2023年，電動車的消費者接受度比預期成長得更慢、中國自疫情以來經濟成長搖擺不定，加上鋰和鈷的供應量快速增加，都使這兩種金屬的價格節節下滑，即使生產者/對沖交易者對相關期貨合約的興趣增加，也難以改變這樣的價格走勢。中國是電動車最大的市場，鋰和鈷則是生產電動車電池所需的材料。自從鋰價和鈷價在2022年達到高點後，鈷價已下跌超過50%，自每磅40美元跌至16.5美元，氫氧化鋰的價格則下跌將近75%，自每公斤85美元跌至23美元（圖1）。
圖1：鋰價已下跌約75%，鈷價則下跌逾50%
鈷與氫氧化鋰的價格
氫氧化鋰和鈷的未平倉量（持倉量）皆隨著價格下跌而顯著增加，甚至連2025年的期貨都出現此現象，在金屬系列產品中可說相當罕見。截至2023年10月底，鋰期貨已經出現2025年3月的持倉，鈷期貨甚至有遠達2025年12月的持倉。這些期貨的曲線顯示鈷價僅有些許回漲機會，2025年12月的合約價格目前約為每磅20.68美元，2023年11月的合約則為每磅16.50美元。鋰的情況也相差無幾，2025年3月合約在今年10月底以26.85美元作收，2023年11月合約則以23.83美元作收（圖2）。
圖2：鋰和鈷期貨的曲線呈現些許正價差
鈷和氫氧化鋰期貨曲線，截至2023年10月30日
儘管過去18個月以來價格大幅走跌，接下來18-24個月的價格回升預期也差強人意，這兩種合約的總持倉量仍出現戲劇性的成長。確實，近幾個月來，氫氧化鋰的未平倉量驟升至將近10,000份合約，鈷的未平倉量則升至20,000份合約左右（圖3）。
圖3：氫氧化鋰和鈷期貨的未平倉量均大幅成長
鈷和氫氧化鋰總持倉量
未平倉量出現強勁成長的部分原因，可能與生產者藉由對沖交易管理價格風險的需求有關。近幾十年來，鈷和鋰的全球產量均出現爆炸性成長，在電池方面的用量也顯著增加。鋰的情況尤其明顯，從1994年到2022年，其開採量成長了20倍，由6,100公噸成長至130,000公噸（圖4）。
圖4：鋰的開採量自1994年以來成長了超過2000%
鋰：各國開採量
大多數增加的產量都流向了電池產業。沒多久以前，2012年時還只有23%的鋰是用來製造電池。可如今這個數字已經增加到了80%（圖5）。
圖5：鋰電池需求從佔美國鋰用量的20%升至80%
鋰：最終用途
鈷的產量增長速度不像鋰這麼快，但仍有相當驚人的10倍成長，從1994年的17,000公噸增至2022年的190,000公噸（圖6）。電池相關用量從佔美國鈷用量約25%增加至約35%（圖7）。
圖6：鈷開採量自1994年來已增加逾1000%
鈷：開採量
圖7：電池在鈷的最終用途中佔有的比例也逐漸增加
鈷：在美國的最終用途佔比
鋰價和鈷價近來的下滑趨勢也顯現在其他金屬上。自從鋁價在2021年達到高點，熱軋卷鋼的價格在2022年達到高點後，如今兩者均已下滑50%左右。這兩種金屬的價格都與中國的成長速度密切相關，而中國自去年底忽然解除新冠疫情封鎖管制以來，並未如預期般出現強勁成長。話雖如此，談到電池金屬的前景，中國也並非毫無希望：年初至今，電動車佔中國汽車總銷售量將近40%。
雖然美國的電動車銷售量遜於預期，導致部分汽車製造商決定推遲對鋰電池廠的投資，但電動車銷售量仍持續增長。2020年，美國每季只賣出50,000台電動車。這個數字如今已增加到每季300,000台。不僅如此，電池技術也快速進展，不斷出現革新。自1991年來，在鋰電池中儲存一千瓦小時電量的成本已經降低逾98%，從超過7,500美元降至100美元左右（圖8）。在2022年，該成本相較於2021年微幅上升，這可能是因為鋰價在2021年3月至2022年5月之間大幅上揚所致。不過，近來氫氧化鋰價格75%的跌幅，以及鈷價超過50%的下跌，可能會讓鋰電池的儲存成本回歸原先的下滑趨勢，進而促成更高的電動車接受度，最終帶來又一波的需求激增。主要的問題在於，未來再度上揚的需求是否真能跟上供應量成長的腳步？
