美國公布 10 月消費者物價指數（CPI）年增率報 7.7%，低於市場預期的 8%，加上聯準會(Fed)官員暗示今年12月時將放緩其升息步調，按芝商所（CME）FedWatch Tool的分析數據(截至11月15日)顯示，市場預估接下來12月、2月與3月會議分別將各升2、1、1碼，升息有望在明年3月結束，利率區間落在4.75-5.00%，較10月CPI公布前的5-5.25%回落。
另外，考量過去歷史數據資料顯示，往往結束升息循環的尾聲時，美債殖利率高點將逐漸浮現，且恰逢美國期中選舉後，皆有較好的盤勢氛圍，推測債市進場良機近在咫尺，投資人可藉此調整股債資產的配置。
圖說：CME FedWatch數據
Fed鴿中帶鷹？ 製造業PMI細項見回升
聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）於11月初的FOMC的會後記者會提及，最快將在12月的會上決議放緩升息步伐，同時10月核心CPI年增率由9月之6.6%降至6.3%，其月增率也較9月顯著下降，從0.6%降至0.3%，為12月後續放緩升息步調奠基了基礎，加上波士頓 Fed 總裁柯林斯（Susan Collins）也發表暗示縮小升息幅度的偏鴿言論。
此外，即將擁有投票權的分析師中，芝加哥Fed官員的伊凡斯（Charles Evans）屬於傳統上的鴿派，於2023年中陸續上任的庫克(Lisa Cook)、傑佛森(Philip Jefferson)和巴爾(Michael Barr)等新委員皆屬偏鴿派，故預估後續升息放緩可能性拉高。
另外，近期公布10月ISM製造業PMI為50.2，雖然仍處低檔徘徊，但已高於市場預期的50，且細項指數當中重要的新訂單、生產指數皆較前月回升近2個百分點，顯示先前激進升息舉措影響讓商品需求降溫的影響有所淡化，高階經理人對於市場需求有部分轉趨樂觀。
歷史數據顯示期中選舉後、鄰近年底時 股債回穩機率高
美國期中選舉在11月上旬落幕，由拜登領軍的民主黨保住參院主導權，而眾院則由共和黨接管，先前美國媒體所預期的紅色浪潮並未出現，拜登爭取連任的機會又增添了信心，那麼政治不確定性下降後，對於股市的影響有那些呢？
自 1950年以來統計顯示，標普多於期中選舉後震盪反彈，且一年後的平均回報約1成以上，約為非選舉年度的兩倍，與此同時，債市也是表現一定程度的正相關性。
短期情緒有轉機 長期數據有底蘊 升息末端時節債或迴轉
總結來看，外圍環境雖然有美國去中化、烏俄戰爭膠著未果、經濟數據委靡等負面消息，不過美國政治的不確定性下降、中國防疫政策有鬆動可能性、Fed有放緩升息步伐的可能性也撐起了市場情緒，牛熊指標持續歸零也部分暗示評價面的優勢，全球股債市已從先前的沮喪情緒逐漸嶄露反彈良機，縱使未來景氣回穩非一蹴可及，不過震盪向上的機率已持續增加。
與此同時，投資人一直在密切關注 Fed 官員的評論，而Fed官員則跟隨通膨和重要經濟數據發言，所以目前經濟數據所帶來市場波動仍相當大，眼前多數經濟數據雖然長期走弱，但處於不易再下探的位置，一旦長期低弱的數據迎來少見的好消息，則有進場空間可操作。
股市近日出現大漲 投資大佬仍呼籲謹慎
近期股債市皆有出現反彈跡象，然摩根大通證券全球市場策略師克蘭諾維奇（Marko Kolanovic）表示Fed基礎利率已偏高，若貨幣政策無顯著轉彎，經濟衰退仍難以避免；高盛報告指出風險情緒回升推動的美股這波反彈有過頭可能，不排除是熊市反彈；美國銀行最新11月基金經理人調查顯示，多數受訪者仍對於明年停滯性通膨的風險感到擔憂。總結來看，目前多數專家仍認為近期反彈屬於短期跡象為主，對於長期仍謹慎看待，但情緒已不若先前極度悲觀。
微型10年期美債殖利率期貨資金門檻低 多空接可操作、具流動性優勢
考慮到前景仍具有一定不確定性，投資人不妨股債市皆可進場操作芝商所的微型10年期美債殖利率期貨(商品代碼：10Y)。美國公債市場過往給人印象都是只有證券商與大型商業機構才能參與，不過，芝商所推出微型2年期、5年期、10年期及30年期美債殖利率期貨，就讓一般投資人也能輕鬆進入美債期貨市場做交易。
這個微型系列的利率產品優點有四。首先是合約規格小，進入門檻低：微型美債殖利率期貨雖是小規模合約，但仍具備與標準期貨合約(美債期貨)相同的資本效益、靈活性及多樣化潛力，而且只要支付少少的保證金，就能進入利率期貨市場參與交易。
圖說：微型10年期美債殖利率期貨 vs 標準10年期美債期貨
二是直接掛鉤美債殖利率，靈活度高：交易基準為殖利率，直接參考最新發行的美國公債殖利率，而非債券價格。也因直接的合約設計將使交易更簡便，而且可以配合不同交易與風險管理策略，更能精準對沖美國公債發行風險。
三是四大期限點：可選擇交易2年期、5年期、10年期及30年期等四大關鍵期限合約。
四是現金結算更簡易：採用現金結算，過了債券到期日，持有者在市場上便不再持倉，交易更為方便，也可以排除交割風險。
最近市場預期Fed有放緩升息步伐的可能性，從下面的圖表可以觀察到微型10年期美債殖利率期貨也有下滑的趨勢。只要順著聯準會政策操作以及資金控管得宜，這個產品就很適合想要直接投資美國公債相關商品的投資人。
圖說：微型10年期美債殖利率期貨價格走勢(數據截至11月17日)
轉載自 風傳媒
