【原油市场周报】消息面多重利好齐出 国际油价低位反弹

本周，国际原油现货均价环比上涨。中东原油市场方面，中东基准原油价格下滑，而且全球石油市场俄罗斯供应的增加将拖累中东原油的需求和价格，5月装Das和Umm Lulu原油船货多数已经售出，部分日本公司提前采购现货。而由于中国的需求仍表现疲软，所以市场还有阿曼和上扎库姆原油待售。5月装卡塔尔埃尔沙欣船货价格与5月装迪拜原油价格相同。21日维多售出一船或两船5月埃尔沙欣原油船货，目前待售的埃尔沙欣原油船货减少。此外，两名业内消息人士表示，在油田扩张的支持下，哈萨克斯坦本月的石油产量达到创纪录高位，进一步超过OPEC+规定的生产配额。亚太原油市场，马来西亚国家石油公司没有计划销售5月Muda和Cakerawala船货，BEST通过标书销售5月Kimanis船货，决标价格为每桶对官方售价升水不到1美元。此外，马来西亚国家石油公司没有标书销售5月装拉布安原油船货，因为该公司将检修生产拉布安原油的油田。澳大利亚Santos公司取消了销售4月装Van Gogh船货的标书，因为疲软的购买兴趣导致递价低于预期水平。由于低硫燃料油的炼油利润表现不佳，大部分终端用户下调Vang Gogh等澳大利亚重质油的估值。越南PV OIL销售5月3-10日装Ruby原油的标书决标，价格为每桶对即期布伦特升水4美元左右。与此同时，由于需求低迷，越南5月装Chim Sao原油船货的现货估价进一步下跌，至即期布伦特升水5.20美元/桶。

本周，供应方面，OPEC+同意按最新方案实施补偿性的减产，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿曼递交了相关计划。月度补偿性减产意味着18.9-43.5万桶/日的减产幅度，其中，沙特仅在3月份到5月份累计减少日产量3万桶，伊拉克在今年3月到明年6月份减少日产量11.6-12.5万桶。此外，OPEC+表示，新的补偿性减产计划将持续到2026年6月。虽然俄乌停火谈判带来了原油供应增加的预期，但OPEC+的减产计划抵消了该预期。

需求方面，印度政府数据显示，该国2月份原油进口量环比下降9.9%至1910万吨，为2024年11月以来的最低水平。印度是全球第三大石油进口国和消费国，其进口数据代表了该国的石油需求。3月份的前21天，印度从俄罗斯的石油进口量平均为185万桶/日，大幅高于2月份的147万桶/日及1月份的164万桶/日。3月份迄今，俄罗斯石油在印度石油进口篮子中的份额略高于35%，高于2月份的31%左右。

美国能源信息署数据显示，原油库存比去年同期低3.25%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期高3.04%；比过去五年同期高2%；馏分油库存比去年同期低2.54%，比过去五年同期低7%。此外，上周美国原油进口量平均每天619.5万桶，比前一周增长81.0万桶，成品油日均进口量158.6万桶，比前一周减少9.4万桶。

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加1.6%。美国商品期货管理委员会最新统计，截至3月18日当周，WTI原油期货的总持仓量持续两周下滑，其余仓位则有所反弹。其中，总持仓量环比下降1.4%，多头仓位环比增加4.5%，空头仓位环比增加7.9%，净多头仓位环比增加1.6%。由于空仓的增幅超过了多仓的增幅，因此WTI的多空比回落至2.11，环比下跌0.07或-3.12%。

当周，动荡的地缘政治局势使得金融市场的资金更多地倾向于做多黄金期货，因此原油期货市场当中的资金持续两周撤退。从场内的资金情况来看，在美国的推动下，俄罗斯同意对乌克兰能源基础设施停火，在一定程度上缓解了紧张的局势，因此场内的资金较大幅度地选择了增加空仓。从油价的表现来看，WTI原油期货价格继续保持小范围的震荡态势，主要运行在66-68美元/桶的区间内。从后市来看，原油市场开始权衡对全球经济和能源需求的担忧，以及中东原油供应风险的前景，不确定因素的增加，或使得石油市场继续呈现跌宕起伏的态势。

