【原油市场周报】“关税战争”重压原油市场 国际油价大跌逾10%

本周，国际原油现货均价环比下跌。中东原油市场方面，迪拜、阿曼等基准原油升水回落，此外，周内俄罗斯在里海管道联盟（CPC）限制措施生效仅一天后，又暂停了黑海新罗西斯克港口一处系泊设施的运营。亚太原油市场，沙特在欧佩克+增产前将销售到亚洲5月原油官价下调至四个月低点。沙特阿美公司将5月阿拉伯轻质原油的官方售价下调2.3美元/桶至每桶对阿曼/迪拜均价升水1.2美元。这次原油官方售价的下调标志着沙特原油官价下调幅度为逾两年来跌幅最大的一次，也是沙特阿美公司连续第二个月下调原油官方售价。一份文件显示，3月装马来西亚一揽子原油（MCO）的官方售价从2月份的81.71美元/桶跌至79.80美元/桶。其中，3月塔皮斯原油官方售价从2月份的77.77美元/桶跌至75.73美元/桶；Dulang原油官方售价从2月份的82.24美元/桶跌至80.83美元/桶；Bintulu原油官方售价从2月份的79.67美元/桶跌至77.65美元/桶。此外，印度、泰国部分终端用户考虑购买5月装伊拉克巴士拉中质原油船货。印度一些能源公司显然热衷于采购沥青收率较高的巴士拉中质原油。印度4-5月的道路铺设工程提振了沥青需求。这些终端用户可能会在伊拉克国家石油营销组织（SOMO）公布5月装巴士拉中质原油官方售价后采购该品级原油，如果价格太高，印度买家可能会购买中东其他中重质原油。印尼国家油气矿业公司招标寻购65万桶6月17-19日装凝析油船货，但结果尚不可知。澳大利亚伍德赛德公司已经招标销售55万桶5月1-5日装Vincent凝析油船货，该标书结果不详。

本周，供应方面，若俄罗斯总统普京阻碍其结束乌克兰冲突的努力，特朗普将对俄罗斯石油买家征收25%至50%的二级关税；若伊朗未就核计划与美国达成协议，特朗普将对其实施轰炸及类似关税措施。俄罗斯和伊朗合计占全球原油供应的显著份额，任何实质性制裁或军事行动都可能引发供应紧缩。此外，如果高税收导致全球经济增长放缓将削弱对燃料的需求，可能会抵消特朗普威胁导致的原油供应减少。

需求方面，亚洲大国3月制造业活动以一年来最快速度扩张，作为全球最大原油进口地，亚洲大国的经济复苏迹象缓解了市场对燃料需求疲软的部分担忧。此外，尽管对伊朗、委内瑞拉和俄罗斯的更严格制裁可能会限制全球原油供应，但美国的关税可能会抑制全球能源需求并减缓经济增长，这反过来将进一步影响石油需求。鉴于美国宣布对从委内瑞拉购买原油的国家征收25%的关税，印度信实工业公司决定暂停从委内瑞拉进口石油。

鉴于高度关注贸易战，石油市场忽视了美国石油库存变动状况。美国原油库存增加，汽油和馏分油库存减少。美国能源信息署数据显示，截止4月4日当周，原油库存比去年同期低3.26%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期高3.26%；稳定在过去五年同期水平；馏分油库存比去年同期低5.65%，比过去五年同期低9%。此外，上周美国原油进口量平均每天618.9万桶，比前一周减少27.7万桶，成品油日均进口量179.7桶，比前一周增长2.2万桶。

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少7.1%。美国商品期货管理委员会最新统计，截至4月1日当周，WTI原油期货的总持仓量、多头及空头仓位均有所增加，由于空仓的增幅超过了多仓的增幅，因此净多头仓位止涨回落。其中，总持仓量环比增加2.9%，多头仓位环比增加0.9%，空头仓位环比增加11.0%，净多头仓位环比下降7.1%。受此影响，WTI的多空比回落至2.05，环比下跌0.21或-9.10%。

