2023年，电动汽车（EV）的消费者采纳速度低于预期，加上自疫情以来中国经济增长波动以及锂、钴供应激增，虽然生产商/套期保值者对期货合约的兴趣大幅增加，这两种金属的价格仍承压下跌。中国是EV的最大市场，而锂和钴则用于制造EV电池。自2022年高位以来，钴价格已从每磅40美元跌至16.5美元，跌幅超过50%；同时，锂氢氧化物的价格也下滑近75%，从每公斤85美元跌至23美元（图1）。
图1：锂价格下跌约75%，钴下跌超过50%
钴和锂氢氧化物价格
随着价格下跌，锂氢氧化物和钴的持仓量（OI）显著增加，远期曲线延伸至2025年以后，这在金属络合物领域并不常见。截至2023年10月底，锂和钴期货的持仓量分别远期至2025年的3月和12月。这些期货曲线仅显示出钴价格复苏的些许希望，2025年12月合约的价格约为每磅20.68美元，而2023年11月合约价格为16.50美元。锂的情况类似，2025年3月合约10月收于26.85美元，而2023年11月合约为23.83美元（图2）。
图2：锂和钴期货曲线显示出温和升水
钴和锂氢氧化物期货曲线 截至2023年10月30日
过去18个月价格大幅下跌，以及未来18-24个月对价格恢复的温和预期，都并未阻止这两种合约总持仓量大幅增长。事实来看，近几个月锂氢氧化物的持仓量激增至近10,000份合约，钴达到了约20,000份合约（图3）。
图3：锂氢氧化物和钴期货的持仓量大幅上升
钴和锂氢氧化物总持仓量
持仓量强劲增长的部分原因可能与生产商套期保值者管理价格风险的需求有关。近几十年间，钴和锂的全球产量均呈现爆炸式增长，同时电池使用量也大幅增加。尤其是锂，其开采生产量从1994年的6,100公吨增长至2022年的130,000公吨，增长了20倍（图4）。
图4：自1994年以来，锂矿产量增长了2000%以上
锂：各国开采产量
这一增加的产量大部分用于电池领域。早在2012年，仅有23%的锂用于制造电池。如今这一比例已达到80%（图5）。
图5：在美国，锂电池需求已从占比20%增长至80%
锂：最终用途
钴的产量增长虽不及锂，但增幅也高达10倍，从1994年的17,000公吨增长至2022年的超过190,000公吨（图6）。在美国，电池用量已从钴总用量的大约25%增长至大约35%（图7）。
图6：钴开采量自1994年以来增长超过1000%
钴：矿产量
图7：电池在钴最终用途中所占比例也在增加
钴：在美国的最终用途
近期，锂和钴价格的下跌也反映在其他金属中。自2021年和2022年各自达到价格高位以来，铝和热轧卷钢的价格均下跌了约50%。这两种金属都与中国经济增长密切相关。而去年年底中国调整疫情管控后，预期的强劲反弹尚未实现。尽管如此，就电池金属前景而言，中国并非一片阴霾：今年迄今，EV在中国的汽车销售总量中占比近40%。
虽然美国的EV销量未达预期，促使一些汽车制造商推迟了对锂电池工厂的投资，但其销量仍在持续扩大。2020年，美国每季度仅售出50,000辆EV。如今这一数字已增至每季度超过300,000辆。此外，电池技术革命仍在加速进行。自1991年以来，锂电池存储每千瓦时电力的成本已暴跌逾98%，从超过7,500美元降至约100美元（图8）。这一数字在2022年较2021年有所上升，可能是由于2021年3月至2022年5月间锂价格的飙升。但近期锂氢氧化物价格下跌了75%，同时钴价格下滑超过50%，可能会使锂电池储能成本重回下行趋势，从而推动其更广泛的应用，并最终导致需求的再次激增。主要问题在于需求复苏是否能跟上供给的增长？
