我們先來談談關稅。先前美國提高關稅，導致企業和消費者需要支付更高費用才能買到相關進口產品。最初，這些關稅僅針對從中國進口、總值85億美元的太陽能板和18億美元的洗衣機，隨後卻像雪球般愈滾愈大，變成對總值3500億美元的中國進口商品徵收關稅。而後，美國對加拿大、歐盟、墨西哥和南韓的鋼鐵和鋁也開始徵收關稅。

從美國、中國、歐盟、加拿大、日本、墨西哥等不同國家徵收關稅的例子中，我們可以瞭解到，這類措施一旦採用，即使之後政治局勢改變，仍然有可能繼續實施。例如，雖然在俄羅斯出兵烏克蘭之後，美國取消了部分關稅以助減輕通膨壓力，但拜登政府目前仍未完全取消在川普執政期間生效的關稅。

俄羅斯是石油以及小麥等食品的主要出口國。美國對俄羅斯的石油進口禁令，促使原油期貨價格飆漲至每桶100美元以上，加油站的汽油價格則上揚至每加侖4美元以上。至於有26%的石油和40%的天然氣來自俄羅斯的歐盟，目前則正考慮禁止自俄羅斯進口石油。此外，疫情期間製成品需求激增，導致運輸成本大幅上揚，雖然後來開始逐漸下滑，但戰爭又使呈回落趨勢的運輸成本再次上升（圖1）。

我們從疫情中學到，各國採取不同方法控管新冠肺炎，為供應鏈帶來各種挑戰。對比中國的清零政策與歐美較寬鬆的方法，就是個明顯的例子。

中國政府為遏制新一波疫情，採取封城或限制民眾外出，也有企業停止營運。推出這些限制實施之際，中國經濟成長自2021年最後一季開始放緩。相對之下，在美國，部份地方已經撤銷乘坐大眾交通工具時須佩戴口罩的強制令。雖然美國公共場所活動的人數仍遠低於疫情前的水準，但隨著人們在春季外出更加頻繁，公開活動的出席人數也逐步攀升。

從策略來看，全球企業都在反思供應鏈的問題，但從物流角度來說，轉移供應鏈可能會是相當艱鉅的任務。企業在轉移供應鏈時要考慮兩個重點，第一是維持或提高市佔率，第二則是在努力提高供應鏈韌性的同時有效管控營運成本。

某些企業或許會將額外成本轉嫁給客戶，但也有一些企業會顧慮，若主要競爭對手繼續採行舊有的低成本模式，就能以較低的成本搶下市佔率。換句話說，轉移供應鏈的一項考慮因素涉及競爭對手可能會採取何種行動。

經濟合作暨發展組織（OECD）在一份報告中表示，2021年新興市場和開發中經濟體的綠地投資（外商直接投資的一種形式，指母公司在另一個國家從頭開始發展業務，且過程中會新設建築物）較2019年疫情前水準低上43%，這正反映了轉移供應鏈的困難之處。

我們來思考一下把生產線從某國遷移到另一國，或在第二或第三國建立生產點時，需要考量的成本和其他複雜因素。

投入供給 — 將產品生產業務遷移到另一個國家時，企業要確保遷入國具備生產所需的原物料。例如，若從事家具製造業，所選國家就要有製造家具的相關材料。原物料通常需要靠近工廠所在位置，同時也要確保有適當的運輸方式將原物料運入工廠。此外，還需要有相對低成本的勞動力才能確保競爭力。

產出交付 — 該如何將成品交付給客戶？要將產品交付給其他國家的客戶，企業需要將新的生產基地連接到適當的道路、鐵路線和港口。在第二或第三國建立新業務時，將產品從製造點運送到目的地市場的運輸成本也需要考量。

對特定和單一來源物料的依賴性 — 某些製成品的主要物料非常稀缺，或僅在少數地區生產。舉例而言，剛果共和國就是世界上主要的鈷生產國。若製造過程高度依賴特定的物料，而這些物料來源又相對稀少，企業將難以避險。

投入成本上升 — 投入成本（生產者物價）目前的上升速度已超越消費者物價通膨率。當成本因素提高時，企業會希望在各方面盡可能降低製造成本。統計美國所有最終商品和服務的生產者物價指數較一年前高出11%（截至2022年4月），而該指數的商品部分更是上漲了16%（圖2）。

技術勞動力 — 遷移業務很大程度上視乎技術人員是否足夠，或是否有足夠人員能隨時接受培訓並迅速熟練技術操作。中國的勞動力供應向來是其優勢之一，但越南、菲律賓、孟加拉、墨西哥等新興國家正在這方面力追中國。

工資 — 許多國家工資都正在上漲，這增加轉移業務的成本和困難（圖3）。工資提高也可能引發勞資糾紛、罷工和停工，導致情況更趨複雜，目前美國西岸港口（外國商品的關鍵進口點）的勞資談判便是一例。

轉嫁成本的能力 —不同行業的企業會用不同方法將成本轉嫁給客戶，其中一部分取決於行業的競爭環境。除非絕對必要，否則競爭激烈且利潤微薄的企業不太可能會轉移供應鏈。

不相關但需同時考慮的因素 — 市場上其他轉變，如各國央行寬鬆政策退場後對外匯（日圓、歐元）造成的影響、氣候變遷和未來10年間可能發生的海平面上升等，也需要考慮。在日美兩國貨幣政策分歧的情況下，日圓兌美元匯率跌至20年來低點；自3月以來，美國聯準會已分兩次升息共75個基點，反之，日本央行則和中國人民銀行一樣正在放寬貨幣政策，而人民幣兌美元匯率也跌至一年來新低（圖4）。

本報告中的所有例子均為對相關情況的假設性說明，並僅用於說明目的。此報告中的觀點僅反映作者的看法，未必是芝商所或其聯屬機構的看法。本報告以及報告中的資訊不應被視為投資建議或實際的市場結果。