Investidores brasileiros que operam futuros de índice de ações dos EUA podem obter exposição aos índices de ações dos EUA como forma de diversificar suas carteiras com um desembolso de caixa menor do que os ETFs, permitindo o depósito de valores residuais à taxas de juros domésticas historicamente elevadas e também a diversificação de suas carteiras, minimizando o risco cambial.

A negociação de futuros de índice de ações dos EUA, tais como Futuros de E-mini e de Micro E-mini no S&P 500, Nasdaq-100, Dow Jones ou Russell 2000, requer apenas uma parte do investimento total na forma de margem de futuros, ou seja, cerca de 10%. Em comparação, um investimento em ETF exige que o investidor converta o montante total do investimento em dólares norte-americanos – daí o termo totalmente financiado. 

A grande vantagem de operar contratos futuros de índice de ações dos EUA é que um investidor pode obter exposição ao perfil de investimento completo do índice-objeto, manter a maior parte do valor que seria usado para adquirir um ETF (cerca de 90%) e depositar esses valores no mercado interno a uma taxa de juros historicamente elevada.  

Durante o primeiro semestre de 2023, os índices Ibovespa e S&P 500 tiveram retornos positivos. A Figura 1 mostra o índice Ibovespa e o índice S&P 500. O índice brasileiro apresentou maior volatilidade, como pode ser observado no gráfico pela linha vertical maior. A volatilidade do retorno diário do Ibovespa foi de 1,15%, enquanto a volatilidade do retorno diário do S&P 500 foi de 0,93%, quase 25% menor do que a contraparte brasileira no acumulado do ano de 2023. A teoria da carteiras evidencia que um índice de retorno mais elevado com menor volatilidade de retornos permite que os investidores invistam mais.

As figuras 2 e 3 demonstram os benefícios pontuais de investir em índices dos EUA. Os gráficos tiveram a base alterada para 100 durante dois períodos: acumulado até o final de agosto 2023 e do início de 2019 até o final de agosto de 2023. Em ambos os casos, o índice S&P 500 estava acima do Ibovespa ao final dos períodos.

A Figura 4 apresenta as correlações de retorno diário entre o Índice Ibovespa e os quatro principais índices de ações dos EUA, que atualmente estão significativamente abaixo dos seus históricos de longo prazo. Uma correlação baixa pode significar que um retorno negativo ou positivo em um índice é improvável de ocorrer em outro índice, o que reduz a volatilidade geral de retorno de uma carteira diversificada em índices de ações dos EUA. 

Fonte: Bloomberg

O argumento a favor da diversificação em índices de ações dos EUA parece ser sólido com base na volatilidade e correlação historicamente mais baixas.

No nosso exemplo, assumimos que a margem de futuros é de aproximadamente 10%. Os 90% restantes podem ser utilizados para rendimento de juros. A taxa Selic é uma taxa referencial de juros doméstica. Atualmente, a Selic está ligeiramente abaixo do pico máximo recente de 13,75%, mas bem acima da sua média de 10 anos, que é de cerca de 9%. A figura 3 traça o histórico da taxa Selic, sua média e a taxa de câmbio Dólar x Real dos últimos 10 anos. Tanto a taxa de juros brasileira quanto o dólar estão em alta durante o período de 10 anos.

O contrato Micro Futuro de S&P 500 da B3 tem unidade de negociação de US$ 2.50 vezes o contrato do índice S&P 500. Este contrato da B3 é metade do tamanho do contrato Futuros de Micro E-mini S&P 500 da CME e 20 vezes menor do que o contrato Futuros de E-mini S&P 500. Os contratos de menor tamanho permitem aos investidores obter facilmente exposição internacional a um dos mais cobiçados índices de ações dos EUA. Embora o contrato seja precificado em dólares norte-americanos, a margem e a liquidação financeira são em reais.

Investidores brasileiros buscando contratos maiores, índices adicionais e negócios com opções podem operar contratos futuros e de opções de Índice de Ações do Grupo CME. Os principais índices incluem o S&P 500, Nasdaq-100, Dow Jones e Russell 2000 e oferecem uma ampla exposição dos investidores aos índices de ações mais conhecidos dos EUA. É importante ressaltar que os contratos futuros exigem margem inicial em dólares norte-americanos, mas os valores são menores do que um ETF totalmente financiado, que apresenta risco cambial para posição totalmente financiada.

A variabilidade da taxa de câmbio Dólar x Real poderá criar um desempenho inferior ou superior de um investimento totalmente financiado. O gráfico na figura 4 é semelhante à figura 1, sendo que o S&P 500 é medido em reais e em 2023 apresentou grande volatilidade. 

A gestão da exposição cambial através de futuros minimiza o risco cambial do investimento inicial apenas para a margem utilizada, ou seja, 10% da exposição teórica. Desta forma, quando há oscilação cambial que se neutraliza adicionada de rendimentos advindos de altas taxas de juros acima da média, vemos como uma estratégia conhecida como “portable alpha” pode ajudar a gerar retornos nas carteiras de forma eficiente.

1. Margem de futuros sujeita a alteração. Acesse aqui para ver a margem mais recente.

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