一般性問題
允許使用以及授權相關問題
報告
監管狀況與同業公會指引
一般性問題
1. 芝商所期限SOFR是什麼？
芝商所期限SOFR參考利率基準是一組每日前瞻性利率估計，計算與發佈以1個月、3個月、6個月和12個月為天期的利率基準。
芝商所期限SOFR參考利率的特色：
2. 計算芝商所期限SOFR時使用的數據是什麼？
我們目前使用十三個連續SR1期貨（1個月期芝商所SOFR期貨合約）與五個連續季度SR3期貨（3個月期芝商所SOFR期貨合約）的交易數據。
3. 如何計算芝商所期限SOFR參考利率？
使用交易日中數個觀察時段的交易價格來計算出一組交易量加權平均價格（VWAP）。此VWAP會套用到預估模型來定出芝商所期限SOFR參考利率。計算方法的完整內容請參考期限SOFR網頁。
4. 何時發佈芝商所期限SOFR利率？
芝商所期限SOFR參考利率將會每天進行計算，由紐約聯儲銀行根據建議的證券業與金融市場協會（SIFMA）美國假日行事曆計算及發佈SOFR。因此數據抽樣、計算與發佈不會在SIFMA頒定的美國假日進行。
發佈時間為每天凌晨5:00 CT（美國中部標準時間）。
如計算方法所述，芝商所期限SOFR在T日發佈的數據係抽樣自T-1日。期限SOFR利率的參考期間開始日為T+2，如下所示：
數據抽樣與發佈只會在工作日進行，工作日的決定基準為SIFMA發佈的美國假日行事曆，因此數據抽樣與發佈不會在SIFMA頒定的美國假日進行。
5. 如何取得芝商所期限SOFR資訊？
芝商所期限SOFR可透過我們的資訊再發行合作夥伴CME DataMine及芝商所市場數據平台取得。
芝商所期限SOFR參考利率也能在CBA網頁上查看。透過芝商所網站取得的資訊「僅供檢視」，不得作為其他用途，以符合CMEGroup.com的資料使用條款。
允許使用以及授權相關問題
6. 使用芝商所期限SOFR需不需要授權？
- 若在估值、定價、交易或基準校正活動中以及提供服務時使用芝商所期限SOFR參考利率作為輸入數據或參考，則須取得使用授權，用戶須和芝商所直接簽訂資訊授權協議（ILA）。
- 終端用戶若只是借款方或對手方，則無須取得使用授權。然而，若用戶從事之活動涉及資產管理，且該資產係參考芝商所期限SOFR或以之進行定價，則可能需要取得授權。
- 若因內部業務用途需將芝商所期限SOFR用於顯示裝置上，可藉由簽訂內部使用訂閱用戶的標準化協議，直接向芝商所或其授權經銷商/供應商取得授權。
- 欲將芝商所期限SOFR作為非展示用途，則必須直接向芝商所取得授權。
- 任何一方欲將芝商所期限SOFR參考利率發佈到第三方，須直接向芝商所取得發佈授權。
- 任何一方欲透過CME DataMine取得芝商所期限SOFR參考利率的歷史資訊，須另外取得授權。
請與芝商所數據業務代表聯繫，討論及安排適當的授權。
7. 要如何使用芝商所期限SOFR？
在三種特定使用授權類別中，芝商所期限SOFR參考利率可直接由芝商所授權：
第1類–用於現貨市場金融產品。
使用芝商所期限SOFR參考利率作為任何企業貸款活動的主要參考，藉以計算利息金額、違約率及淨額結算，或將傳統現貨市場金融產品從LIBOR過渡到其他機制。
第1類授權在現貨市場金融產品中的核准用途包含：
✓ 企業貸款：第1類授權核准雙邊貸款與銀團貸款參考期限SOFR。銀團貸款中的所有貸方都需要取得第1類使用授權。
✓ 公司間貸款：第1類授權核准在公司間貸款中使用芝商所期限SOFR，因為公司將擔任貸方。
✓ 與期限SOFR資產連結的證券化商品：若標的企業貸款或其他現貨市場金融產品資產參考芝商所期限SOFR，則允許在證券化商品中使用期限SOFR
✓ 傳統現貨市場金融產品過渡到其他機制：核准將芝商所期限SOFR用於傳統現貨市場金融產品從LIBOR過渡到其他機制。
第2類–用於場外衍生品：
✓ 場外衍生品：核准將衍生品（如結構性產品、掉期、證券類掉期、遠期、權證、期權及其他類似衍生品工具）用於對沖終端用戶的一項或多項參考芝商所期限SOFR之現貨市場金融產品持倉。
✓ 固定利率債務掉期：核准固定利率債務對期限SOFR之掉期，前提為該掉期旨在對沖現有的期限SOFR持倉。
✓ 基差掉期：允許期限SOFR對SOFR OIS的基差掉期。
