도표 1: 12월 ISM은 2024년 초 서비스 기업에서 해고 예정 인원이 채용 예정 인원보다 많음을 나타냄

ISM 서비스 고용지수 및 NFP의 전년 대비 변화
도표 1: 12월 ISM은 2024년 초 서비스 기업에서 해고 예정 인원이 채용 예정 인원보다 많음을 나타냄
출처: Bloomberg Professional (NFP PNAPMNEMP),CME Economic Research 계산

비농업 부문에 종사하는 미국인 중 거의 92%가 서비스업에 종사하고 있으며 제조업 종사자는 8.25%에 불과한 만큼, ISM 서비스 지수는 특히 중요합니다. 다만, ISM 제조업 고용지수 또한 3개월 연속 50 미만을 기록했다는 점은 눈여겨볼 필요가 있으며, 이는 공장에서도 고용 순감소가 발생할 수 있다는 의미입니다. 

BLS 지표와 관련하여 경제전문가와 트레이더 모두에게 가장 좋은 접근법은 지표를 단편적으로 보지 않고 총체적으로 보는 것입니다. BLS는 매달 두 가지 설문조사를 통해 지표를 생성합니다.

  1. 사업체 약 12만 곳을 대상으로 하는 고용동향조사(CES. 기업 조사라고도 부름)에서는 비농업부문 고용 및 월별 변화(전월 지표 수정사항 포함), 시간당 평균임금, 평균 근로시간이라는 면밀히 관찰되는 세 가지 수치를 생성합니다.
  2. 약 6만 가구를 대상으로 하는 인구동향조사(CPS. 가계조사라고도 부름) 결과는 실업률 및 경제활동참가율 산출에 반영됩니다.

경제전문가와 트레이더들은 기업 조사의 세 가지 요소를 별개로 보는 경우도 많지만, 이 지표들은 총근로소득이라는 하나의 맥락에서 관찰하는 것이 가장 효과적입니다. 해석이 복잡해지는 이유 중 하나는, 시간당 평균임금은 보통 전년 대비 백분율 변화로 표시되는 한편, NFP는 일자리 수의 월별 변화로 표시되고, 평균 근로시간은 월 단위로만 보고된다는 점입니다. 이 수치들을 전년 대비(또는 전월 대비) 백분율 변화로 통일한다면 지표 해석이 훨씬 수월해집니다. (복지 제도나 세대 간 증여와 달리) 노동을 통해 근로자에게 유입되는 총소득은 총근로자 수에 시간당 평균임금을 곱한 값에 평균 근로시간을 곱한 것과 같습니다. 이 지표들을 종합하면 다음과 같습니다(도표 2).

도표 2: 총근로소득으로 기업조사 지표를 총체적으로 살펴볼 수 있음

미국 총근로소득 =
시간당 평균임금 x 평균 근로시간 x 근로자 수
도표 2: 총근로소득으로 기업조사 지표를 총체적으로 살펴볼 수 있음
출처: Bloomberg Professional (AWH TOTL, AHE YOY% and NFP T), CME Economic Research 계산

2023년 말 총근로소득은 전년 대비 5.5%의 속도로 성장했습니다. 이는 2011~2019년의 평균 속도보다 약 1% 빠른 것으로, 인플레이션이 정상 수준으로 복귀하지 않은 이유를 부분적으로 설명해 줄 수 있습니다.

기업조사와 달리 BLS 가계조사는 매월 수정되지 않으므로 전환점 포착에 더 효과적일 수 있습니다. 기업조사 및 가계조사의 일자리 수 합계는 전체 고용과 비슷한 수준이지만, 두 조사는 서로 다른 방향으로 전개될 수 있으며 실제로 최근에도 서로 다른 추세를 보입니다. 중소기업 고용 창출을 더 정확히 반영하는 가계조사를 보면, 팬데믹이 시작된 이래로 NFP에서 제시된 지표보다 고용 증가율이 낮습니다. 2023년 12월도 예외는 아니었습니다. 기업조사에서 측정된 일자리는 21만 6천 플러스(+)였는데 반해, 가계조사에서는 75만 3천 마이너스(-)였습니다(도표 3).

도표 3: 가계조사 고용 증가율은 NFP 측정값보다 뒤처짐

총취업자 수:
기업조사 vs 가계조사
도표 3: 가계조사 고용 증가율은 NFP 측정값보다 뒤처짐
출처: Bloomberg Professional (USHSHOUS 및 NFP T)

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Erik Norland
Erik Norland
Erik Norland

는 CME Group의 이그제큐티브 디렉터이자 선임 이코노미스트로

새 트렌드를 파악하고 경제적 요인을 평가하여 해당 요인들이 CME Group과 고객에게 미치는 영향을 예측하는, 글로벌 금융시장에 대한 경제적 분석을 책임지고 있습니다. 또한, 세계 경제, 금융, 지정학적 여건과 관련하여 CME Group을 대표하는 대변인 중 한 명입니다.

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