc.(이하 "NYMEX") 및 Commodity Exchange, Inc.(이하 "COMEX")의 규정집이나 경우에 따라서는 CME 그룹의 기타 관련 자회사 거래소의 각 규정집의 적용을 받으며, 해당 규정집의 내용이 우선합니다. 계약의 구체적인 내용과 관련된 사항 등 모든 경우에 있어 현행 규정이 참고되어야 합니다.

CME 그룹은 본 문서에 포함된 어떠한 자료나 정보도 그 사용 또는 배포가 관련 법령에 위배되는 관할 구역 또는 국가에서 사용∙배포되기에 적절하다고 진술하지 않습니다. 본 문서는 규제당국의 검토 또는 승인을 받지 않았으며, 이에 대한 열람은 이용자의 책임으로 합니다.

호주의 경우, Chicago Mercantile Exchange Inc.(ARBN 103 432 391), Board of Trade of the City of Chicago Inc.(ARBN 110 594 459), New York Mercantile Exchange, Inc.(ARBN 113 929 436) 및 Commodity Exchange, Inc.(ARBN 622 016 193)가 호주에서 등록된 외국기업으로서 호주 사업허가(market license)를 보유하고 있습니다.

홍콩의 경우, CME, CBOT, NYMEX 및 COMEX는 홍콩 증권선물위원회(“SFC”)로부터 CME GLOBEX 시스템을 통해 자동거래서비스(“ATS”)를 제공할 수 있는 권한을 부여 받았으며, CME는 SFC로부터 증권선물조례(“SFO”) 파트 III에 따른 CME 청산 시스템을 통해 ATS를 제공할 수 있는 권한을 부여 받았습니다.

일본의 경우, CME 가 일본 금융상품거래법에 따라 해외청산회사(Foreign Clearing Organisation, "FCO") 허가를 보유하고 있습니다.

싱가포르의 경우, 증권선물법(Securities and Futures Act, 이하 "SFA") 제289장에 따라 CME, CBOT, NYMEX 및 COMEX가 공인시장운영자(recognized market operator)로 규제되고 있으며, CME는 공인청산소(recognized clearing house)로 규제되고 있습니다. 다만, CME 그룹사 중 싱가포르에서 SFA 에 따른 규제대상 활동을 수행하거나 금융자문회사법(Financial Advisers Act) 제110장에 따른 금융자문서비스를 제공할 수 있는 허가를 득한 회사는 없습니다.

CME 그룹사들은 인도, 한국, 말레이시아, 뉴질랜드, 중화인민공화국, 필리핀,태국 및 베트남 등 CME 그룹에 영업 인가가 없거나 그 금융서비스의 제공이 현지 법령에 반하는 법역에서 여하한 종류의 금융서비스를 제공하기 위한 등록이나 인가를 득하지 않았으며, 그러한 금융서비스를 제공할 계획도 없습니다.

본 문서에 포함된 정보에 대하여 주의를 기울여 주시기 바랍니다. 본 문서의 내용에 대해 의문이 있는 경우, 독립적이고 전문적인 조언을 구해야 합니다.

홍콩의 경우, CME 그룹은 SFO에 따라 선물계약을 거래하거나 이에 대한 자문을 제공하는 사업을 영위할 수 있는 인가를 받지 않았습니다. 본 안내는 홍콩에서 파트V에 따라 SFC의 인가를 받았거나 파트III에 따라 SFO의 허가를 받은 기업만을 대상으로 배포됩니다.

일본의 경우, 본 문서는 일본 상품선물거래법(1950년 법률 제239호, 개정법 포함)과 관련 규칙(해당되는 경우)에 규정된 적격 전문투자자만을 대상으로만 배포됩니다. 그 외에 본 문서에 포함된 정보는 일본 내 여하한 자를 대상으로 하지 않으며, 특정 CME 제품 또는 서비스를 거래하거나 이용하도록 일본 고객을 대상으로 마케팅하거나 유인하기 위한 것이 아닙니다.