× 交易商間交易：衍生品交易商之間（交易商對交易商）的交易應符合ARCC對期限SOFR使用範疇的指引。
第2類授權在場外衍生品中的核准用途包含：
- 借方對沖期限SOFR持倉：借方可使用場外衍生品對沖其期限SOFR持倉。該場外衍生品對沖交易的對手方不限於貸方。
- 貸方對沖期限SOFR持倉：貸方可使用場外衍生品向內部或外部的衍生品交易部門對沖貸方的期限SOFR持倉。
- 向借方提供衍生品對沖的貸方可透過第三方來抵銷此衍生品持倉，前提是貸方並未參與交易商間衍生品市場。
- 投資者對沖期限SOFR持倉：投資者若購買了與期限SOFR相關的貸款或證券化商品，可使用場外衍生品對沖其期限SOFR持倉。
- 銀團貸款參與方：核准銀團貸款參與方參與背對背期限SOFR場外衍生品交易，前提是目的僅為減輕信貸風險（不允許任何銀行間分配期限SOFR市場風險的行為）。
第3類–用於提供服務：
將芝商所期限SOFR參考利率用於提供給外部客戶的產品及/或服務，例如交易前/後的服務（包含財務與風險管理活動）、交易行政服務以及估值服務。
服務提供者必須持有與芝商所直接簽訂之芝商所期限SOFR第3類使用授權。雖然此類服務的客戶無須芝商所授權便能享有該服務，但取決於其用途，客戶可能需要向芝商所取得授權。
第1類或第2類授權之被授權人，若係就供應予客戶之第1類或第2類產品提供相關之客戶估值、利率、定價資訊或類似計算服務，則此類活動無需第3類授權。為免疑義，僅限某服務之提供方並未直接參與該服務管理之交易時，才需要第3類授權。
授權之條款和條件以及基準資訊費用可參考以下芝商所資訊授權協議網頁。
市場參與者若有任何授權需求，建議您與芝商所數據業務代表聯繫。
8. 為何使用芝商所期限SOFR須受限？
我們的政策限制了芝商所期限SOFR參考利率的使用，以免對標的SOFR相關衍生品的交易量造成過大的不良影響，此為芝商所期限SOFR利率的建構基礎。
我們的政策雖為獨立制定，但符合ARRC就期限SOFR建議使用範疇提供的相關指引。在相關指引當中，ARRC建議市場參與者在浮動利率票據、消費性產品（包括可調整利率抵押貸款和學生貸款）以及大部分證券化商品使用隔夜SOFR及SOFR平均值。
報告
9. 芝商所期限SOFR的報告義務有哪些？
依據您取得和使用資訊的情況，芝商所會調整標準報告要求。更詳細的說明請參考我們的《報告和稽核指南》，連結在此。
存取芝商所期限SOFR的報告義務
顯示裝置 - 2023年1月起，獲授權在顯示裝置上存取芝商所期限SOFR將須承擔報告義務。
若獲授權取得授權資訊經銷商所提供的芝商所期限SOFR後，並在螢幕上觀看，則：
- 該經銷商須直接向芝商所報告您的公司共有多少顯示裝置獲授權可取得該資訊；
- 每月須按地點申報此類裝置之總數；
- 每個地點報告的內容應包括公司名稱、公司地址，以及獲授權取得芝商所期限SOFR資訊的裝置總數量；
- 不須報告個人或使用者的詳細資料。
若獲授權取得芝商所的期限SOFR後在螢幕上觀看，且由授權持有人（被授權人）管理獲授權顯示裝置的存取，則
- 該被授權人須直接向芝商所報告您的公司共有多少顯示裝置獲授權可取得該資訊；
- 每月須按地點申報此類裝置之總數；
- 針對報告涵蓋之各地點，須述明公司名稱、公司地址以及獲授權取得芝商所期限SOFR資訊的裝置總數；
- 無須報告個人或使用者的相關資料。
如芝商所期限SOFR非用於展示目的，而是用作基準相關用途，被授權人無須為此類用途進行報告。
第1類和第2類使用授權的報告義務
CME Benchmark Administration, Ltd.（CBA）受到英國基準規則（UK BMR）的規範，CBA依規定須向監管機關報告參考芝商所期限SOFR之金融產品的未平倉名義金額。此規定有助監管機關確認這項基準指標的使用情況和系統性重要性。
因此，芝商所要求被授權人就其參考芝商所期限SOFR之金融產品，報告未平倉產品的名義總金額。被授權人可以一併報告第1類和第2類產品的加總未平倉名義總金額，也能分別報告各類別的名義總金額。本要求為時間點式評估（point in time assessment），將在每年1月時提出，須在2月完成報告要求。本要求在2022年將順延，由2023年開始執行。
