微型公債孳息率期貨 ‒ 常見問題

微型公債孳息率期貨不僅可以補充芝商所現有的各類美國公債期貨，而且採用全新的合約設計，旨在於擴大服務範圍，回應市場參與者對美國公債市場的需求，提供更多元的交易與風險管理選擇。微型公債孳息率期貨為現金結算的合約，以孳息率作為交易基準，並追蹤單一新發國庫券。相對之下，現有的公債期貨則是實物交割、根據價格交易，並追蹤一籃子的可交割證券。再者，微型公債孳息率期貨在所有期限點的每基點價值都固定為10美元，讓執行價差交易更完整直接。

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中長期美國公債通常有面值（即貸款的美元金額）與票面利率（即付給貸款人的利息，每年支付兩次）。隨著時間經過，後來市場共識的利率水準可能會有所變化，但從中長期債券發行至到期為止，根據票面利率支付的利息永遠不會改變。因此若某位投資人持有一張中期債券，而且在持有期間市場利率走揚，該中期債券的價值便會降低（因為債券的票面利率會低於當前的市場利率）。所以，這位投資人若打算賣掉這張中期債券，他可提出的索價就會降低。由此可見，價格與孳息率有著反向的關係。

換句話說，價格就是某人願意為一張中長期債券支付的金額，孳息率則是將價格與票面利率納入計算後，債券買家可收到的利息。微型公債孳息率期貨是種新式合約，讓投資者不再需要將價格換算為孳息率（孳息率是多數金融新聞媒體通常會報導的指標）。

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「新發」證券指標售時間最接近現在的證券。美國財政部維護並發布一組時間表，列出標售各種期限點（即到期年限）的新中長期債券的日子。舉例而言，新的5年期中期公債會在8月25日星期三發行，所以「新發」5年期就是指這批證券，直到9月27日財政部發行新的5年期中期公債，「新發」5年期所指的證券才會改變。多數金融新聞媒體最常引用的孳息率就是新發證券的孳息率。

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微型公債孳息率期貨合約會追蹤BrokerTec美國公債基準，此基準反映新發證券的孳息率。BrokerTec基準來源自最重要的美國公債現金交易平台。

由於期貨到期日（月底）的5年期基準會反映新發證券的孳息率，當孳息率期貨在8月16日開始交易時，將預期下次（8月25日）新國庫券標售，因此投資者可運用此期貨管理7至8月的現貨轉倉。換句話說，由於新發證券在8月25日會換一批，新的期貨合約會反映這批新發證券的孳息率，並為市場提供7至8月現貨市場轉倉的價值指引。

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• 現金結算的期貨合約（如微型公債孳息率期貨）在到期日，只要用現金交易即失效，從此不復存在。過了到期日，現金結算期貨合約的持有者在市場上便不再持倉。
• 至於實物交割的期貨合約，在到期時則須交割實貨或金融工具。舉例而言，若某人持有芝商所現有公債期貨合約的長倉，且直至到期日都未平倉，他就有義務接收中長期美國國債的實貨。

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微型公債孳息率期貨以孳息率為基準，這種直接的合約設計使交易更簡便，而且可以配合不同交易與風險管理策略，例如：

• 根據許多衡量基準，美國公債證券市場都是世界上規模最龐大、交易最活絡的債務市場。美國無風險利率影響許多不同資產類別的價格，包含股票、貨幣與大宗商品。
• 交易新發美國公債孳息率
• 無縫執行中性孳息率曲線的DV01價差交易策略
  • DVO1指1基點的美元價值。這些產品經過特別設計，每當孳息率變動1基點（即0.01個百分之一），每份期貨合約持倉的價值就會變動10美元。由於「DVO1」固定是10美元，且不會因到期年限是2年期、5年期、10年期或30年期而有所改變，因此美國公債的價差交易也非常直接。
• 更精準對沖美國公債發行風險
• 透過期貨轉現貨（EFP）交易期貨與現貨價差

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