技术图上，WTI原油期货价格在当周震荡上行。当周提振油价的主要因素：一是OPEC+实施补偿性减产；二是中东地缘局势升温；三是美国原油与成品油库存减少；四是美国进一步收紧对伊朗与对委内瑞拉的能源制裁。当周打压油价的主要因素：一是市场对俄乌局势缓和的预期；二是伊拉克原油供应预计增加。截至26日，WTI报收69.65美元/桶，环比上涨2.49美元/桶或3.68%；截至26日当周，WTI的周均价为68.86美元/桶，较前一周上涨1.79美元/桶，或2.66%。从技术形态上来看，标志着油价震荡为主。

经济方面，周内美联储上周宣布将放慢缩表步伐，从4月开始，美联储将允许每月至多50亿美元美国国债到期后不再进行再投资，这个规模低于之前的250亿美元限额。随着特朗普在关税问题上的态度有所缓和，美联储降息预期降温，亚特兰大联储行长认为，今年可能只降息一次，因为关税上调阻碍通胀回落进程，由于这被推迟，适当的政策路径也将不得不被推迟。美联储预计，该国的通胀将在2027年初的某个时候回到2%的目标水平。

本周，20日，OPEC+产油国同意按最新方案实施补偿性的减产。沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿曼递交了相关计划。月度补偿性减产意味着18.9-43.5万桶/日的减产幅度，OPEC+方面表示，新的补偿性减产计划将持续到2026年6月。

21日，美国财政部宣布了与伊朗相关的新制裁措施，首次将一家与其关系密切的独立炼油商列为目标。这是自美国总统唐纳德·特朗普2月誓言对德黑兰重新实施“最大压力”行动并承诺将该国石油出口降至零以来，华盛顿对伊朗实施的第四轮制裁。

21日，以色列撕毁停火协议，对加沙地带发动了新一轮的空中和地面攻势。以色列军方表示，此次行动旨在扩大加沙南北两半地区之间的缓冲区，即所谓的“Netzarim走廊”。以色列命令加沙居民远离主要道路Salahuddin路，改走沿海路线。这一行动被哈马斯称为对停火协议的“新的、危险的违反”，随后向以色列发射了火箭弹。

24日，美国总统特朗普在社交媒体上宣布，鉴于多个原因，美国将对委内瑞拉征收所谓“次级关税”（Secondary Tariff）。特朗普补充道，任何从委内瑞拉购买石油或天然气的国家，都将被迫向美国支付25%的关税，适用于与美国进行的所有贸易。特朗普称，所有相关文件将正式签署和登记，关税将于4月2日“美国解放日”正式生效。

金联创预计下周（3.27-4.2），随着俄乌谈判达成了初步的和解，缓解了石油市场的供应压力。然而，OPEC+将从4月起弥补生产过剩，又在一定程度上对冲了俄乌和谈带来的利空。虽然特朗普政府计划于4月2日起实施对等关税，但在实施阶段仍具有较大的弹性。综合来看，下周国际原油价格或以区间震荡为主。

而对于市场机构或投资者来说，可以关注原油期货来参与原油市场，随着原油价格触底反弹，且市场消息面利好消息居多，那么短期内单边交易便可以获得较好的收益预期，而假设投资者希望规避单边交易的风险，也可以进行对冲交易套利，若月差结构显示原油期货近远期升水缩水，则表明近期市场心态乐观，那么投资者就可以通过买入近期月份的看涨合约的同时买入远期月份的看跌期货合约进行套利盈利，此时，原油期货远期与近期的价差是否收紧就决定了套利是否成功。