대한민국의 경우, 본 문서는 "전문투자자"(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항 및 관련 규정에서 정의됨)의 요청에 의하거나 인가받은 투자중개업자를 통하여 전문투자자에게만 제공됩니다.

중화인민공화국의 경우, 본 문서는 독자에게만 제공되며 다른 목적으로 중화인민공화국 내에서 복제 또는 재배포될 수 없습니다. 본 문서에 포함된 어떠한 정보도 금융서비스 또는 금융상품의 제공 또는 판매 제안, 금융상품과 관련한 조치의 (명시적 또는 묵시적) 권고, 투자 자문 또는 시장 전망에 해당하거나 이를 지향하지 않습니다.

본 안내는 싱가포르에서 특정 기관투자자(선물계약 거래에 대한 자본시장 서비스 라이선스를 보유하거나 SFA에 따라 면제되는 자 등), 공인투자자 및 전문투자자(각각 SFA에 정의됨)만을 대상으로 배포됩니다.

베트남에서는 베트남 거주자들에게 시카고 상업거래소(Chicago Mercantile Exchange, “CME”), 시카고 상품거래소(Chicago Board of Trade, “CBOT”), 뉴욕 상업거래소(New York Mercantile Exchange, “NYMEX”) 및 뉴욕 상품거래소(Commodity Exchange, “COMEX”)와 같은 해외 거래소에서의 거래에 대하여 특정 법정 조건이 적용될 수 있으며, CME, CBOT, NYMEX 및 COMEX에 상장된 상품 중 일부는 베트남 거주자들에 의한 거래가 허용되지 않을 수 있습니다. 베트남 내 투자자는 CME, CBOT, NYMEX 및 COMEX에서 자신이 실행하는 거래가 자신에게 적용되는 모든 관련 법률에 부합하도록 할 책임이 있습니다.

CME Group, the Globe Logo, CME, Globex, E-Mini, CME Direct, CME DataMine 및 Chicago Mercantile Exchange는 Chicago Mercantile Exchange Inc.의 상표입니다. CBOT 및 Chicago Board of Trade는 Board of Trade of the City of Chicago, Inc.의 상표입니다. NYMEX 및 ClearPort는 New York Mercantile Exchange, Inc.의 상표입니다. COMEX는 Commodity Exchange, Inc.의 상표입니다.

BrokerTec Americas LLC(이하 "BAL")는 미국 증권거래위원회(Securities and Exchange Commission)에 등록된 증권업자(broker-dealer)이며, 금융산업규제당국(Financial Industry Regulatory Authority, Inc.)(www.FINRA.org), 그리고 증권투자자보호공사(Securities Investor Protection Corporation)(www.SIPC.org)의 회원입니다. BAL은 개인 또는 소매고객에게 서비스를 제공하고 있지 않습니다.

CME 그룹의 일부 자회사들은 규제당국의 인가 및 규제 대상입니다. 일부 자회사는 관련 규정에 따라 요구되는 경우 5년 내지 7년의 기간 동안 전화 통화 및 기타 전자 통신 기록을 보관하여야 하며, 요청이 있는 경우 그 사본을 제공하고 있습니다(이 경우 수수료가 부과될 수 있습니다). 추가적인 규제 관련 정보는 www.cmegroup.com을 참조하시기 바랍니다.

Copyright © 2025 CME Group Inc.

All rights reserved. 우편주소: 20 South Wacker Drive, Chicago, Illinois 60606

CME Group은 가장 다양한 파생상품을 거래할 수 있는 세계를 선도하는 시장입니다. CME Group은 4개의 적격거래소(DCM: Designated Contract Market)로 구성되어 있습니다. 각 거래소의 규정 및 상품에 대한 자세한 정보는 다음 해당 거래소를 클릭하여 확인하실 수 있습니다: CME, CBOT, NYMEXCOMEX.

©  2025 CME Group. 제권리 유보.