금 시장은 최근 큰 변동성을 경험했습니다. 2022년 3월 러시아-우크라이나 분쟁이 시작되면서 금 가격은 최고 2,069달러까지 치솟았지만, 꾸준한 매도세로 인해 2022년 9월에는 1,600달러 근처까지 하락했습니다. 2023년 3월 미국 실리콘밸리은행 붕괴 이후 금 가격은 강하게 반등하며 2,000달러를 돌파하면서 고점을 경신했지만, 그 화려한 모습은 또다시 기세를 잃었습니다. 현재 금 시장에는 상승 가능성을 내포한 순풍과 하락 가능성을 내포한 역풍이 혼재해 있습니다.

올해 초 수개월 동안 금 가격은 2,000달러 저항선을 일시적으로 돌파하는 등 전통적 안전자산으로서 위상을 수 차례 과시했습니다. 특히 실리콘밸리은행의 붕괴와 UBS의 크레디트스위스 인수를 목격하고 안정성을 원한 투자자들이 금을 사러 몰려들었습니다. 이후 채권금리 상승, 달러 강세, 각국 중앙은행의 매파적 기조 지속 등 다양한 요인이 복합적으로 작용하면서 금 가격이 다시 하락했습니다. 다만, 지정학적 갈등이 지속되고 2023년 미국이 경기침체에 진입할 수 있다는 우려가 금 가격을 1,900달러 수준 이상으로 떠받쳤습니다.

2023년 초 중국의 코로나19 봉쇄 조치 해제와 관련해 낙관론이 확산된 것도 금 상승세를 뒷받침했습니다. 중국은 세계 최대 금 시장입니다. 코로나19 이후 경기 반등과 소비자 신뢰 지수 회복이 예상되면서, 억눌렸던 금 수요가 급속히 회복됐습니다. 다만, 중국 경제 전망과 채권시장의 잠재적 위기에 대한 우려가 부상하면서 금 가격 상승기는 짧게 막을 내렸습니다.

최근에는 미국 인플레이션이 실제로 완화되고 있다는 증거가 확인됨에 따라 향후 금리 상승 기대치가 낮아져, 금에 매력을 느끼는 투자자가 증가하면서 금 가격이 지지를 받고 있습니다.

이런 긍정적 요인에도 불구하고, 금 가격은 여전히 다양한 역풍에 직면해 있습니다. 미국 달러 강세는 2022년 하반기 고점 대비 기세가 약해졌지만, 장기적 관점에서는 여전히 강세를 보이고 있습니다. 달러가 강세를 보이면 미국 외 지역에서 금 구매 가격이 더 비싸지는 만큼, 금 시장에는 악재입니다. 금 가격은 미국 달러로 표시되므로 해외 수요에 영향을 줄 수 있습니다. 따라서 달러가 강세를 보이면 금 가격은 하락하는 경향이 있습니다.

향후 달러 전망은 불확실하며, 미국의 경기침체 진입 여부, 인플레이션 완화 속도, 그리고 향후 금리 경로에 따라 좌우될 것입니다.

금리는 일반적으로 금 가격과 반비례 관계에 있습니다. 금리가 여전히 높고 (경우에 따라) 여전히 상승 중인 상황에서 국채 및 채권 투자는 금 투자의 매력적인 대안입니다. 하지만, 현재의 금리 인상 사이클이 끝나면 금값에 긍정적 영향을 미칠 수 있습니다.

7월 미 연준은 금리 인상을 재개했고 제롬 파월 의장은 추가 금리 인상 가능성을 열어뒀습니다. FOMC 회의마다 경제 지표를 바탕으로 판단한다는 것입니다. 이러한 기조가 발표된 이후, 시장에서는 올해 남은 기간 동안 금리가 동결될 확률이 가장 높다고 전망했습니다.

미 연준은 인플레이션을 낮추는 한편 고금리가 미칠 경제적 영향을 관리하여 까다로운 균형을 잡아야 합니다. 경기침체 가능성이 낮아지는 것처럼 보이지만, 미 연준이 성장을 뒷받침하기 위해 향후 통화정책을 빠르게 전환해야 할 가능성도 여전히 남아있습니다.

