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概览
- 自1999年诞生至今，芝商所E-迷你纳斯达克100指数期货现已成为管理纳斯达克100指数风险敞口的重要工具，每日名义交易额已突破2,300亿美元
- 从互联网时代到人工智能时代，纳斯达克100指数的“新经济”成分股已从一个细分板块发展壮大为支撑整个股市的主要力量
过去25年，科技股已成长为经济实力的源泉，而纳斯达克100指数现已跻身全球投资者和交易员追踪的主要指数行列。随着该指数成分股总市值的增长以及投资者持仓量的攀升，投资者对有效的风险管理工具的需求也在与日俱增。
针对该需求，股票衍生品市场的主力产品——E-迷你纳斯达克100指数期货合约应运而生。这款期货合约的兴起既是科技股及其他新经济股繁荣发展的写照，也顺应了投资者对风险管理多元化选择的需求。
E-迷你纳斯达克100指数期货是芝商所继E-迷你标普500指数期货成功上市后，推出的第二款E-迷你期货合约。时至今日，E-迷你纳斯达克100指数已成为芝商所交易量和流动性最大的合约之一。其每日名义交易额已突破2,300亿美元，并由此催生了补充产品的推陈出新，包括E-迷你纳斯达克100指数期权合约以及微型E-迷你纳斯达克100指数期货和期权合约。
E-迷你纳斯达克100指数的增长不仅见证了科技股如何在过去25年间发展成为美国经济的重要力量，也彰显出风险管理工具在应对市场波动方面发挥着重要作用。
奠定发展基础
E-迷你纳斯达克100指数期货诞生于1999年6月21日，当时正值第一次科技繁荣的鼎盛时期，纳斯达克100现货指数在科技股浪潮的推动下屡创新高。有利的天时为这款期货合约新贵提供了强大的助力。
“回想最初几天的交易量其实只有几千份合约，不过我们当时认为这已经是大获成功了，”芝商所董事总经理兼全球股票产品主管Paul Woolman表示，“如果与当前超60万份合约的日均交易量相比，的确无法相提并论。”
Woolman表示，E-迷你纳斯达克100指数期货合约一经推出，很快就印证了作为E-迷你标普500指数期货合约的补充，拥有另一款迷你股指期货合约对于投资者来说具有重要意义。
“在发展初期，客户希望通过额外的基准指数建立不同类型的持仓敞口。不同的指数选择产生不同的效果，客户如今可以选择他们希望建仓的指数和进行风险对冲的市场。这种灵活性至关重要，”Woolman表示。
如今的E-迷你纳斯达克100指数期货合约也受益于市场交易兴趣激增和现货指数处于历史高位的局面。2024年第一季度，部分得益于科技板块的强劲上涨，芝商所股指期权产品日均交易量(ADV)达到创纪录的170万合约。这一趋势在第二季度得以延续，当季股指期权产品日均交易量较2023年第二季度大涨28%。E-迷你纳斯达克100指数期权日均交易量突破82,000份合约，并于1月19日创下135,855份合约的单日交易量纪录。
当前的科技股风险
在人工智能相关企业的推动下，近期科技板块涨势强劲，这让有些投资者联想到第一次科技股繁荣及随后的泡沫破裂，但纳斯达克指数研发高级总监Mark Marex表示，这种比较很大程度上并不成立。在谈及互联网时代时，他说道：“那是纳斯达克指数历史上一段极其独特的时期。”
Marex表示，由于纳斯达克提供的数据最早只到2001年前后，很难找到1990年代后期有关指数估值的可靠数据。然而，当时的新闻报道显示，该指数的总市盈率曾升至200倍甚至更高水平。
“现在的情况与当时的市场环境相比还有极大的距离，”他表示。即使在新冠疫情爆发后，一些科技股估值上升推动指数估值接近40倍的高位，但现代的市盈率仍远低于互联网时代的估值水平。
科技股以及Marex所称的构成纳斯达克100指数的“新经济”成分股已从一个细分板块发展壮大为支撑整个股市的主要力量。Marex表示，21世纪前十年的多数时间里，纳斯达克100指数成分股公司仅相当于标普500指数市值的10-15%左右。最近几年，这一比例平均已升至接近50%的水平。“纳斯达克100指数是美国股市的重要组成部分，现在几乎可以将其视为核心持仓，”Marex表示。
随着市值上升，小型期货合约有助于更广泛的市场参与者在高流动性的环境下使用该产品开展投资、对冲风险或用于其他用途。随着科技的作用日益深入美国经济，基准指数也在发生变化，投资者看待对冲和风险管理的方式也因此发生了改变。
芝商所资深董事总经理、股票与外汇产品全球主管Tim McCourt表示，无论是基准指数类型还是合约规模，选择都十分重要。例如，他指出投资者在管理标普500指数与纳斯达克100指数风险的方式之间存在重大差异。5年前，芝商所以四大股指为基准推出微型E-迷你合约也是对此类需求的响应。
Tim McCourt（右三）和Paul Woolman（右二）与芝商所同事共同敲响纳斯达克钟声，庆祝E-迷你纳斯达克100指数期货推出25周年。摄影：纳斯达克公司。
“自推出以来，这款期货合约的交易量已突破25亿份合约……市场希望提升风险管理精准度以及更简便易用的交易工具，”McCourt在纳斯达克交易访谈(Nasdaq Trade Talks)节目中表示。
美国经济指数，全球基准
芝商所获得纳斯达克100指数许可以及后续推出E-迷你纳斯达克100指数期货合约，是两家公司早期的合作成果之一。McCourt表示，融合两家机构的优势一直都是双方合作伙伴关系屡获成功的秘诀。
他指出，纳斯达克在首次公开募股市场的领导地位和打造全球基准指数的卓越能力，与芝商所在衍生品市场中建立流动性和提升资本效率的强大实力，是“真正的强强携手，双方在过去几十年来一如既往地竭诚服务于金融市场，希望未来能延续成就再创辉煌。”
McCourt表示，由于纳斯达克100指数主要（但不完全）聚焦美国市场，美国投资者可能以为其仅代表国内市场，但它其实是一个全球基准指数，因而E-迷你纳斯达克100指数期货合约也是一个全球交易工具。
“我们持续看到美国以外的国际市场大幅增长。从交易时段的角度来看，微型合约中来自美国市场以外的日均交易量接近50万份。我们从交易时间的角度分析市场参与情况。参与者的产品构成和地区构成高度多元化。而且我们看到，随着投资者逐渐熟悉E-迷你、微型E-迷你和纳斯达克100指数期权产品，他们现在也开始采用我们旗下的其他指数同类产品。所有这一切都为纳斯达克100指数产品提供了巨大的增长动力，”McCourt表示。
