期權策略
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期權波幅策略——勒式組合

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在長倉勒式組合中,交易者買入認購期權和認沽期權,其執行價格不同而到期日和標的產品相同。 您或許注意到勒式與跨式組合的相似性,其區別在於勒式組合中認購期權和認沽期權的執行價格不同,而跨式組合中二者的執行價格相同。  

例如,若買入一份價格為2395的認沽期權和一份價格為2445的認購期權,即可稱為95-45勒式組合。 本例中勒式組合的成本為82.00。 若交易者認為市場將出現變化,但對變化方向並無把握,則可買入勒式組合。  

在本例中,期貨合約的價位落於2420左右,我們預期該期貨的價格會升跌,但無法確定具體走向。這與跨式組合接近,但市場漲跌須更進一步,期權方可成為價內期權。無論市場朝哪個方向變化,勒式組合的盈利潛力都遠高於成本。 但由於整體盈利潛力仍低於跨式組合,因此勒式組合的成本亦低於跨式組合。

在本例中,到期時的盈虧平衡點為2313和2527。 這些盈虧平衡點是認購期權的執行價格加勒式組合的成本,以及認沽期權的執行價格減勒式組合的成本。 虧損僅限於價差成本。若市場到期時介於兩個執行價格之間,則虧損最大。 由於勒式組合完全由長倉期權組成,其將因為時間衰減而失去期權費。 倘若市場介於兩個執行價格之間,則時間衰減的成本最高。

短倉勒式 

若交易者認為市場將陷入停滯,其可沽出勒式組合。 由於交易者做空(短倉)勒式組合,只要市場價格不會大幅超過執行價格, 則可隨期權的時間衰減而獲利。 如前所述,盈虧平衡點為2313和2527。 無論做多抑或做空勒式組合,盈虧平衡點均相同。 對於短倉勒式組合,若市場在到期時介於兩個執行價格之間,則盈利最高。

無論哪個方向,虧損潛力均無限大。 若價格大幅高於執行價格,認購期權虧損更大。 相反,若價格大幅低於執行價格,認沽期權虧損更大。 鑑於您同時做空認購期權和認沽期權,因此以上兩種情況均可能發生。  由於您做空勒式組合實質為短倉期權,因此隨著到期日臨近,時間衰減亦會加快。 您從時間衰減中獲利,而多頭跨式組合的持有者則因為時間衰減而虧損。 同樣,若市場介於執行價格之間,時間衰減的獲利最高。

對於期權策略而言,勒式組合為一種潛在的風險管理工具。


知識檢驗

課程結束
下列哪一項並非勒式組合的特點?
  • a買入認購期權,買入認沽期權 Correct 錯誤
  • b相同的到期日 Correct 錯誤
  • c相同的執行價格 Correct 相同的執行價格——勒式組合由不同的執行價格組成 錯誤 相同的執行價格——勒式組合由不同的執行價格組成
  • d相同的標的物 Correct 錯誤
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