COMEX 상하이 금 시장 업데이트

2019년 10월에 상장된 COMEX 상하이 금 선물이 이제 거래 2년을 맞이했습니다. 해당 계약은 달러 및 역외 인민폐로 표시됩니다. 해당 계약과 관련된 거래는 계속 증가하고 있습니다. 이는 강화된 시장 유동성 및 역대 최고 수준으로 증가한 미결제약정을 통해 확인할 수 있습니다. 이와 동시에 전 세계적인 코로나 대유행으로 인해 새로운 트레이딩 역학이 등장했으며, 현재 상하이 금 선물은 COMEX 금 선물 벤치마크(GC) 대비 할인된 가격에 호가되는 경우가 많습니다.

COMEX에서 상하이 금 선물이 출범하기 전까지 수년 동안, COMEX GC 선물 대비 상하이 금 선물의 프리미엄은 트로이온스 당 $5~10의 좁은 범위에서 움직여왔습니다. 이 프리미엄은 금 현물의 중국 내 높은 수요에 기인한 것으로, 중국은 예전부터 세계 최대 규모의 금 현물 시장으로 자리 잡았습니다. 수입업자들은 중국 내 수요 충족을 위해 글로벌 기준가격보다 높은 가격을 지불해야 했는데, 주얼리 매입과 연관된 경우가 많습니다. 주얼리 섹터의 금 매입은 현재까지 가장 큰 수요 요인으로, 투자 수요(ETF 및 실물 바 또는 금화에 대한 투자)를 합친 것보다 큰 경우도 많습니다.¹

코로나19의 발발은 이러한 역학을 바꾸어 놓았습니다. 중국이 나머지 국가보다 먼저 봉쇄조치를 실행하면서, 중국 내 주얼리 수요가 급감했습니다. 이로 인해 상하이 금 선물 가격이 글로벌 가격보다 낮아졌습니다. 2020년 3분기 최저점에서는 상하이 금 선물이 GC 대비 $50 이상 낮은 가격에 거래되기도 했습니다. 하지만 그 이후로 상하이 금 선물 가격은 꾸준히 회복되어, 2021년 하반기에는 다시 플러스 프리미엄이 붙었습니다. 하지만 여름 동안의 펀더멘털 변화가 부정적 영향을 미치면서, 상하이 금 선물의 프리미엄이 다시 마이너스로 돌아섰습니다. 시장전문가들은 이러한 변화의 이유로 중국 내 코로나 발생, 경제지표의 둔화, 그리고 대대적인 홍수 및 그에 따른 투자자 심리 변화를 지목합니다. 2021년 4분기에 진입한 시점에서, 상하이 금 선물 가격은 다시 상승하여 전반적으로 GC와 같은 수준에서 거래되고 있습니다(차트 1 참조).

중국 내 주얼리 수요와 중국의 금 수입이 상하이 금 선물 프리미엄 추이에 어떻게 반영되었는지 주목할 만합니다. 중국은 코로나의 타격을 제일 먼저 받은 국가였으며, 그 결과 주얼리 수요가 급감한 동시에 상하이 금 선물 프리미엄도 급락했습니다. 2020년 1분기 이후 중국에서는 주얼리 수요가 매 분기 증가하여 2021년 1분기까지 이어졌는데, 당시에는 주얼리 제작 활동이 특히 활발했습니다. 이때는 프리미엄이 잠시 플러스로 돌아서기도 했습니다. 2021년 2분기에는 주얼리 제작 활동이 감소했으며, 프리미엄도 다시 마이너스로 돌아섰습니다. 불리온 형태가 대부분인 중국의 비통화 금 수입도 유사한 추세를 보이며, 2020년 1분기 급락했던 가격이 현재 반등하고 있습니다(차트 2 참조).

아시아태평양 및 유럽 거래시간 중의 투명한 유동성에 힘입어 시장참여자들은 다양한 시간대에 원하는 수량을 거래할 수 있습니다. CME Globex 시장 활동을 보면, 아시아태평양 거래시간의 USD표시 계약의 경우 0.30 CNH 매수/매도 스프레드에서 20개 이상의 로트, 그리고 $0.6 또는 그보다 나은 매수/매도 스프레드에서 25개 이상의 로트에 접근할 수 있습니다.

이와 유사한 유동성이 유럽 거래시간에도 제공됩니다.

거래 데이터 이력을 통해서도, USD 및 CNH표시 선물 모두에서 유동성 및 호가량 증가를 확인할 수 있습니다. 아시아 주 거래시간(베이징 시간 오후 2시)의 최근월물 SGU 계약은 9월에 평균 최상위호가 스프레드 1$/oz에 거래되었으며, 오더북의 최상위 3개 호가에 평균 30개 계약이 존재했습니다(차트 3).

SGC 데이터 또한 이에 필적하는 시장 유동성을 보여주는데, 오더북 최상위 3개 호가에 20개 이상의 로트가 있습니다. 최상위호가 매수/매도 스프레드는 SGU에 비해 다소 넓어서 지난 3개월 평균 1.75 $/oz이었습니다(차트 4 참조).

USD 및 CNH표시 계약 모두에서 미결제약정(OI)이 증가하고 있습니다. 2021년 8월 말에 두 계약의 총 미결제약정이 사상 처음으로 1,400계약을 잠시 초과했는데, 이는 명목가치 $8,000만에 해당합니다. 미결제약정은 균형적으로 증가하고 있으며, 각 계약은 해당 거래소의 미결제약정 중 약 절반을 차지합니다. 10월 중순 기준 총 미결제약정은 1,100계약에 달했는데(640 SGU 및 460 SGC 계약), 이는 명목가치 약 $6,000만에 해당합니다(차트 5 참조).

COMEX의 상하이 금 선물 시장은 계속 성숙하고 있습니다. 풍부한 시장 유동성 및 미결제약정 증가를 통해 알 수 있듯이, 해당 계약이 시장참여자로부터 좋은 반응을 얻었습니다. 중국 시장은 글로벌 금 거래에서 여전히 핵심적인 시장입니다. 더 많은 투자자가, 상하이 금 선물을 해당 지역에 접근하고 세계 최대 규모의 금 현물 시장에서 거래할 수 있는 효율적인 기회 발굴 수단으로 받아들이고 있습니다.

1. https://www.reuters.com/world/china/dragons-fly-chinese-millennials-take-shine-gold-2021-08-29