芝商所期限SOFR參考利率簡介

替代參考利率委員會（ARRC，也譯作替代基準利率委員會）在2021年正式認可芝商所期限SOFR參考利率。芝商所期限SOFR參考利率基準是一組每日前瞻性利率預估值的集合，以1個月、3個月、6個月和12個月的期限計算並發佈。芝商所期限SOFR衍生自芝商所SOFR期貨，運用衍生品市場的隱含市場預期，提供了健全且具有韌性之標的數據集。

對自「倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）授權協議」轉換為「芝商所期限SOFR授權協議」的人來說，重點在於瞭解各種授權類型、關鍵條款以及需要的授權協議。

授權類型

「存取授權」（Access License）讓被授權人得以接收芝商所期限SOFR參考利率，主要透過「展示類授權」（Display License）與「非展示類授權」（Non-Display License）等方式提供。

若欲通過軟體、螢幕或顯示裝置查看芝商所期限SOFR，則須取得展示類授權，包括向芝商所直接取得，或經由授權供應商或經銷商，譬如彭博（Bloomberg）或Refinitiv取得。舉例來說，風險經理可使用彭博終端查看芝商所期限SOFR。

若欲經由機器、應用程式、演算法、軟體或數據不可見的其它解決方案查閱芝商所期限SOFR，則須取得非展示類授權。非展示類授權僅能向芝商所直接取得，即使您是自授權供應商或經銷商收取芝商所期限SOFR亦同。舉例來說，貸款方可通過應用程式使用芝商所期限SOFR，以計算相關風險。

重點在於，雖然存取授權授予您或您的機構收取芝商所期限SOFR數據之權利，若您所屬的組織打算於估值、定價、交易或基準校正活動中使用芝商所期限SOFR作為輸入資料或參考資料，則另須取得「使用授權」（Use License）。

芝商所目前共提供兩種使用授權：第一類與第二類。「第一類使用授權」，授予將芝商所期限SOFR用於現貨市場金融產品的權利。「第二類使用授權」，授予將芝商所期限SOFR用於特定場外衍生品的權利。

若任何機構於下列任何活動使用芝商所期限SOFR參考利率，則須取得第一類使用授權：

作為現貨市場金融產品的參考利率，如貸款、抵押貸款、債券、貨幣市場工具；
作為現貨市場金融產品的主要參考利率或後備參考利率，包括和利息金額、違約率及淨額結算相關的用途；
估值與定價活動，包含但不限於抵押品計算、利率計算、定價、貼現和遠期曲線；
有關於資訊流通及向第三方公開該資訊，且涉及績效衡量、基準校正、策略成果評估，以及貨幣市場和其他回報之計算；以及
將參考銀行同業拆借利率之現貨市場金融產品以直接或間接的方式轉換或替代其參考利率的過程中，作為轉換因數或調整價格之用。

重點在於，貸款交易的所有貸款方都須取得「第一類使用授權」。

授權釋例

若某銀行使用芝商所期限SOFR作為貸款的輸入或參考資料，除「存取授權」外，另須取得「第一類使用授權」。

另一個釋例是，某銀團貸款中的參與方使用芝商所期限SOFR作為貸款的輸入或參考資料，則除「存取授權」外，另須取得「第一類使用授權」。

但若貸款交易中的終端用戶或借款方單純只是貸款交易中的交易對手方，則無須取得「第一類使用授權」。然而，若終端用戶或借款方於規定須取得「第一類使用授權」的任何活動中（包括估值、基準校正與定價活動，譬如抵押品計算、利率計算、績效衡量計算或回報計算等等）使用芝商所期限SOFR參考利率，則除「存取授權」外，另須取得「第一類使用授權」。

若將芝商所期限SOFR參考利率作為某場外衍生品（如掉期、遠期、權證、結構性產品等等）之參考利率，且該參考用途與某被授權人或終端用戶對沖單一或多個現貨市場金融產品持倉（該產品參考相同的芝商所期限SOFR參考利率）具相關性，則須取得「第二類使用授權」。再次強調，「使用授權」僅能直接向芝商所取得。

最後，若任何數據經銷商欲將芝商所期限SOFR參考利率發佈到第三方，須取得「發佈授權」。「發佈授權」僅能直接向芝商所取得。