第3類使用授權的報告義務
目前，使用第3類並無報告義務。
10. 如何提交顯示裝置報告？
若想深入了解報告相關資訊，請參閱裝置報告說明。您也可以聯繫您專屬的全球帳戶經理，或者聯絡marketdata@cmegroup.com。
11. 被授權人加入時，芝商所會收集哪些資訊？
為管理授權協議（包括通知、通訊和收費），芝商所需要貴公司的以下資訊：公司名稱、公司地址、您打算用來接收所有通訊的電子郵件地址，以及我們想與您討論協議相關事項時應撥打的電話號碼。芝商所會對這些資訊予以保密，僅會用於執行協議所規定之義務。
監管狀況與同業公會指引
12. 芝商所期限SOFR參考利率可適用於基準監管規則（BMR）嗎？
芝商所期限SOFR參考利率係在BMR登記的基準系列，可供歐盟/英國監管的實體使用。
根據英國脫歐的過渡時期相關安排，所有英國BMR監管的基準皆可以第三方國家過渡型基準之身分用於歐盟，且無須向歐盟註冊。基準監管聲明可於CBA網頁中查詢。
13. 第三方國家過渡時期在2023年12月結束後會發生什麼事？
過渡時期結束後，所有基準都須先向歐盟註冊方能在歐盟內使用。不過歐盟也能選擇將此過渡時期再延展兩年至2025年底為止。
芝商所致力於確保芝商所期限SOFR即使在過渡時期結束後也能繼續在歐盟使用。
14. 芝商所期限SOFR參考利率符合IOSCO合規要求嗎？
芝商所期限SOFR參考利率旨在符合產業最佳做法以及IOSCO金融基準原則。IOSCO合規性聲明可在CBA網頁上查看，連結在此。
15. 芝商所期限SOFR參考利率是否獲替代參考利率委員會（ARRC）認可？
ARRC於2021年7月29日正式宣布認可1個月、3個月和6個月芝商所期限SOFR參考利率，並於2022年5月19日認可12個月參考利率。
芝商所期限SOFR參考利率的使用獲ARRC認可，可用於ARRC使用範疇建議中所反映的部分特定用途
芝商所期限SOFR利率
芝商所期限SOFR參考利率是根據衍生品市場隱含之市場預期，為隔夜SOFR利率提供的前瞻性衡量。
作为全球最多元化的衍生品交易所龙头，芝商所是全球风险管理的最佳场所。芝商所秉承芝加哥商业交易所（CME）、芝加哥期货交易所（CBOT）、纽约商业交易所（NYMEX）和纽约商品交易所（COMEX）的传统，提供所有主要资产类别最广泛的全球基准产品，帮助全球企业减轻其在当今不确定的全球经济中面临的各种风险。
免責聲明
期貨和掉期交易均有虧損風險，投資者須自行斟酌。掉期交易只應由合資格的合約參與方（ECP）參與，定義參見《商品交易法》第1a(18)條。期貨和掉期屬槓桿投資，由於只需要具備某合約市值一定百分比的資金即可進行交易，故損失可能會超出最初為某一期貨和掉期部位而存入的金額。因此，交易者只應動用其有能力承受損失但又不會影響其生活方式的資金，由於交易者不能期待每筆交易都能獲利，所以該等資金中應僅有一部分用於任何一筆交易。
芝商所、地球標誌、CME、Globex、E-mini、CME Direct、CME DataMine和Chicago Mercantile Exchange（芝加哥商品交易所）均為Chicago Mercantile Exchange Inc. 的商標。CBOT為Board of Trade of the City of Chicago, Inc. 的商標。紐約商品期貨交易所 (NYMEX)為New York Mercantile Exchange, Inc. 的商標。紐約商品交易所(COMEX) 為 Commodity Exchange, Inc. 的商標。所有其他商標分別歸屬於其各自所有者。
本通訊所含資料由芝商所編製，僅作一般用途。芝商所對任何錯誤或遺漏不承擔任何責任。此外，本通訊中的所有範例均為假設性情境，僅用作解釋用途，不應被視為投資建議或實際市場經驗的結果。本資料中所有關於規則與規格之事項均遵循正式的CME、CBOT、NYMEX 和 COMEX 規則，並被其替代。所有與合約規格有關的事實都應當依照當前的規則。
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