当周，美国可能加大对伊朗及委内瑞拉的制裁，并且对俄罗斯征收更高的关税，推动资金继续进入到原油期货市场。从场内的资金情况来看，虽然地缘政治风险一度支撑市场，但由于担心美国的关税战可能引发全球经济衰退，并抑制能源需求，使得消极的情绪再度攀升，因此资金更多地选择增加空头仓位。从油价的表现来看，WTI原油期货价格呈现宽幅震荡的格局，整体价格区间有所上移，并最终突破71美元/桶。从后市来看，随着美国开征对等关税，如果没有缓和的余地，那么全球经济衰退且商品需求下降的预期，将令原油市场大幅承压。

技术图上，WTI原油期货价格在当周下跌。当周导致油价承压下跌的主要因素：一是OPEC+计划在5月份增加原油产量；二是美国关税政策；三是中美关税争端；四是投资者对经济前景的担忧；五是市场避险情绪升温。当周支撑油价的主要因素：一是原油期货技术面的反弹支撑。截至9日，WTI报收62.35美元/桶，环比下跌9.36美元/桶或-13.83%；截至9日当周，WTI周均价62.31美元/桶，较前一周下跌8.42美元/桶，或-11.90%。从技术形态上来看，标志着油价下行为主。

经济方面，周内在“对等关税”政策公布之后，全球金融市场遭遇重创，因为投资者担忧贸易战升级，将会影响全球经济增长。许多华尔街经济学家现在认为美国今年面临衰退风险，包括预计失业率和通胀率将上升。这些预期使美联储面临更具挑战性的局面，因为政策制定者可能需要通过降低利率来缓冲经济，或者通过维持高借贷成本来抑制通胀。鲍威尔警告称，全面关税政策可能导致通胀再度攀升，同时抑制经济增长动能。

本周，3日，沙特、俄罗斯等八大OPEC+产油国通过视频会议达成协议，自5月起将联合原油日产量提高41.1万桶，较市场预期的14万桶增幅高出近三倍。这一“加速增产”决定直接导致国际油价暴跌。根据OPEC+声明，部分成员国将通过额外减产弥补前期超产（哈萨克斯坦新任能源部长首次与会）。声明强调，增产计划可能“根据市场变化暂停或逆转”。

4日，美联储主席鲍威尔表示，美联储对美国总统特朗普征收的关税范围感到震惊，这意味着关税对经济的影响将比之前认为的要大。鲍威尔称，关税上调幅度很明显将远超预期，经济影响也可能如此，包括通胀上升和经济增长放缓。这些影响的规模和持续时间仍不确定。据悉，鲍威尔此前表示，关税的通胀效应很可能是“暂时的”。

4日，特朗普在白宫讲话时展示的一张关于“对等关税”的图表显示，不同国家和地区面临不同关税税率。其中，柬埔寨、越南将分别面临49%和46%的关税税率，欧盟、日本、马来西亚、韩国、印度、瑞士、印度尼西亚、中国、泰国等将面临20%至36%的关税税率。

9日，特朗普表示，将在90天内对大多数国家实行10%的较低关税税率，但将对中国的税率提高到125%，立即生效。

金联创预计下周（4.10-4.16），特朗普在关税问题上的跳跃态度，令全球贸易战充满了不确定性，从而导致金融市场出现剧烈震荡行情的概率上升。随着美国放松对部分国家的关税政策，短期内原油市场将回补此前大规模的抛单，但由于特朗普对中国关税政策的态度依旧强硬，因此使得后市存在着变数。综合来看，下周国际原油价格或进行向上的技术回补。

而对于市场机构或投资者来说，可以关注原油期货来参与原油市场，假设当前某期货机构想要采取跨期套利方案进行市场交易，则该机构可以针对目前市场行情制定交易策略，若当前原油价格大跌之后市场观望情绪升温，那么单边交易风险将有所增加，此时采取价差套利的交易方式就可以有效的对冲单边交易的风险，并增加获利空间，从跨期套利的方式来看，此时，原油期货远期与近期的价差是否收紧就决定了套利是否成功。投资者可以通过买出近期合约并买入远期合约的方式进行对冲交易，若当前价差收窄，则此次跨期套利交易将有所收益。