美债市场“一波三折”，2025年将迎重大转折？
2024年，美债市场显著震荡。前4个月，美国经济的强劲韧性打击市场降息预期，美债收益率持续提升；然而，进入二季度，随着通胀、就业等数据的明显降温，美联储转“鸽”带动美债收益率大幅回落；9月中旬，美联储超预期降息引发新一轮市场波动，通胀反弹再次削弱降息预期，多重因素作用下，美债市场几乎摸去此前降幅。
时间来到2025年，特朗普预计于1月20日重返白宫，其“美国优先”“高关税”等政策主张或增加美国通胀风险。与此同时，美联储货币政策走向、美国财政赤字规模，以及中国、日本等主要债权国购买美国国债意愿与规模的变动，都是影响债市走向的关键因素。
美联储内部分歧或加剧，降息不确定性攀升
美债收益率变动背后的两大因素不容忽视，一是美联储的货币政策，其次是特朗普赢得2024年大选。
去年9月，美联储拉开降息序幕，宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点到4.75%至5%之间，这也是4年来美联储首次降息。随后，在11月、12月又分别再降25个基点，2024年美联储一共降息100个基点。
2024年12月，美联储宣布降息25个基点的同时，也释放了鹰派信号，该次降息也被市场视为“鹰派降息”。点阵图显示，美联储预计2025年的降息次数，由9月份预测的4次缩减为2次。
针对未来的降息步伐，更有甚者预计2025年只降息1次或不降息。富国银行投资研究所全球固定收益策略主管Brian Rehling近期指出，美联储降息周期已接近尾声，预计2025年可能仅有一次额外降息。这一判断基于当前美国经济表现强劲及通胀持续顽固的背景。
美联储内部存在分歧的迹象也值得关注。在2024年的降息决策中，存在美联储票委在FOMC会议上投下反对票的情况。其中，2024年9月，美联储理事鲍曼认为降息幅度过大，反对降息50个基点；12月，哈姆克主张维持利率，反对降息。美联储主席鲍威尔也曾称，FOMC内部当时对于决定分歧很大。
进入2025年，FOMC票委即将大换血，新的投票人轮值或让美联储FOMC内部分歧更加凸显。有机构对委员会投票成员沿着鹰派-鸽派的频谱进行评估，发现2025年FOMC投票成员“鹰派”和“鸽派”两方的观点将更鲜明，中间温和派将减少。
在上述背景下，市场普遍认为，美联储未来降息会更慢、更少。有业内人士指出，美联储2025年大概率维持宽松基调，但降息的次数、开始降息的时间、2025年年底联邦基金利率所处的范围都存在较大不确定性。
据芝商所分析工具FedWatch Tool，美联储1月维持利率不变的概率为88.8%（看下图），降息25个基点的概率为11.2%。到3月维持当前利率不变的概率为49.7%，累计降息25个基点的概率为45.3%，累计降息50个基点的概率为4.9%。
特朗普重返白宫，通胀风险大增、美债前景暗淡
随着新政府交接临近，美国即将进入“特朗普2.0”时代。特朗普“美国优先”、减税、高关税政策主张，加剧了市场对于美国通胀风险的担忧，进而波及美国经济、美股、美债等市场。
2024年12月，在美联储鹰派降息以及特朗普即将上任引发美国通胀担忧后，基准10年期美债收益率走高，当下已经升至2024年5月下旬以来的最高水平。就影响美国债券市场的因素而言，除利率水平、通胀情况外，政府的债息规模、财政赤字等情况均不容忽略。
当下，美国联邦政府面临的财政与债务困局正愈发严峻，市场正密切关注美国债务问题。美国财政部长珍妮特·耶伦近日致信国会领导人表示，财政部预计美国最早将在2025年1月14日至23日期间触及债务上限。
另外，据美国财政部公布的最新数据，2024年10月，日本、英国、中国等美国海外债主均减持了美国国债，海外债主对美债信心不足将会增加美国政府的融资难度，进而对债券市场产生作用。
市场对于美债价格的预期正偏向悲观，债券市场波动或成为常态。有华尔街投资机构甚至预期在众多威胁因素刺激之下，10年期美债收益率有可能在2025年狂飙至6%。
面对债券市场变动，投资者可以关注芝商所旗下的美债收益率期货来对冲波动风险。美债收益率期货是对芝商所现有美债期货系列的补充，并采用全新的合约设计，旨在扩大服务范围，回应市场参与者对美债市场的需求，提供更多交易与风险管理选择。美债收益率期货以现金结算，按收益率交易，并跟踪单一的新发行证券，而现有的国债期货则是实物交割，按价格交易，并跟踪一篮子可交割证券。
芝商所的美债收益率期货合约包括2年期、5年期、10年期和30年期合约，其每波动一个基点，仅导致10美元的价格波动，远低于芝商所的标准美债期货合约。同时，小规模合约具备与标准期货合约相同的资本效益、灵活性及多样化潜力；交易人支付保证金更少，更容易进入期货市场参与交易。
随着人们对利率市场的兴趣不断增长，创纪录数量的交易者开始转向美债收益率期货，寻求一种直观的、以收益率报价的方式来获得机会。
转载自 金融界