미 연준이 마지막으로 이처럼 통화정책 방향을 바꾼 것은 2019년 5월로, 마지막 금 강세장이 시작되던 시기였습니다. 당시 투자자들은 채권금리 하락과 미국 달러 약세를 예상하면서 금으로 눈을 돌렸습니다. 소비자 및 기업 신뢰지수가 악화되는 가운데 경제를 지탱하기 위해, 최근 인상된 금리를 빨리 예전으로 돌려놔야 한다면 같은 일이 다시 일어날 수 있습니다.

세계금위원회(World Gold Council)에 따르면, 2022년 금 수요는 10여 년 만에 가장 강세를 보였습니다. 투자자 구매가 10% 증가하고 안정을 도모하려는 각국 중앙은행이 금을 대량 매입하면서 금 소비는 전년 대비 18% 증가한 4,741톤에 달했습니다.

하지만 2023년에는 이 추세가 반전되면서, 1분기 금 수요는 전년 동기 대비 13% 감소했습니다. 각국 중앙은행의 지속적 매입이 이어지고 중국의 코로나19 봉쇄 조치 해제 이후 중국 소비자의 구매가 급증했지만, 투자자 수요 감소와 인도의 약세장을 상쇄하기에는 부족했습니다. 인도에서는 높은 금 가격으로 인해 소비자의 구매 의향이 약화됐습니다.

기술 분야의 금 사용량 역시 하락세가 이어졌습니다. 글로벌 경제의 역풍으로 소비자들의 전자제품 구입 의향이 감소한 탓입니다. 해당 부문의 분기별 금 소비량은 세계금위원회가 통계를 작성하기 시작한 2000년 이래 두 번째로 낮은 수준까지 떨어졌습니다. 동시에, 보석류로서의 소비는 거의 변동이 없었습니다.

한편, 1분기 금 총공급량은 금 가격 상승으로 광산 생산량이 2% 증가하고 재활용량이 5% 증가한 결과, 1,174톤으로 소폭 증가했습니다.

향후 금 전망은 미묘한 균형을 이루고 있습니다. 금 가격은 올해 상반기 5.4% 상승했습니다. 미 연준의 금리 인상 사이클이 끝나면, 그에 따른 미국 달러 약세가 금 가격을 지지해 줄 수 있습니다. 경기침체 또한 투자자의 리스크 선호도에 영향을 미쳐 금값을 상승시킬 수 있습니다. 하지만 미국과 글로벌 경제가 계속 회복세를 보이거나, 금리가 추가로 인상되거나, 미국이 경기침체를 모면한다면 금 가격은 하락할 수 있습니다.

금 시장과 미국 주식시장 사이의 상관관계도 중요합니다. 장기적 상관관계는 양(+)의 경향성을 보입니다. 하지만 경제 스트레스와 변동성이 커지는 시기에는 상관관계가 약해질 수 있습니다. 올해 금과 주식은 달러 강세와 채권수익률 변동에 비슷한 방향으로 반응해 왔습니다. 하지만, 지난 3월 미국 은행업계가 흔들릴 때 안전자산으로서 금의 매력이 부각되면서 금이 초과 성과를 거뒀습니다.

금 시장을 둘러싼 불확실성이 큰 만큼, 투자자는 가격변동 리스크를 관리하는 것이 중요합니다. 이를 염두에 두고, 더 많은 시장참여자가 마이크로 금 선물 상품을 주목하게 되었습니다. 2분기 마이크로 선물 거래량은 전년 동기 대비 68% 증가했습니다. 금 선물 위클리옵션 거래도 인기가 높아져 2분기 거래량이 32% 증가했습니다.

이러한 추세를 보면, 미국 달러 강세에서부터 금리 환경에 이르기까지 금값에 영향을 미치는 여러 펀더멘털 요인에 대해 시장이 갑작스러운 반응을 보이는지 여부를 시장참여자가 주시하고 있음을 알 수 있습니다. 금 가격은 다양한 시나리오에 따라 전개될 수 있는 만큼, 남은 2023년 동안 금 선물 시장을 예의주시해야 할 것입니다.

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