究竟有哪些影响因素呢？利率和股票，还有外汇。各央行的步调并不一致，尤其是对于达到利率峰值的时机和水平，仍没有共识。

（2）美国经济是否会在2023年陷入衰退？倒挂的收益率曲线预示着经济即将迎来衰退。但情况并不明朗。消费占到GDP的三分之二，消费的增长则主要取决于就业，而非利率。当失业日益严重时，消费很快就会独力难支。目前的情况并非如此。酒店和旅游业还有大量的职位空缺，硅谷和华尔街可能还会出现更多裁员。从净值来看，就业岗位仍在增加，普遍预测的2023年经济衰退也许会非常轻微，或者根本就不会发生。

我们要密切观察美国东部时间每周四上午8:30公布的新增失业保险申请数据。新增申请数量一直低于每周225,000份，并按季度进行调整。如果该数据攀升到250,000以上，市场担忧就会加剧。如果该数据快速逼近或突破300,000，就可能发生经济衰退。这并非预测，只是需要密切关注数据。

（3）通胀的降幅将会多快？这就需要关注通胀飙升的原因，并确定这些原因已发生反转。如果这些原因反转，通胀就可能退潮，但会存在相当长的滞后，而且或许未必会完全恢复到先前的水平。美联储的目标是2%。

2022年通胀的五个主要原因，疫情对实际GDP造成影响、供应链挑战、财政刺激举措、美联储实施的量化宽松（QE）以及低利率，已经全部反转。整体通胀已于2022年6月达到峰值，且已掉头向下。核心通胀可能在2023年春夏较为缓慢地下降，因为对住房市场造成的损害需要一定时间来渗透到核心通胀指数的住宅计算当中，其他服务行业也需要时间来吸收因整体通胀上涨而导致的成本上升。时薪不是问题，它跟随通胀的变动存在滞后，而且不会引起通胀。工资增长是整体通胀逐渐影响到核心通胀这个过程的一部分。一旦整体通胀降至低于核心通胀（或将在2023年第二季度发生），核心通胀就可能会加速下降。

（4）政府拨款和债务上限的僵局，或将于2023年下半年在美国发生。这将是个棘手的问题，因为美国国会总会拖延到最后一刻（9月30日是对政府拨款的最后期限；债务上限的期限可能是在8月，取决于税收的速度）。美国国会通常会拖延一周，也许会推迟两次或更多，最终要么达成协议，要么迫使联邦政府部分停摆，影响到大约800,000名联邦雇员。被暂时停职的雇员失去收入，政府则停止运转，但等到停摆结束，国会总会授权全额补发工资。参照2011年8月的剧本，如果未能达成协议且发生停摆，这一次可能比2011年持续更久。临近最后期限之际，如果停摆的可能性不断增加，则货币市场基金将会停止买入到期日在可能停摆期间一直到其后数个月的美国短期国债。

（5）中国退出新冠清零政策，并成功控制疫情，就可能在2023年迎来经济复苏。注意观察中国春节那一周的出游情况。告别虎年，迎接优雅、安宁和带点幸运的兔年。中国的实际GDP增长率可能在2023年晚些时候恢复到5%或6%，随后在2024年及以后回落到3%和4%之间，这一趋势主要受到人口方面的长期不利因素制约。

我们还要注意观察人民币和工业金属。中国人均消费在实行新冠清零政策期间大幅下降。当消费和出游恢复到正常水平，进口就会增长，而这有可能加剧货币的波动。中国经济复苏会对大宗商品价格产生有利的影响，尤其是全球原油以及铜和铝等工业金属。